今年的《好聲音》又悄無聲息的結(jié)束了。

雖然《好聲音》系列已經(jīng)連續(xù)多年沒有什么水花，但今年的冠軍——19歲的單依純——還算有些聲響。11月底，張藝謀新電影《一秒鐘》上映，單依純受邀為其演唱推廣曲《給電影人的情書》，而將于12月下旬上映的《沐浴之王》，單依純也將為其演唱主題曲《你的珍藏》。

不得不說，這和2019《好聲音》冠軍邢晗銘的待遇千差萬別。而細(xì)究發(fā)現(xiàn)，單依純并未如此前《好聲音》的冠軍們一樣，簽署燦星的子公司夢(mèng)響強(qiáng)音，而是選擇了百沐娛樂。

而當(dāng)年風(fēng)光一時(shí)的燦星，如今卻落得連自家冠軍都留不住的下場(chǎng)。

11月初，燦星更新了招股書，繼續(xù)沖刺A股“綜藝第一股”，或許從招股書中，可以發(fā)現(xiàn)燦星日薄西山的秘密。

綜N代的老化 愛優(yōu)騰等視頻平臺(tái)搶奪話語權(quán)

2012年，燦星制作的《中國(guó)好聲音》橫空出世，霸占了家家戶戶的電視機(jī)，也由此捧出了梁博、吉克雋逸、吳莫愁、張碧晨等多名歌手。

嘗到甜頭的燦星因此連續(xù)制作《好聲音》續(xù)集，2020年已經(jīng)是《好聲音》系列的第九年。 今年湖南衛(wèi)視宣布《歌手》節(jié)目停辦，音綜的不景氣進(jìn)一步擺在了臺(tái)面上。和《歌手》類似，《好聲音》系列作為傳統(tǒng)老牌的音樂綜藝，越來越面臨素人音樂人才稀缺、市場(chǎng)冷落音綜等問題。

數(shù)據(jù)顯示，《中國(guó)好聲音第一季》最高收視份額曾達(dá)29.47%，最高收視率曾達(dá)6.101，而祖上榮光早已難再續(xù)，《中國(guó)好聲音2020》的最高收視份額不過16.18%，收視率最高也未破3，僅2.85左右。

(數(shù)據(jù)來自《中國(guó)好聲音》百度百科)

《好聲音》系列式微，燦星為何不見好就收，將重點(diǎn)放在開發(fā)新綜藝上，反而持續(xù)制作續(xù)集呢?

首先，對(duì)于電視節(jié)目來說，像《好聲音》《歌手》這樣的王牌節(jié)目自帶較為穩(wěn)定的觀眾群體，已經(jīng)經(jīng)過了市場(chǎng)的檢驗(yàn)，無論質(zhì)量如何，都會(huì)有一批穩(wěn)定的觀眾為其買單，這就意味著不需要從零開始招攬觀眾，在廣告招商、賣片給電視臺(tái)等等后續(xù)流程上都會(huì)相對(duì)更為順利。

在這種情況下，《好聲音》系列也持續(xù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的營(yíng)收，2017年~2019年，《中國(guó)好聲音》《中國(guó)新歌手》節(jié)目制作收入占總收入的比例分別為32.33%、32.96%、26.67%，對(duì)燦星這樣的熟練工來說，做新的一季好聲音并不費(fèi)力，但卻可以穩(wěn)定保證三成營(yíng)收，何樂而不為?

另外，燦星也并非沒有開發(fā)新綜藝，只是沒能重現(xiàn)《好聲音》的盛況。除了《中國(guó)好聲音》外，燦星旗下還有《蒙面唱將猜猜猜》《中國(guó)達(dá)人秀》《這!就是街舞》《即刻電音》等多個(gè)節(jié)目，當(dāng)然，《蒙面唱將》等綜藝同樣有相對(duì)老化的問題，而燦星自己也意識(shí)到這一問題的嚴(yán)重，招股書中燦星坦言——

“如果僅制作‘綜N代’節(jié)目，公司的節(jié)目活力將逐步喪失。”

活力喪失當(dāng)然不僅僅體現(xiàn)在收視率的下滑、社會(huì)討論度的走低上，更為直接的體現(xiàn)就是來自老牌節(jié)目的收入的斷崖下跌。

雖然《好聲音》系列每年穩(wěn)定為公司貢獻(xiàn)三成收入，但絕對(duì)值卻是逐年減少的。2016年~2019年，好聲音系列節(jié)目制作及互聯(lián)網(wǎng)視頻授權(quán)帶來的收入分別為10.1億元、6.66億元、5.45億元、4.62億元，音樂授權(quán)及衍生雖然小小走高，但依然無法填補(bǔ)制作授權(quán)收入下滑造成的空缺——2016年~2019年，好聲音系列音樂授權(quán)及衍生帶來的收入分別為1.32億元、1.73億元、1.76億元和1.87億元。

來源：招股書

燦星在招股書中解釋，《中國(guó)好聲音》系列節(jié)目制作相關(guān)收入下降，主要受整體電視廣告行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)及互聯(lián)網(wǎng)版權(quán)價(jià)格下降的影響。

這話不假。

近年來，網(wǎng)綜已成大勢(shì)，以《創(chuàng)造101》《偶像練習(xí)生》為代表的網(wǎng)絡(luò)唱跳選秀綜藝年年霸屏，愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊三家每年都推出新的選秀綜藝向娛樂圈輸送新人，因此，電視臺(tái)綜藝的份額不可避免的遭到擠壓，廣告商也會(huì)將更多的注意力放在網(wǎng)綜之上。

數(shù)據(jù)顯示，2014年~2019年，全國(guó)電視廣告收入連續(xù)六年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同比下滑的幅度依次為0.27%、4.57%、5.66%、3.64%、0.98%、8.47%，2019年，全國(guó)電視廣告收入為877.61億元，相較2013年的高點(diǎn)已下滑241.65億元，下滑幅度達(dá)到21.59%。

來源：招股書

在整個(gè)行業(yè)景氣度都不高的時(shí)候，主打臺(tái)綜的燦星自然無法獨(dú)善其身。

另外，現(xiàn)在愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊三家視頻軟件基本三分天下，由于自身背靠互聯(lián)網(wǎng)大廠，也有不俗的制作能力，對(duì)燦星這類純制作公司沒什么依賴性，所以話語權(quán)越來越大。燦星在與這三家談判之時(shí)明顯處于相對(duì)弱勢(shì)地位，這就意味著公司在談價(jià)時(shí)很難把握主動(dòng)權(quán)，掌握渠道的人才能掌握市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)版權(quán)價(jià)格因此一降再降。

各種原因綜合來看，自身產(chǎn)品的老化、大行業(yè)的變革導(dǎo)致總體格局的改變、對(duì)新網(wǎng)綜把握不夠，種種原因都導(dǎo)致燦星在自身主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)上愈發(fā)的力不從心。

而依附于燦星主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也存在或多或少的問題。

夢(mèng)響強(qiáng)音藝人青黃不接 高溢價(jià)收購(gòu)燦星16億商譽(yù)懸頂

2016年，燦星文化收購(gòu)夢(mèng)響強(qiáng)音100%股權(quán)。

資料顯示，夢(mèng)響強(qiáng)音成立于2012年12月6日，主要經(jīng)營(yíng)音樂制作及授權(quán)、衍生品開發(fā)及運(yùn)營(yíng)、演出活動(dòng)、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等。2015年~2016年，正是影視行業(yè)并購(gòu)的高峰期，坐擁多位好聲音冠亞軍和人氣學(xué)員的夢(mèng)響強(qiáng)音估值水漲船高，多次轉(zhuǎn)讓過程中，夢(mèng)響強(qiáng)音的估值均在20~21億元之間波動(dòng)，而截至2015年12月31日，夢(mèng)響強(qiáng)音的總資產(chǎn)不過3.14億元，凈資產(chǎn)不過8007.21萬元。

因此，燦星這筆收購(gòu)為高溢價(jià)收購(gòu)，由此也為公司帶來了巨額的商譽(yù)。截至2020年6月末，公司合并報(bào)表賬面商譽(yù)為16.36億元。

招股書披露，2015年夢(mèng)響強(qiáng)音的營(yíng)業(yè)收入為4.14億元，歸母凈利潤(rùn)為9589.62萬元。

當(dāng)然，2015年左右也正是好聲音選出來的學(xué)員們的高光時(shí)刻，節(jié)目結(jié)束并不算久，夢(mèng)響強(qiáng)音旗下的藝人商演、代言價(jià)格可觀，所有的一切都將夢(mèng)響強(qiáng)音的估值一再拉高。

但娛樂圈更迭較快，經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)績(jī)與藝人是否當(dāng)紅息息相關(guān)，到了2020年，夢(mèng)響強(qiáng)音旗下的早期藝人在公司運(yùn)營(yíng)下知名度不再，紅利期也已然過去，從公司間接公布的夢(mèng)響強(qiáng)音藝人商演代言等非授權(quán)業(yè)務(wù)占比持續(xù)下降也可以看出公司藝人沒落的現(xiàn)實(shí)——2017年至2019年，夢(mèng)響強(qiáng)音藝人商演代言、演唱會(huì)等占比從35.79%下降至21.46%。

來源：招股書

這樣的夢(mèng)響強(qiáng)音，其實(shí)很難再支撐起15年給予的超過20億的高估值。據(jù)招股書披露，當(dāng)年收購(gòu)時(shí)評(píng)估的夢(mèng)響強(qiáng)音的凈利潤(rùn)在2016年~2019年分別為1.52億元、1.81億元、2.14億元、2.52億元，而實(shí)際夢(mèng)響強(qiáng)音的凈利潤(rùn)分別為1.46億元、1.63億元、1.77億元、1.82億元，均未達(dá)到當(dāng)年收購(gòu)的預(yù)測(cè)值，且與預(yù)測(cè)值差值不斷拉大。

來源：招股書

距2012年首屆《中國(guó)好聲音》已近10年，一般來說冠亞軍簽的都是5~10年的長(zhǎng)約，因此夢(mèng)響強(qiáng)音稍有知名度的首屆學(xué)員們也即將面臨約滿獨(dú)立的情況，以曾參加《中國(guó)好聲音》第三季在64強(qiáng)即遭淘汰的周深為例，據(jù)悉，他的合約已在今年中旬結(jié)束，約滿獨(dú)立。對(duì)比2020年5月的招股書，張碧晨、周深都已不在燦星簽約藝人名單之列，而可以預(yù)見，在此之后，公司能從藝人中獲得的商業(yè)收益將愈發(fā)減少。

如今夢(mèng)響強(qiáng)音更是直接失去了2020屆冠軍單依純，未來經(jīng)營(yíng)狀況更加不妙。

來源：招股書

疊加疫情影響，2020年上半年夢(mèng)響強(qiáng)音凈利潤(rùn)僅1821.75萬元，為2019年全年的十分之一左右。

心有余而力不足的夢(mèng)響強(qiáng)音對(duì)母公司燦星來說無疑是個(gè)巨型定時(shí)炸彈，就像上文已提過的，截至2020年6月末，公司合并報(bào)表賬面商譽(yù)為16.36億元。2016年，燦星曾對(duì)夢(mèng)響強(qiáng)音計(jì)提3.48億元的商譽(yù)減值。

來源：招股書

雖然近兩年公司用“夢(mèng)響強(qiáng)音雖然凈利潤(rùn)不及預(yù)測(cè)但仍在增加”的理由未進(jìn)行商譽(yù)減值，但經(jīng)營(yíng)慘淡的情況下，這個(gè)雷又能捂多久?本就背負(fù)著臺(tái)綜不景氣、節(jié)目老化嚴(yán)重等問題的燦星，又用什么來接住這顆雷?又如何才能成功上市一償宿愿呢?