“XXETF最后一天發(fā)行火熱，實(shí)現(xiàn)T+0交易。”北京某券商的一位客戶經(jīng)理在朋友圈這樣寫(xiě)道。

不過(guò)，直到發(fā)行的最后一天，也沒(méi)有人找他認(rèn)購(gòu)這只ETF。“感覺(jué)好多人不太信任基金了。”他解釋說(shuō)。

今年來(lái)，基金發(fā)行市場(chǎng)頻頻遇冷。與2020年相比，今年ETF的發(fā)行數(shù)量大幅增長(zhǎng)，不過(guò)其規(guī)模卻大打折扣，尤其是權(quán)益類(lèi)ETF的規(guī)模，幾近腰斬。

一向以風(fēng)險(xiǎn)較低、流動(dòng)性較強(qiáng)等特點(diǎn)深受投資者熱捧的ETF怎么了?ETF的未來(lái)走向如何?

募集遇冷

近年來(lái)，ETF產(chǎn)品，尤其是權(quán)益類(lèi)ETF以其透明度高的持倉(cāng)、較低的風(fēng)險(xiǎn)、較強(qiáng)的流動(dòng)性以及便捷的交易方式等特性受到投資者喜愛(ài)。即使在動(dòng)蕩的行情下，ETF仍是部分機(jī)構(gòu)熱推的重點(diǎn)。

然而近期，ETF卻“坐上了冷板凳”。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來(lái)截至5月20日，市場(chǎng)新成立的ETF數(shù)量為91只，已經(jīng)逼近2020年全年100只的ETF發(fā)行數(shù)量。在今年已成立的91只ETF中，權(quán)益類(lèi)ETF的數(shù)量為86只，超過(guò)2020年全年的權(quán)益類(lèi)ETF數(shù)量。然而，在規(guī)模方面，今年來(lái)ETF的發(fā)行規(guī)模超600億，權(quán)益類(lèi)ETF的規(guī)模更是由2020年同期的1000多億縮減至500億左右。同時(shí)，權(quán)益類(lèi)ETF在1月份的發(fā)行規(guī)模為280億，之后逐月縮水，4月份則降至36億。

此前備受市場(chǎng)關(guān)注的恒生科技ETF，近日的發(fā)行結(jié)果也證實(shí)了這一點(diǎn)。在首批發(fā)行的恒生科技ETF中，募集規(guī)模從幾億到十幾億不等。

有業(yè)內(nèi)人士分析，在現(xiàn)階段的市場(chǎng)行情下，十幾億的發(fā)行規(guī)模成績(jī)還算不錯(cuò)，不過(guò)從基金公司本身的規(guī)模來(lái)看，這樣的首發(fā)數(shù)字并不理想。

追溯原因，創(chuàng)金合信基金認(rèn)為，首先受制于市場(chǎng)環(huán)境的影響，今年春節(jié)后股市在經(jīng)歷大幅調(diào)整后，震蕩加劇，風(fēng)格切換頻繁，新基金的發(fā)行節(jié)奏及規(guī)模相較于去年有所降溫。ETF的投資群體為專(zhuān)業(yè)投資者居多，對(duì)于目前市場(chǎng)持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，導(dǎo)致銷(xiāo)售難度加大。其次，新發(fā)基金出現(xiàn)同質(zhì)化情況，在當(dāng)前寬基指數(shù)賽道已經(jīng)擁擠的情況下，目前市場(chǎng)上符合監(jiān)管要求的優(yōu)質(zhì)的非寬基行業(yè)主題指數(shù)成為基金公司布局的重點(diǎn)，而追蹤相同行業(yè)主題指數(shù)的首只ETF具有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品扎堆募集，導(dǎo)致某一熱門(mén)細(xì)分賽道的產(chǎn)品發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，互相形成“擠兌”效應(yīng)，攤薄了發(fā)行份額。

恒泰證券私人財(cái)富總部總經(jīng)理王莽進(jìn)一步解釋道，根據(jù)摩根基金發(fā)布的《2020中國(guó)ETF投資趨勢(shì)白皮書(shū)》，國(guó)內(nèi)投資者更關(guān)注權(quán)益類(lèi)ETF且對(duì)于行業(yè)或主題類(lèi)ETF的配置意愿較高。因此，在進(jìn)行產(chǎn)品挑選時(shí)，投資者比較關(guān)心行業(yè)主題的投資前景。各大基金公司為了滿足投資者們?nèi)找娑嘣?span id="fa9wguf" class="keyword">投資需求，便會(huì)積極布局各大行業(yè)主題的ETF產(chǎn)品，導(dǎo)致針對(duì)同一細(xì)分賽道的ETF新品的競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，因此同質(zhì)化現(xiàn)象也比較嚴(yán)重。

此外，王莽指出，行業(yè)或主題類(lèi)ETF基金多是在某一板塊快速上漲期申報(bào)及獲批，待進(jìn)入發(fā)行通道時(shí)，板塊行情很可能已經(jīng)發(fā)生改變，這種時(shí)間差也會(huì)導(dǎo)致發(fā)行難度加大。

不過(guò)，一位基金公司人士表示，對(duì)于基金公司而言，沒(méi)有市場(chǎng)想象中的那樣看重ETF的首發(fā)規(guī)模，相較短期的發(fā)行結(jié)果，公司更關(guān)注對(duì)ETF賽道的布局及產(chǎn)品的長(zhǎng)線發(fā)展。加上與其他類(lèi)型的基金相比，ETF的管理成本較低，基金公司可以在發(fā)行產(chǎn)品以后，通過(guò)營(yíng)銷(xiāo)吸引機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者進(jìn)行波段或長(zhǎng)期操作。部分ETF產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模可能較小，不過(guò)隨著相關(guān)話題熱度的出現(xiàn)及渠道方面的營(yíng)銷(xiāo)，十億搖身變百億的情況也有發(fā)生。

天相投顧投資研究中心高級(jí)基金研究員楊佳星認(rèn)為，對(duì)于基金公司而言，ETF最重要的不是首發(fā)能夠發(fā)多少，而是把產(chǎn)品發(fā)出來(lái)。尤其是因?yàn)椴煌驹谕粋€(gè)指數(shù)上不能使用相同的名字，搶注可能搶到易于投資者搜索的好名字，所以基金公司往往會(huì)搶注第一批主題類(lèi)或行業(yè)類(lèi)產(chǎn)品。基金公司之間更多的是在拼廣度，例如產(chǎn)品的覆蓋面，是否涵蓋所有的寬基指數(shù)基金?是否覆蓋到所有的細(xì)分行業(yè)?一般而言，無(wú)論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，都會(huì)把ETF當(dāng)作投資工具來(lái)使用，只要產(chǎn)品可以發(fā)出來(lái)，就能吸引機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者加入，進(jìn)行波段操作或長(zhǎng)期操作。一旦基金公司沒(méi)有覆蓋到某類(lèi)產(chǎn)品，就是去了其工具屬性。尤其是ETF做得比較好的公司，覆蓋面通常廣而全。此外，與其他類(lèi)型的基金不同，ETF可以存續(xù)且管理成本較低，所以基金公司不會(huì)以初期走量作為導(dǎo)向。

格局將變

ETF的未來(lái)走向如何?機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)板塊有哪些?

王莽認(rèn)為，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)仍具備較大的行業(yè)發(fā)展?jié)摿εc機(jī)會(huì)，不過(guò)其市場(chǎng)格局或?qū)l(fā)生變化，部分公司或?qū)⒚摲f而出成為行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)。

首先，根據(jù)中金數(shù)據(jù)，近五年來(lái)A股市場(chǎng)能夠跑贏主要指數(shù)(如滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指)的個(gè)股比例不超過(guò)50%，且該比例呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)，使得資金更加青睞ETF等指數(shù)產(chǎn)品。

其次，疫情沖擊并未導(dǎo)致ETF資金大幅流出。去年年初在疫情的沖擊下，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)大幅下挫，主動(dòng)股票基金持續(xù)凈流出，但權(quán)益類(lèi)ETF卻逆勢(shì)凈流入，且整體權(quán)益類(lèi)ETF的成交活躍度提高，成交量也呈大幅上升態(tài)勢(shì)。

再者，國(guó)內(nèi)ETF供需兩旺，新產(chǎn)品發(fā)行仍將提速，需求方面，基金投顧等業(yè)務(wù)為代表的新業(yè)態(tài)零售資金將為ETF市場(chǎng)帶來(lái)潛在的配置需求;供給方面，從發(fā)行趨勢(shì)來(lái)看，國(guó)內(nèi)ETF的新品發(fā)行節(jié)奏仍會(huì)保持較高增速，各家公司仍會(huì)積極布局各細(xì)分行業(yè)主題的ETF產(chǎn)品。

此外，就當(dāng)前行業(yè)格局來(lái)看，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)共有49家機(jī)構(gòu)布局中非貨幣ETF管理規(guī)模前十的機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額已達(dá)到80%。隨著ETF產(chǎn)品愈加豐富完善，頭部公司依靠在渠道、成交和費(fèi)率等方面的優(yōu)勢(shì)形成護(hù)城河，而后發(fā)公司想要實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)就需要在產(chǎn)品創(chuàng)新等方面加大投入，這在一定程度上加大了后發(fā)公司的競(jìng)爭(zhēng)難度。

具體到細(xì)分板塊方面，機(jī)構(gòu)普遍看好新能源、醫(yī)藥板塊。

王莽認(rèn)為，可持續(xù)關(guān)注低估值順周期、消費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域的主題和行業(yè)ETF的投資機(jī)會(huì)。

創(chuàng)金合信基金亦認(rèn)為，醫(yī)療板塊在歷經(jīng)去年下半年的一輪調(diào)整后，配置價(jià)值凸顯，從短期來(lái)看，全球疫情防控的挑戰(zhàn)仍艱巨，對(duì)抗疫物資的需求有增無(wú)減，疫情下醫(yī)療行業(yè)營(yíng)收、利潤(rùn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，靚麗業(yè)績(jī)吸引著資金大舉加倉(cāng)醫(yī)療板塊。從長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)老齡化的加速到來(lái)，醫(yī)療保健消費(fèi)將迎來(lái)高增長(zhǎng)，醫(yī)療養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是未來(lái)十年風(fēng)口。

此外，創(chuàng)金合信基金看好周期類(lèi)ETF，他們認(rèn)為今年以來(lái)，在全球通脹預(yù)期下，兼具金融屬性和工業(yè)屬性的有色金屬呈現(xiàn)全面爆發(fā)性上漲，銅、錫等品種價(jià)格均創(chuàng)近10年歷史新高，世界主要金屬貿(mào)易商紛紛調(diào)高未來(lái)有色金屬的上漲空間，在大宗商品強(qiáng)勁上漲帶動(dòng)下，周期類(lèi)ETF憑借不俗的表現(xiàn)，規(guī)模得到進(jìn)一步攀升。

楊佳星認(rèn)為，近期ETF發(fā)行整體趨冷，不過(guò)部分細(xì)分板塊值得關(guān)注，例如在前期估值較低的情況下，近期券商主題有所起色。

同時(shí)，楊佳星表示，近期有一些公司在布局新基建板塊，包括5G、人工智能和新能源等，這些都屬于機(jī)會(huì)比較大的賽道。

王莽也提到，助力實(shí)現(xiàn)“十四五規(guī)劃”、促進(jìn)“國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)”、解決國(guó)內(nèi)“卡脖子”問(wèn)題的科技和新能源等領(lǐng)域的ETF產(chǎn)品亦是機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

接下來(lái)要發(fā)行的恒生滬港深指數(shù)，也成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。“不過(guò)，我對(duì)恒生滬港深ETF的發(fā)行預(yù)期會(huì)放得比較低，之前發(fā)行的恒生科技ETF無(wú)論從名氣還是市場(chǎng)宣傳都比之更大，因此我對(duì)其保持謹(jǐn)慎態(tài)度。”楊佳星說(shuō)。