醫(yī)美賺不賺錢，伊美爾的招股書給出答案。8月3日晚，私立醫(yī)美機構伊美爾向港交所遞表。目前伊美爾的注射美容診療、其他醫(yī)美手術服務等主營業(yè)務毛利率均超50%。

業(yè)內人士表示，行業(yè)競爭壓力越來越大，各家都有獲客焦慮。通過上市可以提升品牌知名度，但上市具有兩面性，上市后更透明，財務合規(guī)、索賠等利空消息都將對公司股價和品牌造成影響。據了解，伊美爾曾多次因虛假違法廣告被罰。如天津伊美爾因發(fā)布“出血更少，更安全”等內容曾被罰23萬元。

擴張再擴張

伊美爾此次上市擬募資用于升級現(xiàn)有醫(yī)療美容機構，包括裝修及維修青島醫(yī)院、西安醫(yī)院等，擴建北京健翔醫(yī)院及北京長島醫(yī)院;在北京、西安及三亞新設醫(yī)療美容機構，收購業(yè)務業(yè)績良好，且有豐富獲客渠道的醫(yī)美機構等。

無論擴建、新設還是收購，“擴張”成為伊美爾沖刺資本市場的關鍵字。作為私立醫(yī)療美容機構集團，伊美爾的業(yè)務重心在北京。截至目前，伊美爾擁有并經營的9家醫(yī)療美容機構有5家位于北京。招股書援引弗若斯特沙利文數(shù)據稱，以2020年醫(yī)療美容服務收益計，伊美爾在中國北部所有私立醫(yī)療美容機構集團中排名第一。

北京君都律師事務所高級合伙人、生命科學與健康醫(yī)療法律部主任張文波在接受記者采訪時表示，行業(yè)競爭壓力越來越大，各大醫(yī)美機構都有獲客焦慮，如醫(yī)美跨界企業(yè)沖擊焦慮以及服務升級等焦慮。伊美爾通過上市獲得融資從而進行擴張，或進一步打開品牌知名度。

近年來，上市公司跨界醫(yī)美行業(yè)的例子不在少數(shù)。今年5月，醫(yī)療IT領域的麥迪科技宣布收購江蘇區(qū)域性美容院，進一步加碼醫(yī)美產業(yè)布局;特一藥業(yè)宣布擬投資1億元設立子公司，布局醫(yī)美服務領域。

伊美爾也在招股書中坦陳，隨著醫(yī)美服務行業(yè)在國內快速發(fā)展，可能會吸引更多的國內或國際從業(yè)者加入，因此公司也將面臨日后市場進入者的競爭。若公司無法在與競爭對手的競爭中取勝，公司的市場份額可能減少、增速可能放緩或業(yè)務可能減少，繼而可能對業(yè)務、經營業(yè)績、財務狀況及前景造成不利影響。

針對公司上市的原因以及未來業(yè)務發(fā)展規(guī)劃等問題，記者聯(lián)系了伊美爾，相關負責人表示，目前公司處于靜默期，不便接受采訪。

毛利率達50%

頭頂“中國北部所有私立醫(yī)療美容機構集團第一”光環(huán)，伊美爾還要向外擴張。這背后是巨大且增長快速的醫(yī)療美容服務市場。根據弗若斯特沙利文的資料，中國醫(yī)療美容服務市場的總收益由2016年的776億元增長至2020年的1176億元，復合年增長率為11%，并預計由2021年的1353億元增長至2025年的2781億元，復合年增長率為19.7%。

市場前景下，位處醫(yī)美賽道的伊美爾業(yè)績也逐年增長。目前，伊美爾提供的服務包括注射美容診療等在內的醫(yī)療美容非手術服務，以及美容整形手術在內的醫(yī)美手術服務。2018-2020年，伊美爾的營收分別為6.61億元、7.39億元以及8.11億元。同期，伊美爾的醫(yī)療美容非手術服務和醫(yī)療美容手術服務的總體毛利率分別達53.7%、51.6%以及53.6%。

醫(yī)美一直被外界視為暴利行業(yè)，但位處下游的醫(yī)美機構賺錢能力遠比不上上游廠商。今年6月，玻尿酸供應商愛美客宣布擬發(fā)行H股并申請在港交所掛牌上市，其毛利高達90%。

在張文波看來，目前醫(yī)美行業(yè)競爭多，且價格越來越透明，醫(yī)美機構的獲客成本太高。一方面是手術醫(yī)生等人力成本，另一方面是市場營銷獲客成本。整形醫(yī)院的直客模式導致運營成本較高。

運營成本高反映到盈利層面，伊美爾2018-2019年連續(xù)兩年虧損。數(shù)據顯示，2018-2020年，伊美爾的凈利分別為-3853萬元、-6024.7萬元以及3218.4萬元。2016年，伊美爾曾掛牌新三板。根據彼時數(shù)據，伊美爾2015年實現(xiàn)營收6.1億元，但凈利潤卻只有3014萬元，其廣告宣傳費達1.2億元，大部分用于百度等搜索引擎投放廣告。

觸碰廣告紅線

通過廣告拓客是伊美爾提升機構知名度的方式之一，但報告期內伊美爾曾多次觸碰廣告紅線。

2019年8月，國家市場監(jiān)督管理總局公布2019年第二批虛假違法廣告典型案件。其中，伊美爾100%控股的天津伊美爾醫(yī)療整形美容專科醫(yī)院有限公司發(fā)布違法廣告案被罰23萬元。根據通報，天津伊美爾通過自有網站發(fā)布含有“出血更少，更安全”“切口無痕，恢復快”“20余年美胸經驗、零事故、零擔憂”等表示功效、安全性的斷言或者保證內容的廣告，同時在網站上發(fā)布含有醫(yī)療技術人員名義、形象和患者整形前后對比照片等內容，違反了《廣告法》相關規(guī)定。

根據中國消費者協(xié)會數(shù)據，2015-2020年，全國消協(xié)組織收到的醫(yī)美行業(yè)投訴從483件增長到7233件，五年間投訴量增長近14倍。據不完全統(tǒng)計，近年來伊美爾全國各地的分支機構多次發(fā)生醫(yī)美事故，僅青島伊美爾國賓整形外科醫(yī)院就發(fā)生了6起醫(yī)美事故。

張文波表示，上市具有兩面性，行業(yè)頭部美譽度帶來象征性價值，但財務合規(guī)、欺詐索賠等利空消息也將對公司股價以及品牌造成影響。