隨著年報(bào)季的到來(lái)，各家上市公司紛紛“交卷”，智度科技股份有限公司(000676.SZ，以下簡(jiǎn)稱“智度股份”)的答卷或會(huì)加重投資者憂慮。

公司預(yù)計(jì)2020年虧損25億元至30億元，扣非凈利潤(rùn)虧損22億元至27億元。如此虧損的局面不容樂(lè)觀，畢竟公司在2017-2019年度的盈利規(guī)模分別約在5億元、6億元、7億元，合計(jì)約在18億-19億元，而去年一年的虧損，就讓此前數(shù)年的盈利付諸東流。

主業(yè)減值 受到“關(guān)注”

數(shù)據(jù)顯示，智度股份預(yù)計(jì)今年第一季度盈利約3000萬(wàn)，但盈利并非來(lái)自于公司主業(yè)，而是股權(quán)投資。

公司今年1月30日第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告中，“不確定因素專項(xiàng)說(shuō)明”部分寫(xiě)到，由于公司持有國(guó)光電器股票約5385萬(wàn)股，一季度的業(yè)績(jī)除經(jīng)營(yíng)性影響外，還會(huì)受?chē)?guó)光電器股價(jià)變動(dòng)帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)影響。

實(shí)際上，公司的主業(yè)并非電器，而是其數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)媒體業(yè)務(wù)。

企查查數(shù)據(jù)顯示，公司早在1996年就已上市，20余年來(lái)多次變更名稱，例如河南思達(dá)、ST思達(dá)、思達(dá)高科等，目前所屬行業(yè)分類(lèi)為文化傳媒，其真正的主營(yíng)內(nèi)容，是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)整合數(shù)據(jù)，精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，以較低成本獲客，并依托其他成熟網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。簡(jiǎn)言之，依托網(wǎng)絡(luò)的廣告運(yùn)營(yíng)是公司業(yè)務(wù)重心所在。

公司廣告業(yè)務(wù)有兩個(gè)重要運(yùn)營(yíng)主體，分別是子公司獵鷹網(wǎng)絡(luò)和SPE，然而去年二者的業(yè)績(jī)并不理想。獵鷹網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)收入約3.79億元，同比減少近45%，毛利率更是下降超138%，SPE公司依托雅虎、谷歌等境外網(wǎng)站，故其去年?duì)I收以美元計(jì)價(jià)約1.5億，同比減少約37%，毛利率同比下降超25%。

與SPE營(yíng)收相伴的是無(wú)形資產(chǎn)報(bào)廢。公司公告稱，SPE此前以插件業(yè)務(wù)為主，較為依賴谷歌等大平臺(tái)，而今后SPE將走向自主研發(fā)瀏覽器的道路，SPE已形成的專利權(quán)、域名、商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)很大程度上需要報(bào)廢，故而計(jì)提約2448萬(wàn)美元。

但更嚴(yán)重的還是商譽(yù)計(jì)提減值，公告稱，獵鷹網(wǎng)絡(luò)和SPE的營(yíng)收未達(dá)預(yù)期，對(duì)獵鷹網(wǎng)絡(luò)計(jì)提超4億元，對(duì)SPE計(jì)提超人民幣12億元，2020年公司對(duì)資產(chǎn)的減值、報(bào)廢合計(jì)超過(guò)24億元。

在凈利潤(rùn)巨虧的同時(shí)，公司的營(yíng)收卻在走高。2016年的營(yíng)收僅約23.6億元，此后逐年增加，至2019年已經(jīng)超108億元。2020年凈利潤(rùn)巨虧情況下，其營(yíng)收仍然超過(guò)105億元。營(yíng)收和凈利潤(rùn)的矛盾或許和公司長(zhǎng)期進(jìn)行“賒銷(xiāo)”有關(guān)，在今年2月5日深交所關(guān)注函質(zhì)詢下，公司的壞賬損失問(wèn)題亦暴露出來(lái)。

公司回復(fù)深交所關(guān)注函時(shí)寫(xiě)道，當(dāng)期應(yīng)收賬款計(jì)提約4.8億元;其他應(yīng)收款計(jì)提約1.4億元;發(fā)放貸款計(jì)提約1387萬(wàn)元。從子公司來(lái)看，獵鷹網(wǎng)絡(luò)損失5.6億元，智度亦復(fù)損失約2364萬(wàn)元。公司將此種情況多歸因于新冠疫情影響，以及宏觀經(jīng)濟(jì)放緩，行業(yè)環(huán)境變動(dòng)等外部原因，但梳理其去年各季度數(shù)據(jù)可見(jiàn)，公司的預(yù)付款項(xiàng)和短期借款同比不斷增加，相應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用也不斷攀升，截至去年三季度，公司的營(yíng)業(yè)成本超84億元。

業(yè)內(nèi)專家馬靖昊曾談道，商譽(yù)減值有一定的主觀性，雖然官方有商譽(yù)減值測(cè)試指導(dǎo)，但具體的監(jiān)察、審計(jì)緩解依然難度較大。

行業(yè)整改 成長(zhǎng)受限

公司主業(yè)不振，再加上大額計(jì)提減值，智度股份種種舉動(dòng)，難免讓投資者質(zhì)疑其依托互聯(lián)網(wǎng)的廣告業(yè)務(wù)有何成長(zhǎng)空間?

目前，許多互聯(lián)網(wǎng)公司依靠大數(shù)據(jù)獲取用戶信息，繪制用戶畫(huà)像，最終將廣告推送給用戶，此種模式已被廣泛采用。例如智度股份旗下SPE的產(chǎn)品涉及郵件、瀏覽器、管理軟件等多個(gè)方面，很大程度上，是將這些產(chǎn)品當(dāng)做用戶搜索服務(wù)入口，用戶從這些入口進(jìn)入，就能看到推送廣告，廣告公司則從廣告主處收取費(fèi)用。

從行業(yè)來(lái)看，此種模式的廣告服務(wù)，在前些年尚屬野蠻生長(zhǎng)的狀態(tài)，但隨著其日漸擴(kuò)張，已經(jīng)嚴(yán)重影響用戶正常瀏覽，各種引流小程序和插件“寄生”于頭部網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，對(duì)頭部網(wǎng)絡(luò)的品牌帶來(lái)不小傷害。

對(duì)此，該公司回復(fù)深交所時(shí)稱，自2020年8月以來(lái)，谷歌也調(diào)整了發(fā)行政策，此種調(diào)整導(dǎo)致“SPE用戶流失，單位獲客成本增加，營(yíng)收和毛利率均有下降。”

公開(kāi)資料顯示，此番谷歌整改重點(diǎn)之一就是打擊欺騙性、干擾性廣告，屏蔽干擾性彈窗，對(duì)假冒圖標(biāo)，非法引流，誘導(dǎo)用戶下載等行為。

其實(shí)早在2019年，谷歌已經(jīng)重拳出擊，屏蔽刪除約27億個(gè)不良廣告，安卓、蘋(píng)果等平臺(tái)亦有類(lèi)似舉措。不難想見(jiàn)，智度股份如果堅(jiān)持這種經(jīng)營(yíng)模式，對(duì)于旗下廣告質(zhì)量把控需更嚴(yán)格，成本亦會(huì)增加。而公司的營(yíng)業(yè)成本在2020年已然節(jié)節(jié)攀升，前三季度約84億元，同比上漲近20%，管理費(fèi)用在第一季度略超6500萬(wàn)元，但到了第三季度，該費(fèi)用已達(dá)2.38億元。

毛利低迷 跑輸同業(yè)

業(yè)務(wù)上的困境也反映在二級(jí)市場(chǎng)上，去年1月份，智度股份的股價(jià)尚能突破10元/股，此后一路震蕩走低，截至今年3月26日，股價(jià)報(bào)收5.87元/股，跌幅約47%。

另外，和同業(yè)相比，智度股份要提升的是自身的盈利能力。據(jù)同花順數(shù)據(jù)，可比范圍內(nèi)行業(yè)平均凈利潤(rùn)超4億元，銷(xiāo)售毛利率近54%，而智度股份僅為5.13%，排在宣亞國(guó)際和華誼嘉信之后，二者毛利率分別約為25%和33%。2019年，智度股份整體毛利率尚能逼近12%，而去年各季度一直在5%左右徘徊。雖然華誼嘉信和宣亞國(guó)際在去年均有虧損，但規(guī)模遠(yuǎn)不及智度股份。賽道龍頭分眾傳媒和利歐股份顯得更加堅(jiān)韌，盈利規(guī)模約在40億至50億元。

在智度股份公告中，公司將分眾傳媒納入可比范圍。但和龍頭相比，智度股份過(guò)于依賴其他平臺(tái)，在網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域“散兵游勇”，而分眾傳媒將廣告滲透到各個(gè)消費(fèi)場(chǎng)景，是“堂堂之師”，四面合圍。除了較為投資者熟知的電梯廣告，電影銀幕，超市商場(chǎng)等也是其主攻領(lǐng)域，且自營(yíng)媒體數(shù)量較大，約在167萬(wàn)個(gè)，其中既有電梯電視媒體，也有電梯海報(bào)媒體。固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)近7%，而智度股份固定資產(chǎn)占比約為0.09%。不難看出，智度股份在宣傳渠道鋪設(shè)上仍有待提升，硬件配置的缺口仍然較大。

西南證券劉言認(rèn)為，當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)廣告競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入白熱化，用戶對(duì)網(wǎng)絡(luò)使用時(shí)長(zhǎng)已達(dá)4小時(shí)瓶頸，這就要求流量、平臺(tái)、渠道三位一體才能在廣告領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，構(gòu)筑護(hù)城河。

智度股份稱，疫情爆發(fā)以來(lái)，客戶“各方資金回籠都有壓力”，“主要以電話為主”，對(duì)于部分違約客戶還需“采用發(fā)送律師函、提起訴訟、財(cái)產(chǎn)保全等強(qiáng)硬催收。”

不言而喻，網(wǎng)絡(luò)廣告市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)殘酷無(wú)情，實(shí)力雄厚的玩家已經(jīng)謀劃“贏者通吃”，而規(guī)模有限的企業(yè)則面臨夾縫求生，并且騰挪的空間越來(lái)越窄。若欲使投資者重燃希望，智度股份尚有很長(zhǎng)的路要走?！?span id="amymuok" class="keyword">投資者網(wǎng)》就本文提及的諸多問(wèn)題致函公司，聽(tīng)取公司方面的解釋，但智度股份稱“目前為年報(bào)披露窗口期，我司暫時(shí)不便接受采訪。”