作為腕表全渠道流通服務(wù)商——盛時(shí)鐘表集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“盛時(shí)股份”)的IPO進(jìn)程備受關(guān)注，近日盛時(shí)股份IPO進(jìn)入預(yù)更新披露階段。不過，賬上橫躺逾10億元的盛時(shí)股份，仍將募資近四成即10億元用來補(bǔ)流，是否存在圈錢嫌疑需要盛時(shí)股份給出一個(gè)交代。同時(shí)，盛時(shí)股份報(bào)告期內(nèi)存貨高企，占總資產(chǎn)的比例在五成以上，而存貨逐年遞增且周轉(zhuǎn)率走低，也讓盛時(shí)股份的IPO之路存在諸多不確定性。

大筆分紅后募資補(bǔ)流

在賬上橫躺逾10億元的情況下，盛時(shí)股份仍有募資補(bǔ)流的需求。

招股書顯示，此番上市盛時(shí)股份擬募資約25.07億元，用于終端零售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及升級(jí)、維修業(yè)務(wù)體系升級(jí)、補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中盛時(shí)股份擬將募資的10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占合計(jì)募資額的比例近四成。

通過查詢招股書發(fā)現(xiàn)，盛時(shí)股份的“手頭”寬裕。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)盛時(shí)股份的資產(chǎn)主要以流動(dòng)資產(chǎn)為主，2018-2020年以及2021年1-6月，盛時(shí)股份的流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例在80%左右。

據(jù)了解，盛時(shí)股份的流動(dòng)資產(chǎn)主要以貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨為主，2018-2020年以及2021年1-6月，盛時(shí)股份的貨幣資金分別約4.8億元、8.22億元、5.52億元、10.26億元，占各期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為8.29%、12.88%、8.23%、13.93%。

根據(jù)盛時(shí)股份披露的貨幣資金構(gòu)成表顯示，貨幣資金主要由現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金構(gòu)成。其中銀行存款為貨幣資金的主要構(gòu)成部分，報(bào)告期內(nèi)銀行存款的金額分別約4.77億元、8.22億元、5.52億元、10.26億元，占各期貨幣資金的比例均達(dá)99%以上。

從披露的招股書來看，2021年6月末，盛時(shí)股份貨幣資金較2020年末增加了47462.21萬元，主要原因?yàn)?021年6月末的短期借款較2020年末增加了30208.82萬元。

盛時(shí)股份稱，公司通過本次補(bǔ)充流動(dòng)資金可以增加發(fā)行人流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為發(fā)行人未來業(yè)務(wù)發(fā)展創(chuàng)造有利基礎(chǔ)。同時(shí)，通過補(bǔ)充流動(dòng)資金可以在一定程度上滿足未來營運(yùn)資金需求，增強(qiáng)發(fā)行人資金實(shí)力，為發(fā)行人應(yīng)對(duì)市場變化、抓住行業(yè)機(jī)會(huì)、保持和增強(qiáng)競爭能力提供良好的資金保障。

而記者發(fā)現(xiàn)，一邊借款一邊募資補(bǔ)流的盛時(shí)股份，給股東派發(fā)現(xiàn)金紅利也十分大方。經(jīng)計(jì)算，盛時(shí)股份報(bào)告期內(nèi)合計(jì)分紅達(dá)11.6億元。

盛時(shí)股份分紅后又再募資補(bǔ)流的情形，也遭到圈錢式IPO的質(zhì)疑。首發(fā)反饋意見中，證監(jiān)會(huì)也要求盛時(shí)股份說明分紅后以募集資金進(jìn)行補(bǔ)流的合理性、必要性，是否存在損害公司利益的情況，是否存在侵害中小投資者利益的情況。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受記者采訪時(shí)表示，如果市場對(duì)于企業(yè)的基本面與經(jīng)營能力都認(rèn)可，而且發(fā)行計(jì)劃能夠順利完成的話，企業(yè)上市前大筆分紅派現(xiàn)，再以上市募資補(bǔ)充流動(dòng)資金的這一行為只要不存在欺詐與挪用行為，就不能簡單地被認(rèn)為存在圈錢嫌疑。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤認(rèn)為，“任何情況下，都會(huì)有少數(shù)企業(yè)利用一個(gè)不合理的做法來募資。而是否屬于圈錢，需要綜合判斷”。

存貨占總資產(chǎn)比例超五成

從披露的招股書來看，盛時(shí)股份的存貨高企且呈現(xiàn)逐年走高的態(tài)勢。

據(jù)招股書，2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，盛時(shí)股份存貨金額分別約40.41億元、41.23億元、46.83億元和48.62億元，占各報(bào)告期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為69.8%、64.57%、69.81%、65.98%，占總資產(chǎn)的比重分別為56.88%、53.76%、57.11%和52.46%。

據(jù)盛時(shí)股份介紹，公司的存貨主要由庫存商品和周轉(zhuǎn)材料構(gòu)成，報(bào)告期各期，庫存商品占存貨的比重超過99%。盛時(shí)股份的庫存商品按照產(chǎn)品類型可以分為在零售渠道售賣的腕表、在批發(fā)渠道售賣的腕表、飾品以及維修用的零配件，其中腕表的存貨占比是最大的。

盛時(shí)股份稱，在經(jīng)營中保持一定的腕表存貨的主要原因包括為維護(hù)實(shí)體門店的品牌形象，公司需要在每家門店中陳列展示具有代表性的腕表，這些陳列展示腕表往往售價(jià)較高且型號(hào)豐富;為了滿足下游經(jīng)銷商的進(jìn)貨需求，公司需要保持一定數(shù)量的腕表安全庫存。

記者發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)盛時(shí)股份的存貨周轉(zhuǎn)率明顯下滑。2018-2020年以及2021年1-6月，盛時(shí)股份的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.74次、1.76次、1.65次、0.9次。

投融資專家許小恒表示，存貨周轉(zhuǎn)率用于反映存貨的周轉(zhuǎn)速度，即存貨的流動(dòng)性及存貨資金占用量是否合理，促使企業(yè)在保證生產(chǎn)經(jīng)營連續(xù)性的同時(shí)，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的補(bǔ)充說明，是衡量企業(yè)投入生產(chǎn)、存貨管理水平、銷售收回能力的綜合性指標(biāo)。

首發(fā)反饋意見中，證監(jiān)會(huì)要求盛時(shí)股份分析存貨周轉(zhuǎn)周期與生產(chǎn)、銷售周期、安全庫存是否匹配，并結(jié)合業(yè)務(wù)模式補(bǔ)充披露存貨周轉(zhuǎn)率與可比公司的差異情況及原因;補(bǔ)充披露各類存貨的庫齡及對(duì)應(yīng)跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，結(jié)合最新采購價(jià)格、存貨庫齡、期后出庫情況，說明存貨減值測試方法及跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的充分性，并說明與同行業(yè)可比公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例的差異情況及原因。

許小恒補(bǔ)充，存貨周轉(zhuǎn)率下降由多種原因造成。某種程度上，存貨周轉(zhuǎn)率下降意味著企業(yè)的庫存商品出現(xiàn)滯銷。雖然腕表可以長期保存，其價(jià)值并不隨著時(shí)間增加而減少。但如果盛時(shí)股份未能準(zhǔn)確把握市場趨勢的變化而及時(shí)調(diào)整存貨結(jié)構(gòu)，將導(dǎo)致部分庫存商品滯銷或售價(jià)出現(xiàn)下跌，仍可能在一定程度上影響未來的盈利能力。

針對(duì)公司相關(guān)問題，記者致電盛時(shí)股份聯(lián)系公司董秘吳一鳴，不過相關(guān)工作人員表示“沒有權(quán)限，無法幫忙轉(zhuǎn)接電話”。而后記者又向盛時(shí)股份發(fā)去采訪函，不過截至記者發(fā)稿，盛時(shí)股份未對(duì)相關(guān)問題給予回復(fù)。(記者劉鳳茹)