首發(fā)(IPO)市場(chǎng)審核動(dòng)態(tài)變化讓擬上市公司及券商投行人士牽掛。

據(jù)了解，當(dāng)前IPO問(wèn)詢次數(shù)上升，三輪或四輪問(wèn)詢已經(jīng)比較常見;撤材料家數(shù)增加;另有投行人士談到輔導(dǎo)驗(yàn)收從嚴(yán)。

在IPO審核趨嚴(yán)的背景下，企業(yè)上市賽道是否會(huì)產(chǎn)生變化引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，“借殼”是否會(huì)重新升溫?近期已有上市公司披露重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，實(shí)際控制權(quán)將要變更，其中有標(biāo)的公司曾計(jì)劃IPO。對(duì)此，有券商并購(gòu)業(yè)務(wù)人士表示，目前IPO從嚴(yán)態(tài)勢(shì)尚未對(duì)借殼上市帶來(lái)快速提升效應(yīng)，但對(duì)于上市時(shí)間有迫切要求的企業(yè)而言，可能會(huì)考慮借殼。

有投行人士向證券時(shí)報(bào)記者表示，應(yīng)通過(guò)多個(gè)手段提防再度陷入“IPO趨嚴(yán)導(dǎo)致借殼火爆”的循環(huán)，比如提速新陳代謝機(jī)制，提高保殼、養(yǎng)殼的成本;堅(jiān)決執(zhí)行借殼上市等同IPO政策等。

借殼之風(fēng)重返？

中電電機(jī)3月16日公告稱，擬籌劃以資產(chǎn)置換及發(fā)行股份的方式購(gòu)買北清智慧的全部股權(quán)，同時(shí)定增募集配套資金。交易若完成，北京國(guó)資委將成為新實(shí)際控制人。

近期不止一家公司宣告“賣身”。弘宇股份于上周披露并購(gòu)方案，計(jì)劃通過(guò)三大步驟讓博克森實(shí)現(xiàn)借殼上市，即重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、募集配套資金。3月15日復(fù)牌后公司股價(jià)大漲，連續(xù)收獲2個(gè)漲停。

據(jù)了解，博克森主營(yíng)業(yè)務(wù)包括體育賽事組織與運(yùn)營(yíng)、賽事及衍生節(jié)目版權(quán)集成與發(fā)行、融媒體平臺(tái)整合管理與運(yùn)營(yíng)等，收入構(gòu)成有體育賽事承辦、賽事IP版權(quán)發(fā)行、廣告綜合運(yùn)營(yíng)。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較理想，公告顯示，博克森歸母凈利潤(rùn)2018年至2020年依次為7350萬(wàn)元、2.05億元、近1.60億元。

博克森原計(jì)劃走IPO之路，2017年從新三板摘牌后于次年進(jìn)行上市輔導(dǎo)，但遲遲未有進(jìn)展，2019年年底公司與財(cái)達(dá)證券解除輔導(dǎo)協(xié)議。2020年公司轉(zhuǎn)道“借殼”，彼時(shí)殼目標(biāo)為ST椰島。當(dāng)年7月，ST椰島宣告雙方未能就業(yè)務(wù)整合、交易價(jià)格等核心要素達(dá)成一致意見，決定終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。如今博克森發(fā)起“二度借殼”計(jì)劃。

在注冊(cè)制背景下，作為一家有概念、有業(yè)績(jī)的擬上市公司，緣何不堅(jiān)持IPO而轉(zhuǎn)道借殼?對(duì)此，一名接近博克森的券商投行人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，公司IPO輔導(dǎo)驗(yàn)收沒能通過(guò)。從另一個(gè)角度來(lái)看，公司對(duì)上市時(shí)間有要求，“近一兩年是體育賽事大年。”而近期IPO市場(chǎng)風(fēng)向有變，審核要求從嚴(yán)，IPO周期相比之前要更長(zhǎng)。

前述計(jì)劃借殼中電電機(jī)的北清智慧，對(duì)上市時(shí)間也有要求。該公司在去年迎來(lái)戰(zhàn)略投資者中金公司和中國(guó)平安的增資，根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議，第二批投資者獲授期權(quán)，如果北清智慧未能在2022年12月31日之前完成上市，那么可以要求該公司或北控光伏回購(gòu)股權(quán)。據(jù)了解，北清智慧計(jì)劃在A股上市。

那么，在IPO審核趨嚴(yán)的背景下，借殼市場(chǎng)是否會(huì)重新活躍?對(duì)此，廣州一名券商并購(gòu)業(yè)務(wù)人士向記者表示，尚未看到明顯升溫。

深圳一名券商并購(gòu)業(yè)務(wù)人士也認(rèn)為，目前IPO收緊情況不會(huì)對(duì)借殼上市帶來(lái)快速的提升效應(yīng)。該人士認(rèn)為，從兩方面來(lái)看，第一，優(yōu)質(zhì)公司不太可能因?yàn)镮PO短時(shí)間收緊而突然掉頭申請(qǐng)借殼;第二，本身存在瑕疵的IPO企業(yè)申請(qǐng)借殼也有難度，比如這類企業(yè)可能存在利潤(rùn)規(guī)模不大等問(wèn)題，畢竟借殼上市審核標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)和IPO一樣嚴(yán)格，可能區(qū)別在于借殼和IPO排隊(duì)審核時(shí)間不一樣。

提防監(jiān)管套利

有市場(chǎng)人士表示，應(yīng)避免再度陷入“IPO收緊導(dǎo)致借殼火爆”的循環(huán)，從以下多個(gè)路徑可以解決問(wèn)題：

第一，A股新陳代謝機(jī)制應(yīng)該提速，加快形成優(yōu)勝劣汰局面。目前A股市場(chǎng)仍存在不少“僵尸公司”，有市場(chǎng)人士呼吁，應(yīng)提高保殼、養(yǎng)殼的成本。

上述被博克森借殼的上市公司——弘宇股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)并非高科技，是農(nóng)用拖拉機(jī)提升器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括大、中馬力提升器及其配件。公司IPO募投項(xiàng)目一直延期建設(shè)，去年宣稱暫緩實(shí)施，項(xiàng)目實(shí)際投入為0，當(dāng)年的募集資金持續(xù)用于購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

弘宇股份上市當(dāng)年即業(yè)績(jī)巔峰。2017年8月在深交所上市，至今上市還不到4年。2017年歸母凈利潤(rùn)為4010.26萬(wàn)元，隨后一路下滑，2018年2812.56萬(wàn)元，2019年僅僅855.34萬(wàn)元。2020年情況有所好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)預(yù)告盈利2260萬(wàn)元~2900萬(wàn)元。

多名投行人士表示，IPO應(yīng)堅(jiān)持推動(dòng)發(fā)行常態(tài)化，遏制炒殼預(yù)期。

從二級(jí)市場(chǎng)情況來(lái)看，伴隨市場(chǎng)風(fēng)格切換以及并購(gòu)重組預(yù)期，績(jī)差股被游資炒作。今年以來(lái)ST股表現(xiàn)搶眼，ST概念指數(shù)今年以來(lái)已經(jīng)大漲8.9%。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近30只ST股今年大漲逾20%。

第二，堅(jiān)決執(zhí)行借殼上市等同IPO政策。華東一名券商投行人士認(rèn)為，不能存在借殼上市監(jiān)管套利現(xiàn)象，應(yīng)遏制市場(chǎng)投資者對(duì)于小盤股、績(jī)差股“烏雞變鳳凰”的不合理預(yù)期。

他向記者解釋，從一些細(xì)節(jié)可以看出IPO和借殼的監(jiān)管并非完全等同。比如IPO要經(jīng)過(guò)輔導(dǎo)驗(yàn)收，但借殼方卻不需要，這里就存在監(jiān)管套利空間，畢竟在輔導(dǎo)驗(yàn)收環(huán)節(jié)中，監(jiān)管部門發(fā)揮把關(guān)審核作用。

第三，對(duì)IPO企業(yè)從嚴(yán)審核。有業(yè)內(nèi)人士稱，從上市公司質(zhì)量來(lái)看，部分企業(yè)上市當(dāng)年業(yè)績(jī)最好，隨后持續(xù)下行，最后淪為“殼公司”，因此需要把好“入口關(guān)”。“在市場(chǎng)價(jià)格不能發(fā)揮約束作用的情況下，就離不開實(shí)質(zhì)性審核。”華南一名券商投行人士認(rèn)為。