近日，英科醫(yī)療披露2020年度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2020年盈利68億元-73億元。

與業(yè)績一起上漲的還有英科醫(yī)療的股價(jià)。2021年1月25日，英科市值首次突破千億大關(guān)，一度達(dá)到1021億元。從2020年1月至今，英科醫(yī)療的股價(jià)可以用坐上了火箭來形容。從2020年初的11元，一路狂飆至近300元。漲幅超過了25倍，坐穩(wěn)了滬深兩市4000多家公司的榜首寶座。不過，隨著2月疫情好轉(zhuǎn)，公司股價(jià)逐步回落。截至2021年2月19日，英科醫(yī)療的股價(jià)為200元/股，市值為706億元。

只要翻開英科醫(yī)療的產(chǎn)品名錄，業(yè)績暴漲的秘密即可一覽無遺。這家以醫(yī)用手套為主要產(chǎn)品的生產(chǎn)商，乘坐的這趟火箭正是席卷全球的新冠疫情。這是公司市值增長的重要?jiǎng)恿?，也是市場對其?dān)憂的最大風(fēng)險(xiǎn)。

借疫情實(shí)現(xiàn)業(yè)績暴漲

2020年A股牛股之一，當(dāng)屬英科醫(yī)療莫屬。近期，英科醫(yī)療發(fā)布了2020年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年盈利最低68億元，最高可達(dá)73億元，比上年同期增長3713.45%-3993.85%。

這家名不轉(zhuǎn)經(jīng)傳的企業(yè)，為此一戰(zhàn)成名。在2021年1月時(shí)代商學(xué)院發(fā)布《2020年個(gè)股漲幅榜單》中，英科醫(yī)療漲幅在272只翻倍個(gè)股中高居第一。

英科醫(yī)療到底是什么公司?

公開信息顯示，英科醫(yī)療主營業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)療防護(hù)、康復(fù)護(hù)理、保健醫(yī)療、檢查耗材四大板塊，其中，最主要產(chǎn)品包括一次性手套、輪椅、冷熱敷、電極片等，其中PVC手套、丁腈手套等醫(yī)療防護(hù)類的占據(jù)其收入絕大塊頭。

2019年，醫(yī)療防護(hù)類產(chǎn)品收入占英科醫(yī)療營收的比重達(dá)84.95%，而這一比例在2020年上半年提升至96%。

在2020年以前，英科醫(yī)療業(yè)績并不出眾。

英科醫(yī)療于2017年上市，上市當(dāng)年?duì)I業(yè)收入達(dá)到17.50億元，同比增長47.96%，創(chuàng)下歷史最高增速，同期歸母凈利潤首次超過1億元，達(dá)1.45億元，增速為68.61%。

不過，短暫的業(yè)績沖高之外，英科醫(yī)療的業(yè)績走向開始持續(xù)下滑。從2014年至2019年，其凈利潤同比增長率分別為197.78%、101.61%、33.99%、68.61%(上市年)、23.61%、-0.57%。也就是說，到了2019年，英科醫(yī)療的凈利潤已經(jīng)出現(xiàn)同比負(fù)增長。而距離2014年，增長率下滑超過300倍。

2020年，一場疫情徹底打亂了整個(gè)世界前進(jìn)的腳步，英科醫(yī)療則借助這場疫情，沖向了歷史的高光時(shí)刻。

根據(jù)英科醫(yī)療財(cái)報(bào)顯示，2020年前三季度，英科醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.45億元，同比增長486.44%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤43.73億元，同比增長3376.72%。根據(jù)英科醫(yī)療預(yù)計(jì)，2020年，預(yù)計(jì)凈利潤達(dá)68億元-73億元，較2019年同比增長37倍-40倍。

2020年前三季度，英科醫(yī)療銷售毛利率高達(dá)68.52%，而此前均維持在25%左右水平。與此同時(shí)，英科醫(yī)療凈利率由2019年的8.56%提升至2020Q3的48.88%。

2020年三季度，英科醫(yī)療的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了107.18%，而2020年年中報(bào)的時(shí)候，這一數(shù)值為68.51%。無論是業(yè)績增長幅度還是絕對值規(guī)模來看，英科醫(yī)療的業(yè)績預(yù)告都堪稱靚麗。

坐標(biāo)山東、面向全球

訂單排到二季度

英科醫(yī)療創(chuàng)立于2009年，至今有20年歷史。不過在此前的發(fā)展中，公司并未受到過多關(guān)注。

在長期跟蹤英科醫(yī)療的投資者眼中，英科醫(yī)療的業(yè)績并未超出預(yù)期，甚至低于部分投資者的預(yù)期。

早前，最早關(guān)注英科醫(yī)療的開源證券首席分析師杜佑遠(yuǎn)曾在一份研報(bào)中預(yù)計(jì)2020年英科醫(yī)療凈利潤為75.3億元，2021年一季度有望成為全球最大的非天然橡膠手套供應(yīng)商，3年產(chǎn)能有望突破1500億只，跨越式成為行業(yè)領(lǐng)頭羊。

而這一預(yù)測，英科醫(yī)療并未完成。

對此，英科醫(yī)療公告顯示，報(bào)告期內(nèi)原材料價(jià)格上漲和人民幣兌美元匯率的升值對公司業(yè)績有一定抑制作用。這或是公司業(yè)績低于預(yù)期的原因之一。

雖然成長于山東，但英科醫(yī)療市場定位則是海外市場。

從好的方面來看，英科醫(yī)療的手套生產(chǎn)基地位于淄博與青州，氣候干燥，溫度適中，非常適合生產(chǎn)PVC及丁腈手套。公司毗鄰國家大型石化企業(yè)——齊魯石化公司，原材料和能源的配套方便且成本較低。同時(shí)淄博市有悠久的陶瓷產(chǎn)業(yè)歷史，手套陶瓷模具資源豐富，為公司提供了豐富的模具資源。

英科醫(yī)療從設(shè)立之初就將市場定位在海外發(fā)達(dá)國家，2015—2019年該公司95%的產(chǎn)品銷往境外，產(chǎn)品銷售覆蓋全球120多個(gè)國家和地區(qū)，其中約60%銷往美國，銷售市場以醫(yī)療為主，食品、商超、工業(yè)勞保為輔。

事實(shí)上，這也是需求所致。歐美、日本等發(fā)達(dá)國家為一次性防護(hù)手套的主要消費(fèi)國家，2018年，全球醫(yī)療手套人均用量為33只，其中荷蘭276只，美國250只，日本108只，而中國和印度人均用量僅有6只、10只，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。

從銷售模式看，英科醫(yī)療海外銷售最初以O(shè)DM模式(原始設(shè)計(jì)制造商)為主，ODM與OEM(原始設(shè)備生產(chǎn)商)的純代工不同，ODM 廠商有自己研發(fā)的技術(shù)和設(shè)計(jì)，甚至是成型的產(chǎn)品。經(jīng)過一段時(shí)間發(fā)展，英科醫(yī)療開始建立起自己的品牌。目前該公司40%—50%的自有品牌逐漸繞過海外品牌商直接進(jìn)入歐美醫(yī)院終端，品牌影響力逐步提升，運(yùn)營模式大概率將從ODM逐步向OBM(原始品牌制造商)轉(zhuǎn)變，即自己注冊商標(biāo)開拓市場在發(fā)揮設(shè)計(jì)制造優(yōu)勢的同時(shí)創(chuàng)建自有品牌。商標(biāo)標(biāo)志著企業(yè)由“貼牌” 向“創(chuàng)牌” 邁出的一大步，是企業(yè)發(fā)展中一次質(zhì)的飛躍。

全球乳膠手套產(chǎn)能主要集中在馬來西亞，因?yàn)橐咔橛绊?，馬來西亞出口受阻，不少訂單由此轉(zhuǎn)移到國內(nèi)。國內(nèi)在短期內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，讓英科醫(yī)療拿到了更多訂單，部分客戶訂單已排期至2021年二季度。不過，快速發(fā)展之下，也有隱憂。

未來3年要賣出3000億只手套

沒了疫情，英科醫(yī)療還有什么？

如果不考慮疫情影響，一次性手套市場的增長動(dòng)力一則來自歐美發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)的增量，二則看發(fā)展中市場的潛力。

但疫情改變了當(dāng)前的市場增長格局。步入2021年，歐美疫情仍未有緩解的勢頭，一些海外手套生產(chǎn)廠商產(chǎn)能也尚未拉滿。這時(shí)，中國消費(fèi)市場因疫情的作用，也培養(yǎng)了使用一次性手套的需求。這些都讓英科醫(yī)療短期內(nèi)訂單爆滿。

根據(jù)美國供應(yīng)環(huán)節(jié)特別工作組報(bào)告，2020年3-7月美國丁腈手套平均單月需求量約為90億只，大約是疫情前的3倍。國內(nèi)方面，2019年一次性醫(yī)用防護(hù)手套需求量達(dá)到132.71億只，預(yù)計(jì)2020年疫情沖擊下，該需求將達(dá)165.44億只。

新冠肺炎疫情暴發(fā)之后，英科醫(yī)療為全世界各個(gè)國家輸送了大量的醫(yī)用手套。2020年，英科醫(yī)療在互動(dòng)平臺(tái)表示，目前一次性手套供需依然嚴(yán)重失衡，受疫情影響，海內(nèi)外多個(gè)大客戶均有加大一次性手套采購量的意向，PVC手套和丁腈手套產(chǎn)品一直處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。

截至2020年年中，英科醫(yī)療的手套年化總產(chǎn)能超過220億只，其中PVC手套產(chǎn)能超140億只，丁腈手套產(chǎn)能超80億只。除了淄博與青州，英科醫(yī)療也開始大力推進(jìn)產(chǎn)能。2020年年中報(bào)顯示，英科醫(yī)療加大手套生產(chǎn)線的建設(shè)步伐，安徽英科“年產(chǎn)280億只(2800萬箱)高端醫(yī)用手套項(xiàng)目”中10條丁腈手套生產(chǎn)線建成投產(chǎn)。

此外，子公司江蘇英科建設(shè)的江蘇英科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目8號車間已建成投入使用，正在進(jìn)行9號車間的建設(shè)，預(yù)計(jì)2020年底竣工。

英科醫(yī)療開始推進(jìn)全球化制造進(jìn)程，通過全資子公司新加坡英科投資為投資路徑在越南設(shè)立子公司，實(shí)施年產(chǎn)88.2億只(882萬箱)高端醫(yī)用手套及其他醫(yī)療耗材項(xiàng)目。

為緩解快速增長的一次性手套市場需求，英科醫(yī)療在安徽濉蕪產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資22.76億元實(shí)施建設(shè)“英科醫(yī)療防護(hù)用品產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”，并投資2400萬元人民幣建設(shè)“年產(chǎn)3億只口罩及100萬套防護(hù)服項(xiàng)目”;在江西彭澤投資30億元實(shí)施建設(shè)“年產(chǎn)271.68億只(2744萬箱)高端醫(yī)用手套項(xiàng)目”;在安徽懷寧經(jīng)開區(qū)投資40億元建設(shè)“年產(chǎn)400億只(4000萬箱)高端醫(yī)用手套項(xiàng)目”。

英科醫(yī)療2019年總產(chǎn)能為190億只，2021年一季度其產(chǎn)能預(yù)計(jì)在450億只。開源證券預(yù)測2021年-2023年，公司總產(chǎn)能有望達(dá)744億只、1104億只、1500億只。如果按照這一預(yù)測，未來3年內(nèi)，公司將生產(chǎn)3348億只手套。但疫情之后，這些產(chǎn)能能良好的消化掉嗎?

雖然業(yè)績大漲，但市場普遍認(rèn)為，英科醫(yī)療的業(yè)績與疫情爆發(fā)產(chǎn)生的需求相關(guān)，當(dāng)疫情褪去之后，終端需求量下降和產(chǎn)品價(jià)格下降應(yīng)是大概率會(huì)發(fā)生的事情，英科醫(yī)療快速投建的產(chǎn)能屆時(shí)如何通過終端市場銷售順利消化依然待解。

另外，英科醫(yī)療的主要盈利來源是手套，當(dāng)疫情緩解后，又當(dāng)如何應(yīng)對業(yè)績的下滑?

2020年，英科醫(yī)療以全年9倍的漲幅，成為A股市場的第一大牛股，市值突破800億。紅火的另一面，因上述的擔(dān)憂，市場上機(jī)構(gòu)正看空。2020年三季度，共有101家機(jī)構(gòu)退出英科醫(yī)療，機(jī)構(gòu)持有的流通股數(shù)環(huán)比減少近2198萬股，持有流通股比例從47.16%下降至26.45%，減少了近21個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，8月上旬至9月上旬，其股價(jià)也出現(xiàn)了回調(diào)。

英科醫(yī)療曾在財(cái)報(bào)中表示，公司輪椅業(yè)務(wù)集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一身，具備先進(jìn)的自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備和智能機(jī)器人設(shè)備，產(chǎn)品定位中高端市場，并與全球知名康復(fù)醫(yī)療品牌進(jìn)行銷售合作，輪椅銷售將成為手套業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充。

但輪椅的需求能與手套相比嗎?沒有了“黃金手套”，英科醫(yī)療業(yè)績又將何去何從?