因氫能燃料電池市場的升溫，“氫能源第一股”北京億華通科技股份有限公司(688339.SH,下稱“億華通”)引起市場關(guān)注。該股在去年8月上市以后，曾在10月底暫時(shí)回落至約145元/股，此后便一路上漲。2021年2月，一度達(dá)到約348元/股，即便如今略有回調(diào)，截至5月24日仍報(bào)收263元/股。

然而，億華通發(fā)布的2020年報(bào)和今年一季報(bào)，卻都出現(xiàn)業(yè)績虧損，未來公司業(yè)績?nèi)绾?公司如此高的股價(jià)靠什么支撐?這是市場急于尋找的答案。就系列相關(guān)問題，《投資者網(wǎng)》致函億華通，公司董秘做出了某些回復(fù)。

應(yīng)收賬款 難題待解

據(jù)年報(bào)，億華通2020年?duì)I收5.72億元，與2019年?duì)I收5.54億元相比、同比上漲3.37%。不過，公司凈利潤卻報(bào)虧損，2020年公司歸母凈利潤虧損約為2252萬元，扣非凈利潤虧損約為4037萬元。

營收與凈利潤為何背道而馳?吃掉公司利潤的很重要一部分是壞賬計(jì)提，而在這背后，又是公司應(yīng)收賬款居高不下的困境。

對(duì)此，億華通公告稱，去年受疫情影響，燃料電池汽車市場整體銷量下滑，公司部分客戶回款情況不及預(yù)期。從去年中報(bào)起至年底，公司的應(yīng)收賬款節(jié)節(jié)攀升，中報(bào)內(nèi)的應(yīng)收賬款約為5.51億元，年報(bào)中的應(yīng)收賬款升至8.75億元，同比上漲29.86%。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季報(bào)應(yīng)收賬款雖然有所回落，但仍有8.31億元。由于大量貨款不能以現(xiàn)金形式入賬，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流為負(fù)。2020年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出約2.3億元，2019年約為1.7億元。到今年一季度，公司現(xiàn)金流依然未見明顯好轉(zhuǎn)，凈流出約為4289萬元。

其中，對(duì)大客戶申龍客車的計(jì)提嚴(yán)重影響了公司的凈利潤。截至2020年底，億華通對(duì)申龍客車的應(yīng)收賬款余額約2.9億元，對(duì)申龍客車的計(jì)提準(zhǔn)備金約為1.16億元，對(duì)其已計(jì)提的壞賬損失約為6919萬元。

申龍客車之所以形成如此大的風(fēng)險(xiǎn)，主要因其母公司東旭光電因流動(dòng)性緊張，對(duì)已發(fā)行的債券未能如期兌付，從而也累及申龍客車這個(gè)子公司的償付能力。億華通稱，“如果東旭光電信用風(fēng)險(xiǎn)未來得不到改善，公司對(duì)申龍客車的應(yīng)收賬款可能存在無法全額回收的風(fēng)險(xiǎn)。”

那么，應(yīng)收賬款成了難題，是否因億華通急于提高營收，對(duì)客戶的選擇不夠謹(jǐn)慎，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估不夠充足?《投資者網(wǎng)》就此問題咨詢億華通，公司回復(fù)稱，“公司客戶基本為國內(nèi)大型知名整車廠商，主要包括北汽福田、宇通客車、中通客車等，公司對(duì)于客戶信用管理主要從客戶市場地位、經(jīng)營情況等方面進(jìn)行評(píng)價(jià)。”

值得一提的是，從行業(yè)發(fā)展情況來看，就算公司對(duì)客戶資質(zhì)進(jìn)一步嚴(yán)謹(jǐn)評(píng)估，避免申龍客車這樣的個(gè)別案例，短時(shí)間內(nèi)，公司的應(yīng)收賬款似乎也很難達(dá)到較低水平。

億華通方面對(duì)此詳細(xì)解釋稱：“公司應(yīng)收賬款余額偏高的原因主要系新能源汽車作為國家重點(diǎn)支持產(chǎn)業(yè)，享受國家補(bǔ)貼政策。為在全國范圍內(nèi)推廣新能源汽車的應(yīng)用，新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)在銷售產(chǎn)品時(shí)，按照扣減補(bǔ)貼后的價(jià)格與消費(fèi)者進(jìn)行結(jié)算后，在符合補(bǔ)貼發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)后，再申請(qǐng)由中央財(cái)政將企業(yè)墊付的補(bǔ)貼資金撥付給生產(chǎn)企業(yè)。受上述補(bǔ)貼政策的影響，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)普遍呈現(xiàn)出不同程度的資金周轉(zhuǎn)問題。”

客戶集中 依賴較強(qiáng)

除了國家補(bǔ)貼方式外，對(duì)大客戶依賴度較高也是推高應(yīng)收款的原因之一，億華通董秘回復(fù)稱，由于整車廠在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的地位，公司銷售回款情況受整車廠資金情況影響較大。”

實(shí)際上，這一點(diǎn)在公司財(cái)報(bào)中也有所反應(yīng)。2020年，公司對(duì)前五名客戶的銷售額約為4.44億元，占年度銷售總額的77.65%。同時(shí)，公司的供應(yīng)商也較為集中，去年對(duì)前五名供應(yīng)商的采購額約1.72萬元，占比50.43%，對(duì)排名第一的供應(yīng)商的采購規(guī)模就達(dá)到約9788萬元，占比28.68%。

綜合比較應(yīng)收款與應(yīng)付款，可以看出億華通對(duì)上游供應(yīng)商的占款有所上升。去年中報(bào)，公司應(yīng)付款約為1.61億元，年底約為2.87億元，同比上漲30.48%。在當(dāng)前階段，由于掌握氫能源技術(shù)的公司不多，能規(guī)模生產(chǎn)氫能源電池的企業(yè)更少，上游原材料供應(yīng)商大多會(huì)與億華通合作，這意味著，億華通對(duì)供應(yīng)商保有相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

氫能源電池是整車生產(chǎn)的一環(huán)，產(chǎn)品還要依靠整車廠商才能最終產(chǎn)生價(jià)值，故下游客戶雖占用億華通資金較多，目前公司對(duì)此或許尚無良好對(duì)策。公司在年報(bào)中稱，“如果目前主要客戶業(yè)務(wù)拓展不利，或者公司無法繼續(xù)深入開拓新客戶或新市場，則可能會(huì)對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。”

對(duì)于行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，億華通稱：“目前燃料電池汽車仍然處于商業(yè)化的初期階段，全行業(yè)本身的產(chǎn)銷規(guī)模相對(duì)較小，現(xiàn)階段行業(yè)仍然具有較高的準(zhǔn)入壁壘，進(jìn)入企業(yè)普遍擁有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力、資金實(shí)力及生產(chǎn)能力，且我國商用車行業(yè)集中度相對(duì)較高。公司客戶主要為較早進(jìn)入燃料電池汽車市場的國內(nèi)知名商用車生產(chǎn)企業(yè)，隨著行業(yè)市場的發(fā)展，公司客戶集中度呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，前五大客戶占比從2017年的92.61%下降至2020年度的77.65% 的水平。未來，公司將根據(jù)行業(yè)市場的情況以及公司自身的經(jīng)營計(jì)劃，適時(shí)拓展海外市場。”

應(yīng)對(duì)沖擊 有何良策

有業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)稱，雖然中國氫能源得到大力扶持，然而相比一些發(fā)達(dá)國家仍有差距。

如果中國開放氫能源領(lǐng)域市場，億華通受到的沖擊強(qiáng)度、未來行業(yè)發(fā)展?jié)摿?、政策支持力度、產(chǎn)業(yè)規(guī)模等，這些都是投資者關(guān)心的問題。

億華通認(rèn)為，氫能源對(duì)于改善能源結(jié)構(gòu)、推動(dòng)交通領(lǐng)域低碳轉(zhuǎn)型以及提升重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)國際競爭力具有特殊的戰(zhàn)略意義，許多發(fā)達(dá)國家均非常重視燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是中國也明確了氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略地位。不僅如此，地方政府在氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)方面也紛紛發(fā)力，相繼發(fā)布了產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策及規(guī)劃，鼓勵(lì)區(qū)域氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，目前全國已初步形成京津冀、華東、華南、華中等氫能與燃料電池產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善、產(chǎn)業(yè)生態(tài)體系基本建立。

根據(jù)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖》規(guī)劃，我國燃料電池汽車到2025年將實(shí)現(xiàn)較大區(qū)域應(yīng)用，規(guī)模超過5萬輛，燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)能超過1萬套/企業(yè);到2030年將實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，規(guī)模超過100萬輛，燃料電池系統(tǒng)產(chǎn)能超過10萬套/企業(yè)，整機(jī)性能達(dá)到與傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)相當(dāng)?，F(xiàn)階段氫能產(chǎn)業(yè)仍處在快速發(fā)展期之中。

公司對(duì)此解釋道：“燃料電池汽車作為國家重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)之一，國家從產(chǎn)業(yè)環(huán)境、政策等各方面均給與了充分的支持，未來隨著技術(shù)的進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，即使放開國外市場，國內(nèi)燃料電池企業(yè)也能在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中持續(xù)發(fā)展。”

值得關(guān)注的是，面對(duì)未來國外品牌可能帶來的沖擊，億華通也在主動(dòng)尋求新機(jī)會(huì)。今年3月底，億華通公告稱，公司與豐田合資成立華豐燃料電池，雙方各出資22.5億日元，持股比例為1:1，新公司首款產(chǎn)品將搭載豐田MIRAI的燃料電池系統(tǒng)，并計(jì)劃今年年內(nèi)投入中國市場。

西部證券雷肖依表示，與豐田的合作的不斷深入將進(jìn)一步鞏固公司中長期競爭力。他認(rèn)為2022年，億華通歸母凈利潤將達(dá)到2.2億元，2023年有望達(dá)到3.1億元，但同時(shí)，他也提示了風(fēng)險(xiǎn)，例如燃料電池政策不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈降本不及預(yù)期等。

不難看出，行業(yè)億華通雖有一定技術(shù)實(shí)力和行業(yè)優(yōu)勢(shì)，但扭虧為盈仍是公司亟待解決的問題。投資者普遍關(guān)心，億華通技術(shù)實(shí)力能否幫助公司未來扭虧及持續(xù)增長?公司董秘對(duì)此表現(xiàn)出一定信心，稱：“公司自成立以來始終堅(jiān)持自主研發(fā)的發(fā)展道路，遵循由表及里的縱向開發(fā)路徑，通過在燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)及電堆領(lǐng)域的深耕，形成了一系列自主核心知識(shí)產(chǎn)權(quán)，其中包括146項(xiàng)燃料電池相關(guān)發(fā)明專利與91項(xiàng)發(fā)動(dòng)機(jī)控制相關(guān)軟件著作權(quán)。同時(shí)，在科技部、北京市科委、上海市科委等重大專項(xiàng)的支持下，通過完成國家科技專項(xiàng)課題形成了豐富的科研成果和技術(shù)儲(chǔ)備。”