上市傳聞落實，近日，在線音頻平臺喜馬拉雅正式遞交IPO招股書，計劃在紐交所掛牌上市。

喜馬拉雅成立已有9年，始終深耕音頻市場。招股書顯示，近年來，喜馬拉雅營收快速攀升，不過尚未盈利，2018年至2020年三年間共虧損超21億元，主要原因是居高不下的收入成本及高額的營銷費(fèi)用。

對于喜馬拉雅而言，身處變現(xiàn)難的音頻賽道，必須尋求更多變現(xiàn)途徑。長江商報記者注意到，目前，喜馬拉雅重點押注IoT(物聯(lián)網(wǎng))和車聯(lián)網(wǎng)兩個領(lǐng)域，尋求新增長點。

不過，這意味著其與互聯(lián)網(wǎng)巨頭直接展開競爭，最終結(jié)果如何仍待進(jìn)一步觀察。

此外，版權(quán)糾紛是橫亙在在線音頻平臺面前的一道鴻溝，喜馬拉雅多次被指侵權(quán)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，喜馬拉雅的相關(guān)法律訴訟高達(dá)1435條，其中，侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛就高達(dá)1094條。

對于上述問題，上周長江商報記者向喜馬拉雅發(fā)送采訪函，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

收入成本及營銷費(fèi)用居高不下

近日，喜馬拉雅向美國證券交易委員會(SEC)提交IPO申請，這家音頻行業(yè)龍頭或?qū)⒃谫Y本舞臺上向大眾展示出“耳朵經(jīng)濟(jì)”的真正價值。

根據(jù)中投公司的數(shù)據(jù)，中國在線音頻市場的收入從2016年的16億元增長到2020年的131億元，復(fù)合年增長率為69.4%，預(yù)計到2025年將進(jìn)一步增長至1201億元，在此期間的復(fù)合年增長率為55.8%。

巨大的市場份額吸引了眾多參與者入局，包括早已嗅到機(jī)遇的喜馬拉雅。自2012年8月成立以來，喜馬拉雅便相繼匯集了有聲書、FM電臺、兒童睡前故事、相聲小品等數(shù)億條音頻，目前平臺用戶已超6億。

近幾年，喜馬拉雅實現(xiàn)了強(qiáng)勁的營收增長。2018年至2020年，其營收分別為14.76億元、26.77億元、40.5億元。2021年一季度營收為11.55億元，同比增長65%。

同時，喜馬拉雅背后還有充分的IP資源支持。根據(jù)招股書披露，騰訊、閱文、百度、小米、好未來、索尼音樂為喜馬拉雅的戰(zhàn)略投資者，喜馬拉雅之前也與超過140家出版社及包括閱文集團(tuán)在內(nèi)的90多家網(wǎng)文平臺的長期合作。

不過，遺憾的是，喜馬拉雅尚未盈利，招股書顯示，其2018-2020年凈虧損分別為7.737億元、7.733億元、6.051億元，三年虧損21.5億元。今年一季度，喜馬拉雅營收11.6億元，凈虧損2.7億元，虧損同比收窄，但仍處在虧損困境中。

長江商報記者注意到，喜馬拉雅虧損的原因主要來自居高不下的收入成本以及高額的營銷費(fèi)用。收入成本方面，包括收入分成費(fèi)用、內(nèi)容成本(版權(quán)授權(quán)費(fèi)用)等。從2018年到2021年一季度，其占總收入的比例始終保持在50%以上。

以2020年為例，喜馬拉雅營收40.5億元，而在這背后是超20億元的收入成本。營銷費(fèi)用方面，主要包括獲客成本、促銷及推廣費(fèi)用、營銷人員的薪金福利等。2020年，公司營銷費(fèi)用達(dá)到16.8億元，同比增長28.6%。

“將來可能繼續(xù)虧損”，喜馬拉雅在招股書中表示，用戶群的拓展能力、內(nèi)容的生產(chǎn)和采購以及持續(xù)投資等都是影響喜馬拉雅業(yè)績的主要因素。

但值得一提的是，過去三年，喜馬拉雅用高額的營銷費(fèi)用換取了可觀的用戶增長，月活從2018年一季度的7300萬增長到2021年一季度的2.5億。

有業(yè)內(nèi)人士表示，燒錢促銷確實能在短期內(nèi)起到吸引大批新用戶的作用，但也一定程度上損傷了喜馬拉雅的會員付費(fèi)盈利模式。同時，低價帶來的新用戶在平臺的后續(xù)留存率與活躍度也要打上一個問號。

持續(xù)虧損探索多元變現(xiàn)途徑

長江商報記者注意到，目前，喜馬拉雅的競爭對手主要有蜻蜓FM、荔枝FM，其中荔枝已經(jīng)于2020年在美國上市，當(dāng)前市值2.5億美元。

音頻行業(yè)第一股荔枝在上市前的2017年至2019年，營收分別為4.5億元、8億元、11.8億元;凈虧損分別為1.5億元、934.2萬元、1.3億元。據(jù)其招股書，荔枝的營收主要源于直播收入及用戶打賞。

與荔枝相比，喜馬拉雅的收入構(gòu)成更加多元及健康。目前，喜馬拉雅的主要變現(xiàn)渠道包括付費(fèi)訂閱、廣告、直播、教育服務(wù)以及其他創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。

其中，喜馬拉雅的付費(fèi)訂閱在2020年貢獻(xiàn)收入超過17億元，占比達(dá)到43.3%。而從具體的收入增速來看，2020年喜馬拉雅廣告收入增速為73.9%，付費(fèi)訂閱增速41.3%。2021年一季度，喜馬拉雅移動端付費(fèi)用戶達(dá)到1390萬人，付費(fèi)率達(dá)13.3%。

此外，廣告及直播業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，在2020年分別為喜馬拉雅貢獻(xiàn)了10.7億元和7.2億元營收，同比增長率分別為73.9%和16.1%。

但無法否認(rèn)的是，哪怕有多種變現(xiàn)方式，依舊沒能讓喜馬拉雅解決盈利難題。同時，喜馬拉雅所在的音頻領(lǐng)域的戰(zhàn)爭正日趨激烈。除了原有的競爭對手外，騰訊音樂、網(wǎng)易云音樂等頭部在線音樂平臺，以及字節(jié)跳動、B站等平臺也在重點布局音頻業(yè)務(wù)，一定程度上擠壓了喜馬拉雅等音頻平臺的市場份額。

根據(jù)招股書，喜馬拉雅IPO募集所得資金的30%將用于公司提升技術(shù)、人工智能和大數(shù)據(jù)能力。其次才是擴(kuò)大強(qiáng)化公司的內(nèi)容產(chǎn)品，為內(nèi)容創(chuàng)作者賦能，營銷和品牌推廣，以及潛在的戰(zhàn)略投資和收購、運(yùn)營資金和一般性企業(yè)用途。

能夠看出，喜馬拉雅接下來的重點將放在IoT和車聯(lián)網(wǎng)兩個方向，通過內(nèi)容生態(tài)撬開IoT布局，尋找新增長點。

而除了盈利難題，版權(quán)糾紛是橫亙在在線音頻平臺面前的另一道溝壑。4月26日，明白音樂娛樂集團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO王毅表示，喜馬拉雅平臺未經(jīng)許可便將旗下音樂作品和作曲者信息更改盜播。

這并非是喜馬拉雅首次被指侵權(quán)，近年來，包括多位作家、音樂人在內(nèi)，均曾公開指出喜馬拉雅出現(xiàn)侵權(quán)行為。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，喜馬拉雅的相關(guān)法律訴訟高達(dá)1435條，其中，侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛就高達(dá)1094條。

頻頻發(fā)生的問題，讓喜馬拉雅在侵權(quán)泥潭中難以脫身。有行業(yè)人士表示：“隨著喜馬拉雅的用戶和內(nèi)容資源持續(xù)增長，其面臨的版權(quán)風(fēng)險將會持續(xù)增加。”