6月9日晚，會通股份披露向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券募資8.50億元。

會通股份由美的集團創(chuàng)始人何享健之女何倩嫦創(chuàng)立，并實際控制。2020年11月18日，會通股份成功登陸科創(chuàng)板，首發(fā)募資3.81億元。

上市半年就開始再募資，會通股份的流動性已經(jīng)不足。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，即便本次可轉(zhuǎn)債融資順利完成，仍然不能填補會通股份的資金缺口。

截至今年一季度末，會通股份賬面廣義貨幣資金約5.20億元，而其短期債務(wù)達13.95億元。公司正在推進的募投項目總投資超過11億元，目前僅投入0.21億元。

應(yīng)收賬款居高不下的頑疾或許是導(dǎo)致會通股份流動性壓力的主要原因。截至今年一季度末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額為16.07億元，約占當期公司總資產(chǎn)的35.16%。

接連募資難解流動性壓力

何倩嫦又在計劃募資了，這一次，比上次募資規(guī)模要大很多。

據(jù)披露，本次募資，會通股份采取向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券形式實施，募資總額不超過8.50億元。

這次募資，其中2.5億元用于補充公司流動資金，另外的6億元用于年產(chǎn)30萬噸高性能復(fù)合材料項目。

年產(chǎn)30萬噸高性能復(fù)合材料項目總投資約11.06億元，本次使用6億元募資進行建設(shè)，還存在5.06億元的資金缺口。

其實，上述募投項目是會通股份接力募資推進的建設(shè)項目。

去年11月18日，會通股份通過IPO順利在科創(chuàng)板掛牌上市。

招股書顯示，當時，會通股份有三個募投項目，即年產(chǎn)30萬噸高性能復(fù)合材料項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、補充流動資金，三者擬分別投資11.06億元、8538.19萬元、5.10億元，合計為17.02億元，計劃使用募資11.05億元、8500萬元、5.10億元，合計使用募資17億元。

毫無疑問，會通股份的理想很豐滿，但現(xiàn)實很殘酷。IPO上市募資，公司實際只募集到資金3.81億元，僅為計劃募資總額的22.41%。

于是，公司調(diào)整募資使用計劃，暫停研發(fā)中心建設(shè)項目，將9834.64萬元募資用于補充流動資金、2.29億元募資用于年產(chǎn)30萬噸高性能復(fù)合材料項目建設(shè)。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，會通股份實在有點缺錢，即便本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券順利募集到計劃中的上限8.5億元，公司資金仍然不足。

暫時不考慮研發(fā)中心建設(shè)項目，單單年產(chǎn)30萬噸高性能復(fù)合材料項目，兩次募資合計投資8.29億元，距離計劃投資總額11.06億元還差2.77億元?？紤]到公司遵循節(jié)約原則，項目總投資會有所減少，但預(yù)計也不會減少很多。

考慮到項目是分三年期建設(shè)，上述募資勉強可以維持其滾動建設(shè)。但會通股份自身資金已經(jīng)不足。

截至今年一季度末，公司廣義貨幣資金5.20億元，其中2.08億元系投入到上述實體募資項目的建設(shè)資金。同期，公司短期借款13.44億元、一年內(nèi)到期的非流動負債0.51億元、長期借款1.13億元，長短期債務(wù)合計為15.08億元，其中短期債務(wù)為13.95億元。對比發(fā)現(xiàn)，公司的資金缺口約為10億元。

2020年及今年一季度，會通股份經(jīng)營現(xiàn)金流分別凈流出0.88億元、0.81億元，投資現(xiàn)金流分別凈流出0.80億元、1.75億元。

綜上所述，即便本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資事項順利完成，會通股份的流動性壓力依舊存在。

何倩嫦財富縮水34億

接連募資流動性壓力依存，源于會通股份應(yīng)收賬款畸高的頑疾一直未能較好解決。

近年來，隨著營業(yè)收入增長，會通股份的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款也水漲船高。

數(shù)據(jù)顯示，2017年底至2020年底，會通股份的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額分別為7.89億元、15.75億元、14.15億元、15.28億元。2018年，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款突然翻了一倍，而在當年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為18.86億元，同比僅增長10.78%，2019年、2020年，雖然略有下降，但仍然維持高位。

今年一季度末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額達到16.07億元，繼續(xù)攀升，占當期總資產(chǎn)的35.16%。

實際上，會通股份的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款一直偏高。剔除應(yīng)收票據(jù)，2017年至2020年，公司應(yīng)收賬款余額分別為4.62億元、9.27億元、8.80億元、10.27億元，不斷攀升。今年一季度末仍然高達10.10億元。

根據(jù)招股書披露，2017年至2019年，其逾期的應(yīng)收賬款金額分別為7326.46萬元、1.26億元、9627.98萬元，占應(yīng)收賬款的比重分別為15.05%、12.91%、10.35%。

在招股書中，會通股份解釋稱，主要原因系客戶端資金壓力大或者客戶內(nèi)部審批時間較長等因素導(dǎo)致付款延遲，形成短時間的逾期，但期后基本能收回。

事實并非如此，據(jù)招股書，2017年至2019年，公司逾期3個月以上的應(yīng)收賬款占逾期應(yīng)收賬款的比重分別為8.54%、11.59%、22.33%。截至2020年5月31日，會通股份在上述期間的逾期應(yīng)收賬款期后回款率分別為99.17%、94.93%、78.82%，逾期未收回款項金額分別為60.92萬元、639.94萬元、2039.06萬元，逾期金額則在不斷增加，逾期回款率越來越低。

應(yīng)收賬款居高不下，一定程度上說明其在產(chǎn)業(yè)鏈上話語權(quán)不強，處于被支配地位。會通股份主要從事改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

相對應(yīng)收賬款居高，公司的應(yīng)付賬款并不高。2017年至2020年，公司的應(yīng)付賬款余額分別為2.04億元、4.18億元、5億元、4.87億元，今年一季度末為4.29億元，并未逐年增加。

應(yīng)收賬款居高、應(yīng)付賬款較低，這使得會通股份的資金被占用，導(dǎo)致其流動性緊張，公司無奈大量舉債維持運營。而這，也是公司償債壓力大、密集籌劃募資的主要原因。

此外，偏高的應(yīng)收賬款會產(chǎn)生壞賬損失，影響利潤。如在2020年，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的損失合計為1223.18萬元。

近幾年，雖然會通股份的經(jīng)營業(yè)績快速增長，但并未形成真正的現(xiàn)金流，實際利潤或與賬面利潤存在差距。2018年至2020年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別為0.41億元、1.09億元、1.82億元，同比增長41.69%、168.08%、67.38%。同期經(jīng)營現(xiàn)金流分別為-1.23億元、4.61億元、-0.88億元，2019年，令人意外地大幅回流。

二級市場上，會通股份表現(xiàn)不佳。2020年11月19日，上市次日，其股價最高達到42.22元/股，此后一路下行，至今年6月10日，股價跌至17.83元/股，累計最大跌幅為57.77%。

作為會通股份實際控制人，何倩嫦持有公司30.61%股權(quán)。上市以來，其持股財富從59.32億元蒸發(fā)至如今的25.07億元，整整縮水了34.25億元。