近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申報(bào)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》。專家表示，《指引》劍指突擊入股、違規(guī)代持、影子股東、IPO造富等問(wèn)題，從明確和加強(qiáng)制度約束，完善和強(qiáng)化監(jiān)管要求，壓嚴(yán)壓實(shí)信息披露“兩個(gè)責(zé)任”入手，提出了規(guī)范、核查和披露的具體要求。

專家認(rèn)為，《指引》堅(jiān)持“問(wèn)題導(dǎo)向”和重要性原則，進(jìn)一步厘清違法違規(guī)造富與正常商業(yè)行為之間的界限，以信息披露為核心彌補(bǔ)制度短板，并注意區(qū)分發(fā)行上市審核邊界，注重發(fā)揮相關(guān)部門監(jiān)管合力。在股份鎖定方面，《指引》堅(jiān)持倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況，作出了新老劃斷的安排，并明確了豁免要求，注重通過(guò)規(guī)范性要求，引導(dǎo)社會(huì)資本對(duì)擬上市企業(yè)合規(guī)投資，進(jìn)一步優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)。

股份鎖定要求實(shí)行新老劃斷

《指引》第三項(xiàng)規(guī)定了提交IPO申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)新增股東的信息披露要求和股份鎖定要求。申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)新增的股東應(yīng)當(dāng)承諾所持新增股份自取得之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?！吨敢钒l(fā)布之日前已受理的企業(yè)雖不適用《指引》第三項(xiàng)的股份鎖定要求，但第三項(xiàng)規(guī)定的新增股東的信息披露要求仍要適用和落實(shí)。

專家表示，《指引》的出臺(tái)直擊突擊入股現(xiàn)象的軟肋，從多年的實(shí)踐來(lái)看，延長(zhǎng)股份鎖定期是有效打擊通過(guò)IPO短期套利、實(shí)現(xiàn)不當(dāng)利益輸送等違法違規(guī)行為的有力武器?！吨敢穼?duì)股份鎖定期采取新老劃斷的做法，解決了監(jiān)管規(guī)則適用銜接問(wèn)題，對(duì)于明確市場(chǎng)預(yù)期，倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資的理念，也起到了很好的引領(lǐng)作用。

已受理的主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)，不需要按照《指引》要求修改股份鎖定期。目前，“突擊入股”股份鎖定方面執(zhí)行的具體要求，《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》和科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答均有規(guī)定，申報(bào)前6個(gè)月內(nèi)增資擴(kuò)股的，新增股份自發(fā)行人完成增資擴(kuò)股工商變更登記手續(xù)之日起鎖定3年。

某知名PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人接受采訪時(shí)表示，在股份鎖定方面，《指引》擴(kuò)大到申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)新增的股東，既包括增資擴(kuò)股，也包括股份轉(zhuǎn)讓，需要注意的是，36個(gè)月鎖定期的起算時(shí)點(diǎn)是取得之日，不是上市之日。“《指引》對(duì)申報(bào)前幾個(gè)月通過(guò)小股東受讓突擊入股，僅上市后鎖定12個(gè)月的‘熱錢’‘快錢’，是精準(zhǔn)打擊，當(dāng)頭棒喝，起到了很好的震懾效果。對(duì)于注重長(zhǎng)期投資策略，推動(dòng)行業(yè)及社會(huì)整體發(fā)展的投資機(jī)構(gòu)而言，《指引》雖延長(zhǎng)了股份鎖定期，但影響仍然在可接受的范圍內(nèi)。一般我們從前期投資到投后退出的周期也在3至5年。一方面，我們?nèi)牍珊髸?huì)對(duì)完善公司治理和規(guī)范運(yùn)作提供建議參考，并不是急于提交IPO申報(bào);另一方面，隨著注冊(cè)制試點(diǎn)深化，常態(tài)化的發(fā)行節(jié)奏確定，審核周期的可預(yù)期性進(jìn)一步加強(qiáng)，我們也可以預(yù)估和建議發(fā)行人選擇更適合的申報(bào)時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)影響能夠很快消化。”

股份鎖定要求合理考慮現(xiàn)實(shí)情況

企業(yè)上市過(guò)程中充分披露相關(guān)信息，能夠顯著增強(qiáng)企業(yè)透明度。如果要求所有股東都進(jìn)行最全面的披露和核查，由于很多信息中介機(jī)構(gòu)很難獲得，必然大幅增加核查成本，從而推高社會(huì)融資成本。

《指引》第九項(xiàng)規(guī)定，在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌、境外證券交易所上市交易期間通過(guò)公開交易方式，以及因繼承、司法判決、國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)等特定情形成為發(fā)行人股東的，可申請(qǐng)豁免相關(guān)核查和股份鎖定要求。

對(duì)此，某知名券商投行負(fù)責(zé)人表示，突擊入股問(wèn)題一直是其內(nèi)部核查、質(zhì)量控制工作的重點(diǎn)，但在對(duì)股東全部層層穿透時(shí)也會(huì)遇到障礙，比如二級(jí)市場(chǎng)加入的海外投資者，就無(wú)法穿透核查?！吨敢烦浞挚紤]到很多實(shí)際情況，對(duì)核查和股份鎖定要求設(shè)置了豁免情形，在股東穿透核查的全面性、必要性和合理性等方面取得了有效平衡，既嚴(yán)厲打擊影子股東通過(guò)上市獲取非法利益的行為，也避免過(guò)多增加企業(yè)融資負(fù)擔(dān)。他認(rèn)為：“《指引》對(duì)投資者與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的正常商業(yè)行為，不作過(guò)多關(guān)注和干預(yù)，也體現(xiàn)了‘建制度、不干預(yù)、零容忍’的監(jiān)管理念。”

形成監(jiān)管合力狠抓新規(guī)落實(shí)

充分做好股東信息披露等相關(guān)工作，有助于形成良好的一級(jí)市場(chǎng)生態(tài)，把好IPO入口關(guān)，推動(dòng)注冊(cè)制改革發(fā)展穩(wěn)步向前?！吨敢吩谥厣臧l(fā)行人股東適格性要求和明確突擊入股鎖定期要求的基礎(chǔ)上，強(qiáng)調(diào)發(fā)行人信息披露責(zé)任，如實(shí)披露股東信息，并強(qiáng)調(diào)保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)勤勉盡責(zé)，履行全面深入核查職責(zé)，對(duì)壓嚴(yán)壓實(shí)“兩個(gè)責(zé)任”提出了更高要求。

接近上交所審核部門的人士表示，突擊入股問(wèn)題一直是科創(chuàng)板審核的重點(diǎn)，申報(bào)前1年新增股東身份，入股原因、入股價(jià)格的合理性、公允性，是否存在違規(guī)持股、利益輸送等情形，都是首輪問(wèn)詢的重要關(guān)注點(diǎn)?！吨敢钒l(fā)布后，對(duì)于已受理的在審企業(yè)，包括通過(guò)上市委審核尚未提請(qǐng)注冊(cè)的企業(yè)，雖然不適用新的股份鎖定要求，但也要嚴(yán)格落實(shí)《指引》關(guān)于股份代持清理、專項(xiàng)承諾、新增股東信息核查和披露等監(jiān)管要求。在今后的科創(chuàng)板申報(bào)受理環(huán)節(jié)，將增加對(duì)發(fā)行人是否提交專項(xiàng)承諾，申報(bào)前12個(gè)月內(nèi)新增股東的鎖定期是否符合要求，中介機(jī)構(gòu)有無(wú)按要求全面深入核查等檢查事項(xiàng)。在交易所審核環(huán)節(jié)，除突擊入股外，也將對(duì)股份代持、違規(guī)入股、入股交易價(jià)格明顯異常的情形繼續(xù)予以重點(diǎn)關(guān)注和問(wèn)詢。

業(yè)內(nèi)專家表示，嚴(yán)控突擊入股賺快錢亂象，加強(qiáng)股東信息核查和披露，還涉及反洗錢管理、反腐敗要求等方面，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加強(qiáng)信息共享，形成監(jiān)管合力，讓不法者和投機(jī)者無(wú)所遁形。