11月5日，珠海冠宇電池股份有限公司(簡稱"珠海冠宇")向上交所遞交招股說明書，申請登陸科創(chuàng)板。據(jù)悉，公司此次擬發(fā)行股份不超過約1.58億股，計劃募集約32.49億元，其中20.9億元用于珠海聚合物鋰電池生產(chǎn)基地建設項目。

珠海冠宇主要從事消費類聚合物軟包鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，公司主要終端客戶為國內(nèi)外筆記本電腦、智能手機等消費類電子領(lǐng)域的大型品牌廠商。不過近年來,受下游消費電子出貨量放緩影響，消費類鋰電池增長趨緩。

隨后，珠海冠宇將方向瞄準動力類電池市場。去年4月，珠海冠宇成立全資子公司布局動力電池業(yè)務，一年半虧損超5000萬元，未來能否扭虧為盈仍無從知曉。但可以知道的是，意圖開拓動力類電池市場，珠海冠宇顯然還有很長的路要走。

應收賬款與營業(yè)收入雙升

近年來，珠海冠宇營業(yè)收入逐年攀升。2017年—2019年，營業(yè)收入分別為29.35億元、47.47億元和53.31億元。細究來看，營收的增長主要因應收賬款的增長所致。同期，珠海冠宇應收賬款分別為9.19億元、14.12億元和17.22億元。

今年上半年，公司應收賬款賬面余額高于去年全年的17.22億，達到18.26億元。與此同時，應收賬款占營業(yè)收入的比重也從去年末的33.63%提高到了67.73%，占比翻了一番。

受此影響，珠海冠宇應收賬款周轉(zhuǎn)率也整體呈現(xiàn)下滑趨勢。2017—2019年，珠海冠宇應收賬款周轉(zhuǎn)率(次/年)波動較大，分別為3.67、4.06和3.32，今年上半年這一比率降至1.49。

此外，珠海冠宇主要采用組合計提的方式計提應收賬款壞賬準備。2017年、2018年公司以賬齡作為信用風險特征劃分，采用賬齡分析法計提壞賬準備。然而到了2019年，計提政策卻發(fā)生了變化。

珠海冠宇在招股書中表示："2019 年末、2020 年上半年末，公司應收賬款按組合計提的以信用風險特征劃分，采用'預期信用損失模型'，參考歷史信用損失經(jīng)驗，結(jié)合當前狀況以及對未來經(jīng)濟狀況的預測，編制應收賬款賬齡與整個存續(xù)期預期信用損失率對照表，計算預期信用損失。"

對比同行業(yè)上市公司的壞賬準備計提政策(按組合計提)，如億緯鋰能(300014.SZ)等公司仍采用賬齡計提法。具體來看，今年上半年末，億緯鋰能、欣旺達(300207.SZ)一年以內(nèi)壞賬計提比例為5%，而珠海冠宇一年以內(nèi)壞賬準備計提比例為0.14%。同樣采用以預期信用損失為基礎計提壞賬準備的鵬輝能源(300438.SZ)計提比例也達到2%以上。

《投資者網(wǎng)》就應收賬款壞賬計提政策合理性等問題向珠海冠宇求證，但未獲得有效回復。

壞賬準備計提政策(按組合計提)對比情況

資料來源：珠海冠宇招股書

募資21億擴產(chǎn)消費類鋰電池

此次珠海冠宇科創(chuàng)板上市擬募資32.49億元，其中約20.9億元用于珠海聚合物鋰電池生產(chǎn)基地建設項目。據(jù)悉，該項目建成后，將形成年產(chǎn)1.55億只的消費類鋰離子電池的生產(chǎn)能力，約為珠海冠宇2019年鋰電子電池出貨量的79%。

擬科創(chuàng)板上市募資投向

資料來源：珠海冠宇招股書

就珠海冠宇自身而言，2017—2020年上半年末，產(chǎn)能利用率分別為80.64%、91.08%、83.38%和86.93%。此次擬募資20.9億元用于消費類電池擴產(chǎn)，新增產(chǎn)能是否能得到有效消化仍不得知曉。針對該項目募資必要性，珠海冠宇稱："將有效提升消費類鋰離子電池制造能力，緩解產(chǎn)能不足的問題。"

宏觀來看，珠海冠宇主業(yè)消費類電池所處賽道近年來增長顯疲態(tài)。受下游消費電子出貨量放緩影響，消費類鋰電池增長趨緩，根據(jù)《2020年鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，2019年消費類電池(含手機、便攜式電腦和其他消費電子產(chǎn)品)全球占比較2018年下降0.7個百分點。

動力類電池后發(fā)者出頭難

無論是從此次募資投向還是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，珠海冠宇的主要業(yè)務仍圍繞消費類鋰電池展開。相比之下，動力類電池對公司的貢獻微乎其微。2017—2020年上半年，動力類電池收入分別為434.56萬元、988.02萬元、765.18萬元和429.63萬元;營業(yè)收入占比分別為0.16%、0.22%、0.15%和0.16%。

為了發(fā)展動力類電池業(yè)務，2019年4月，珠海冠宇出資設立全資子公司珠海冠宇動力電池有限公司(下稱"冠宇動力電池")。

不過，冠宇動力電池成立僅一年半的時間便面臨虧損。根據(jù)招股書顯示，2017—2020年6月末，珠海冠宇歸母凈利潤分別為-2.46億元、2.22億元、4.3億元和2.54億元。截至2019年末，冠宇動力電池凈利潤為-88.46萬元;今年6月末，虧損擴大至-5509.4萬元。

若動力電池業(yè)務持續(xù)虧損，是否會對公司盈利能力造成不利影響?《投資者網(wǎng)》就上述問題向珠海冠宇求證，但截至發(fā)稿時未獲得有效回復。

冠宇動力電池主要財務指標

資料來源：珠海冠宇招股書

從消費類電池跨越到動力類電池顯然難度不小，珠海冠宇稱："將不斷擴大公司動力電池業(yè)務規(guī)模，提升市場競爭力，力爭使公司在五年之內(nèi)邁上一個新臺階。"珠海冠宇在招股書中表示，在動力類電池領(lǐng)域，公司已進入豪爵、康明斯、中華汽車等廠商的供應鏈體系。

值得一提的是，除了上述提到的汽車廠商外，力帆汽車也曾是珠海冠宇下游客戶之一，雙方在今年陷入買賣合同糾紛，力帆汽車欠公司的136.43萬元貨款或?qū)o法收回?！锻顿Y者網(wǎng)》就未來開拓新客戶的渠道以及如何保障下游客戶的穩(wěn)定性等問題向珠海冠宇求證，未獲得有效回復。

根據(jù)《電動汽車充電基礎設施發(fā)展指南》，國家規(guī)劃到2020年實現(xiàn)電動車保有量500萬輛，預計到2024年，我國動力鋰電池市場規(guī)模有望突破1300億元，動力類電池市場仍有廣闊空間。

盡管市場機會擴大，但諸如寧德時代、比亞迪等企業(yè)位居前列，頭部企業(yè)集中度較強。根據(jù)動力電池應用分會的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，中國市場裝機量排名前10的動力電池企業(yè)占比高達91.71%，行業(yè)集中度進一步提升。在主營業(yè)務技術(shù)存在壁壘的情況下，延遲入局的珠海冠宇想要在激烈競爭的市場中分得一杯羹，或許并不容易。