6月16日，貝泰妮發(fā)布公告稱，經(jīng)董事會審議，公司擬啟動H股上市相關(guān)籌備工作。長江商報記者注意到，此時距貝泰妮A股上市還不足3個月。

作為中國化妝品抗敏護(hù)膚細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，貝泰妮主攻敏感肌護(hù)膚賽道，對旗下品牌薇諾娜的依賴性較強(qiáng)。近四年，薇諾娜的收入在公司總營收中的占比均超過99%。

因此，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，赴港上市可推動公司品牌國際化發(fā)展，同時有助于貝泰妮對海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購。

值得一提的是，雖然公司對單一品牌較為依賴，但貝泰妮盈利能力依然在行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。截至一季度，貝泰妮的毛利率達(dá)到78.14%，僅次于同行華熙生物的78.70%。

擬實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市

登陸A股市場還不足三個月，貝泰妮第二次向資本市場發(fā)起沖刺。

6月16日盤后，貝泰妮發(fā)布公告稱，經(jīng)董事會審議通過，公司擬啟動發(fā)行境外上市外資股(H股)并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市的相關(guān)籌備工作。并表示，赴港上市主要是為了進(jìn)一步提高公司資本實(shí)力和綜合競爭力，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營需要。

據(jù)了解，貝泰妮是一家專攻敏感肌護(hù)理的化妝品運(yùn)營商，目前旗下主要擁有薇諾娜、資潤等護(hù)膚品品牌。今年3月25日，貝泰妮才在創(chuàng)業(yè)板完成上市，并成為化妝品行業(yè)細(xì)分之下的“藥妝第一股”。從資本市場的表現(xiàn)看，投資者對于化妝品板塊十分青睞。貝泰妮上市后不到一個月時間，公司總市值便已突破千億。

但從以往業(yè)績構(gòu)成看，貝泰妮對于核心品牌薇諾娜較為依賴。據(jù)貝泰妮招股書數(shù)據(jù)，2017年-2020上半年，薇諾娜單一品牌所帶來的收入在同期總收入中的占比一直保持在99%以上。這也是貝泰妮被市場質(zhì)疑的一大原因。

業(yè)內(nèi)多家行業(yè)分析師認(rèn)為，港股上市可為貝泰妮搭建海外融資平臺，在推動公司品牌國際化的同時，也有利于對海外優(yōu)質(zhì)品牌資產(chǎn)的收購。

6月17日，貝泰妮股價開盤快速上漲。截至下午收盤，貝泰妮報價249元/股，漲幅為2.97%，當(dāng)前總市值為1055億元。

毛利率連續(xù)多年超過75%

與具有一定國民基礎(chǔ)的老牌護(hù)膚品上市企業(yè)有所不同，貝泰妮主要以線上銷售為主，且自營占比高。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，公司線上收入占比分別為71.71%、76.70%、82.87%。

截至2020年，貝泰妮的線上自營占比已達(dá)到63.28%，與上年相比約提高7.7個百分點(diǎn)。

受益于此，雖然公司目前對薇諾娜這一單一品牌較為依賴，但盈利能力強(qiáng)勁。2018年-2020年，貝泰妮銷售毛利率分別為81.16%、80.22%、76.25%，整體看略有下降，但波動不明顯。

僅從毛利率表現(xiàn)看，貝泰妮與華熙生物接近，處于化妝品板塊上市企業(yè)第一梯隊。2021年一季度，華熙生物與貝泰妮的銷售毛利率分別為78.70%、78.14%。同期，上海家化、珀萊雅、丸美股份三家老牌護(hù)膚品上市企業(yè)銷售毛利率分別為64.77%、64.41%和63.91%。

不過，線上自營為主的銷售模式為公司帶來高毛利的同時，也需要不斷提高廣告營銷力度，這也令貝泰妮的銷售費(fèi)率逐年上升，處于同行中高位。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，公司銷售費(fèi)用率分別為40.5%、43.4%、42.0%。

今年一季度，貝泰妮銷售費(fèi)用率進(jìn)一步提升至45.9%。同期，華熙生物、上海家化、珀萊雅、丸美股份的銷售費(fèi)用率分別為43.6%、43.4%、41.7%、29.1%。