面對股價連續(xù)下跌，南極電商(002127.SZ)終于坐不住了。1月5日，在股價連續(xù)兩日跌停之后，公司總經(jīng)理張玉祥召開電話會議，針對"外界質(zhì)疑造假、新年規(guī)劃"等問題回應稱，公司資金充足，投資人可以安心。同時，張玉祥還推出了史上最大回購計劃。

根據(jù)該回購計劃，公司擬使用自有資金通過集中競價的方式回購公司部分股份，回購總金額在5億元至7億元之間，回購價格不超過15元/股。按回購金額上限測算，預計回購股份4666.67萬股，約占公司總股本的1.90%。

據(jù)悉，這是公司第二次啟動大規(guī)模回購計劃。首次回購的時間為2018年10月至2019年10月，回購金額為1.5億-3億元，回購價格不高于11 元/股;最終回購金額為1.51 億元，回購均價為8.95元/股。

不同于上筆回購效果的立竿見影，在此次回購計劃發(fā)布后，南極電商股價不漲反跌。1月5日至1月12日期間，公司股價跌幅一度超25%，接連走出六條陰線。對于此次推出如此大規(guī)模的回購計劃，公司則表示與此次被外界質(zhì)疑財務造假有關(guān)。

面對財務造假的質(zhì)疑，南極電商1月12日晚發(fā)布澄清公告稱，公司的 IP 品牌授權(quán)具備明顯的競爭壁壘、公司與恒源祥、北極絨等品牌授權(quán)公司存在競爭關(guān)系、應收賬款整體比例可控并且逐年下降等。其中強調(diào)，所有數(shù)據(jù)都截取自電商平臺官方數(shù)據(jù)，真實、可靠、可溯源。

機構(gòu)股東瘋狂出逃

回顧其股價走勢發(fā)現(xiàn)，南極電商股價在去年5月站上15元/股，此后最高上漲至24.41元/股，自去年年底才下跌回15元/股以下。對于此次回購價格的合理性及制定標準，《投資者網(wǎng)》致電南極電商，電話并未接通;致函詢問也未獲回復。

作為電商概念龍頭之一，南極電商或早已風光不再。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月30日，公司機構(gòu)股東達110家，較2020年6月30日的448家大幅減少;同時，機構(gòu)累計持股數(shù)也由9.82億股降至7.51億股，減持幅度約1/4。

據(jù)公司最新披露前十大股東名單，2020年三季度末至2021年1月4日期間，亦有多名機構(gòu)股東進行減倉。其中，三季報披露的三只社保基金全部減持，匯添富基金旗下的兩只基金亦出現(xiàn)減倉。

來源：公司公告

進入1月，機構(gòu)更是瘋狂"出逃"。從龍虎榜數(shù)據(jù)來看。1月4日機構(gòu)專用營業(yè)部列賣三、賣四;1月5日機構(gòu)專用營業(yè)部列賣二、賣四、賣五。兩日"機構(gòu)專用"營業(yè)部合計賣出總金額達3.22億元，相應的買入金額則為0。

來源：同花順

在個人股東方面，除了公司實控人張玉祥、朱雪蓮夫婦外，其他股東均已減持。其中，公司董事劉睿自2020年12月下旬以來，通過集中競價及大宗交易等方式大幅減持，截至目前已累計減持公司800.2萬股票，占其所持股本的20%左右。

深陷財務造假傳聞

對于南極電商此次股價"閃崩"，市場眾說紛紜，有關(guān)其財務造假的傳聞再度浮現(xiàn)。據(jù)悉，最先對南極電商提出質(zhì)疑的是一名券商分析師，不過不久后該分析師便被調(diào)離了崗位。

2019年5月，該分析師在路演時談及體外循環(huán)造假的識別，并以XX電商為案例進行分析，提出了六大疑點：

凈利潤非常高而無明顯壁壘、無明顯的競爭對手、非常輕資產(chǎn)的運營模式、財務數(shù)據(jù)質(zhì)量差(應收賬款)、經(jīng)營規(guī)模翻倍增長的同時員工數(shù)量下降、供應商和客戶高度重疊。彼時，業(yè)內(nèi)普遍認為該電商便是南極電商。

不過，《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，自2019年以來，共有數(shù)十家券商對公司發(fā)布"看好"觀點，有關(guān)公司的研報更是超100篇，而發(fā)布"看空"觀點的唯有一家。2019年5月31日至2020年6月30日期間，公司股價仍然上漲了80%左右，似乎并未受傳言太大影響。

直至去年6月28日，某知名財經(jīng)媒體發(fā)布的一篇名為《解密南極電商GMV暴增異象：經(jīng)銷商頻變臉，子公司玩隱身藏玄機》的文章再度引發(fā)熱議，直指南極電商存在經(jīng)銷商銷售數(shù)據(jù)和GMV(平臺銷售總額)打架、多家南極人重量級店鋪不停更換經(jīng)營者等問題。

自那以后，公司股價開始一路陰跌。彼時，對于財務方面的質(zhì)疑，公司僅在投資者互動平臺上回復，公司的所有經(jīng)營、管理都是透明、公開的，對于個別媒體的不實報道及主觀臆測或推斷，公司將保留追究其法律責任的權(quán)利。

來源：同花順

產(chǎn)品質(zhì)量問題頻出

據(jù)了解，南極電商是一家以"南極人"品牌授權(quán)為主業(yè)的電商服務企業(yè)。近年來，公司不斷收購其他品牌，已從內(nèi)衣品牌轉(zhuǎn)型為全品類品牌，授權(quán)運營類目也涵蓋內(nèi)衣、床上用品、男裝、女裝、童裝及母嬰等。

從業(yè)績來看，該公司在2016年至2020年前三季度的營業(yè)收入和凈利潤均實現(xiàn)成倍增長。2019年，公司來自品牌授權(quán)部分(品牌綜合服務及經(jīng)銷商品牌授權(quán)業(yè)務)的收入高達13億元，較16年時翻了3倍;來自品牌授權(quán)的毛利更是達到93%，一度趕超貴州茅臺。

來源：公司公告

同時，公司的GMV也突飛猛進，從2016年的72.06億元，增長到2019年的305.59億元，三年年均復合增長率達到62%。在各電商平臺增速放緩的2019年，南極人共同體(即南極人經(jīng)銷商)GMV也實現(xiàn)了49%的增長。而阿里巴巴2019年財年總GMV的增速為19%。

不過另一方面，公司的產(chǎn)品質(zhì)量也頻出問題。數(shù)據(jù)統(tǒng)計，僅2018年一年，南極人就數(shù)次登上國家質(zhì)監(jiān)部門及地方消費者協(xié)會的不合格產(chǎn)品黑名單，產(chǎn)品涉及蠶絲被、內(nèi)衣、棉服、童裝、電推剪、卷發(fā)器、按摩棒等多種產(chǎn)品。

2019年，南極人品牌男鞋再次抽檢不合格;去年7月6日，北京市市場監(jiān)督管理局也通報商標為"南極人"的彩棉和服三件套、嬰幼兒內(nèi)衣存在繩帶不合格問題。

在業(yè)內(nèi)人士看來，"南極人"在透支品牌價值，最終會導致品牌的口碑和產(chǎn)品的品質(zhì)下滑。其實也有一些電商對品牌授權(quán)管理很苛刻、對代工廠有很強的品控能力，但南極人沒有走這條路。

盡管面對重重疑點南極電商已發(fā)布公告澄清，但其品牌形象或已受到較大沖擊，未來公司股價能否恢復，《投資者網(wǎng)》將保持關(guān)注。