6月16日，隱形矯治產(chǎn)品及解決方案提供商時(shí)代天使科技有限公司(簡(jiǎn)稱“時(shí)代天使”)在港交所敲鐘上市，公司發(fā)行1682.96萬股股份，每股定價(jià)173港元，當(dāng)日早盤，時(shí)代天使股價(jià)一度飆升183%至490港元，在資本市場(chǎng)引起廣泛關(guān)注。

招股書顯示，2018至2020年，時(shí)代天使?fàn)I收分別為4.89億元、6.49億元和8.17億元;凈利潤(rùn)分別為5818.6萬元、6766.5萬元、1.51億元，2020年凈利潤(rùn)翻倍。

作為中國最大的兩家隱形矯治解決方案提供商之一，時(shí)代天使正處于滲透率低的醫(yī)療+科技+消費(fèi)賽道，以案例數(shù)計(jì)，時(shí)代天使市場(chǎng)份額與隱適美在中國份額分別為41%和41.4%。同時(shí)，時(shí)代天使的隱形矯治解決方案毛利率近三年逐漸上升，分別為65.4%、65.5%和71.3%，已接近隱適美隱形矯治解決方案毛利率75%。

在業(yè)內(nèi)看來，當(dāng)代消費(fèi)者對(duì)于口腔正畸的需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，作為細(xì)分賽道的隱形正畸市場(chǎng)規(guī)模仍將持續(xù)擴(kuò)大。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁毛利率高達(dá)70%

公開資料顯示，時(shí)代天使自遞交招股書以來持續(xù)受到資本市場(chǎng)青睞，其公開發(fā)售階段獲2079.16倍認(rèn)購，成為今年超購倍數(shù)第二多的新股，凍結(jié)資金約5800億元。

那么，時(shí)代天使為何受到資本如此追捧?長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，其中，重要的一點(diǎn)離不開其穩(wěn)固的龍頭市場(chǎng)地位和穩(wěn)步增長(zhǎng)的盈利能力。

據(jù)招股書顯示，2018年，時(shí)代天使?fàn)I收與凈利潤(rùn)分別為4.88億元、5818.6萬元，2019年-2020年，時(shí)代天使?fàn)I收分別為6.46億元和8.17億元，同比增長(zhǎng)26.47%，但凈利潤(rùn)卻從0.677億元增至1.51億元，同比增幅高達(dá)123.04%。

業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，時(shí)代天使的毛利也相當(dāng)豐厚。招股書顯示，2018年-2020年，時(shí)代天使的毛利率分別為63.8%、64.6%與70.4%。同樣地，時(shí)代天使的同行、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——艾利科技(Align，隱適美所屬公司)2019年、2020年的毛利率分別為72.46%、71.33%，要優(yōu)于時(shí)代天使。

事實(shí)上，牙齒隱形正畸這一賽道屬于暴利行業(yè)。相比之下，白酒領(lǐng)域龍頭企業(yè)——茅臺(tái)2020年的毛利率為91.48%，醫(yī)美領(lǐng)域上市公司愛美客(300896.SZ)2020年的毛利率為92.17%，新氧2020年的毛利率為85.0%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，目前時(shí)代天使與艾利科技(AlignTechnology)占有率非常接近。按2020年的達(dá)成案例計(jì)量，前兩大市場(chǎng)參與者的市場(chǎng)占有率總計(jì)為82.4%，時(shí)代天使于同年的市場(chǎng)份額為約41%。

此外，值得一提的是，由于國內(nèi)的正畸治療未納入公共保險(xiǎn)計(jì)劃。目前，私人診所是時(shí)代天使的最大客戶和最主要收入來源，2020年銷售占比為64.9%。

“隱形正畸”市場(chǎng)想象力寬廣

近幾年，隨著顏值經(jīng)濟(jì)盛行，大眾對(duì)于牙齒健康、牙齒美學(xué)的意識(shí)逐漸提高，“整牙”逐漸成為新的潮流。

此外，正畸治療提供商的增多也推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。近年來，在政策推動(dòng)下，包括綜合性醫(yī)院、牙科醫(yī)院在內(nèi)的提供正畸治療的醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量有所增加，提高了正畸治療服務(wù)的可獲得性，也讓隱形牙套有了更多展示機(jī)會(huì)。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，中國正畸案例數(shù)目由2015年的160萬例增至2020年的310萬例，復(fù)合年增長(zhǎng)率為13.4%，并預(yù)期將于2030年達(dá)到950萬例，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.0%。

不過，中國的隱形矯治市場(chǎng)仍處于起步階段。2020年，在中國經(jīng)治療的310萬例錯(cuò)頜畸形病例中，僅有11%采用隱形矯治器治療，與發(fā)達(dá)國家相比，市場(chǎng)滲透率相對(duì)較低，而這也意味著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

產(chǎn)品方面，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，目前，時(shí)代天使已上市四款隱形矯治器，分別為時(shí)代天使標(biāo)準(zhǔn)版、冠軍版、兒童版和COMFOS。官方建議零售價(jià)格分別為3.2萬元、4萬元、2.6萬元以及2.4萬元。

同時(shí)，經(jīng)過十幾年發(fā)展，時(shí)代天使在技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用方面擁有80多項(xiàng)發(fā)明專利。招股書顯示，在研發(fā)層面，2018-2020年，時(shí)代天使研發(fā)投入分別為5020萬、8090萬和9350萬，占同期營收的10.3%、12.5%和11.4%;在2018-2020這三年，時(shí)代天使分別擁有11項(xiàng)、10項(xiàng)及21項(xiàng)研究項(xiàng)目。

總體來看，在隱形矯治這個(gè)千億藍(lán)海市場(chǎng)下，時(shí)代天使作為國產(chǎn)龍頭企業(yè)，背靠深耕口腔產(chǎn)業(yè)鏈的松柏投資集團(tuán)，在產(chǎn)品線、案例數(shù)、渠道以及品牌力等方面競(jìng)爭(zhēng)力十足。

但需要注意的是，近幾年已經(jīng)涌現(xiàn)出不少隱形矯正品牌，比較有代表性的品牌除了時(shí)代天使，還包括正雅齒科、締佳醫(yī)療等，而時(shí)代天使的研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)不及銷售及營銷費(fèi)用的支出。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，在競(jìng)爭(zhēng)者越來越多，市場(chǎng)愈爭(zhēng)愈烈的醫(yī)美賽道上，時(shí)代天使成功IPO后怎么體現(xiàn)其核心競(jìng)爭(zhēng)力是個(gè)重要問題。另一方面，雖然口腔正畸市場(chǎng)生長(zhǎng)空間廣闊，但目前行業(yè)最大痛點(diǎn)還是標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。

截至6月17日收盤，時(shí)代天使股價(jià)達(dá)380港元/股，漲幅達(dá)5.24%，總市值超過630億港元。