雖然偉時電子在行業(yè)內(nèi)地位可圈可點，但受制于經(jīng)濟增速放緩及行業(yè)競爭增大和外部貿(mào)易變化等因素，該公司未來的成長性可能受限，同時其也面臨著第二大客戶應(yīng)收款或無法回收的風(fēng)險。

在現(xiàn)代的汽車設(shè)計，尤其是新能源汽車設(shè)計制造中，顯示屏的地位越來越凸顯出來，這是否意味著車載顯示屏相關(guān)企業(yè)的春天來了?

日前，主營業(yè)務(wù)與顯示屏相關(guān)的偉時電子股份有限公司(下稱偉時電子)更新了招股書。《投資時報》研究員注意到，該公司主要從事背光顯示模組、液晶顯示模組等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)用于中高端汽車、手機等領(lǐng)域，尤以汽車領(lǐng)域為主。

本次公開發(fā)行，偉時電子擬募集資金10.08億元，主要用于背光源擴建及裝飾板新建項目、生產(chǎn)線自動化技改項目和研發(fā)中心建設(shè)項目等。根據(jù)IHS等分析數(shù)據(jù)估算，該公司2016—2018年在全球車載領(lǐng)域市場占有率分別為8.02%、8.20%、7.11%。

資料顯示，偉時電子的實控人為渡邊庸一。截至本招股說明書簽署日，渡邊庸一直接持有該公司12457.64萬股，占公司股份總數(shù)的78.04%。

《投資時報》研究員注意到，雖然偉時電子在行業(yè)內(nèi)地位可圈可點，但受制于行業(yè)競爭壓力增大和外部貿(mào)易環(huán)境變化等因素，該公司未來的成長性可能受限，同時其也面臨著第二大客戶可能破產(chǎn)的風(fēng)險。

成長空間遭擠壓

偉時電子主營產(chǎn)品為背光顯示模組、液晶顯示模組，其中背光顯示模組是該公司核心產(chǎn)品。2016—2018年及2019年上半年(下稱報告期)，偉時電子背光顯示模組收入占總營收比重均高于75%，2019年上半年一度達到了81.19%。本次擬募集的10.08億元資金，也有8.35億元是用于背光源擴建及裝飾板新建項目，可見，該公司未來著重發(fā)展的依然是該類產(chǎn)品。

但《投資時報》研究員注意到，該公司背光顯示模組的毛利率在逐年下降。招股書顯示，2016—2018年，其背光顯示模組的毛利率分別為25.08%、25.01%、20.31%，2018年毛利率較2016年和2017年下降近5個百分點。對此，證監(jiān)會在反饋意見中要求偉時電子結(jié)合產(chǎn)品具體構(gòu)成、售價和成本等，說明背光顯示模組2018年毛利率明顯下降的原因。

偉時電子在招股書中表示，2018年度背光顯示模組的銷售平均單價下降17.33%，平均單位成本下降12.15%，平均單價下降比例比平均單位成本下降多5.18個百分點。因此，2018年度背光顯示模組毛利率下降的原因主要是銷售平均單價的降低導(dǎo)致毛利的減少。

《投資時報》研究員注意到，造成背光顯示模組價格下降的原因，跟市場競爭加劇、新技術(shù)沖擊、汽車行業(yè)整體不景氣及貿(mào)易環(huán)境變化相關(guān)。

四大因素致主營產(chǎn)品價格下降

隨著消費電子等領(lǐng)域市場從無到有、從高速增長到市場飽和，中低端中小尺寸背光顯示模組也經(jīng)歷了快速發(fā)展、競爭加劇、市場情況惡化的三個階段，行業(yè)利潤亦隨競爭激烈程度而波動。

受益于產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)和客戶等方面的壁壘，專業(yè)顯示領(lǐng)域背光顯示模組如車載顯示器總體競爭相對緩和，經(jīng)營情況相對較好。但仍不可避免的面臨日趨激烈的競爭。據(jù)了解，以隆利科技(300752.SZ)、亞世光電(002952.SZ)等為代表的行業(yè)內(nèi)企業(yè)已實現(xiàn)境內(nèi)外上市，盡管目前其還不是偉時電子的主要競爭對手，但前述公司正借助資本市場力量快速發(fā)展，未來可能在車載領(lǐng)域與偉時電子展開競爭。

與此同時，偉時電子產(chǎn)品還面臨著新技術(shù)沖擊。隨著OLED技術(shù)逐漸成熟，其產(chǎn)品在消費電子/車載顯示器領(lǐng)域逐步推廣應(yīng)用，背光源生產(chǎn)廠家受到很大的沖擊。目前，三星/LGD的OLED產(chǎn)品已經(jīng)成功切入車載領(lǐng)域，而國內(nèi)維信諾(002387.SZ)、京東方(000725.SZ)、和輝光電、天馬等面板生產(chǎn)廠商也與汽車廠商接洽開展合作，開拓車載顯示市場。

此外，報告期內(nèi)，偉時電子背光源產(chǎn)品主要應(yīng)用在車載領(lǐng)域，因此汽車行業(yè)的銷售狀況將直接影響公司業(yè)績。招股書中提到，未來若宏觀經(jīng)濟下行，或頒布實施不利于汽車行業(yè)發(fā)展的政策，將導(dǎo)致汽車產(chǎn)銷量增速下降，公司可能面臨業(yè)績增長趨緩甚至下降的風(fēng)險。

據(jù)世界汽車組織(OICA)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018年全球汽車銷量為9479萬輛，同比下滑2.08%，這也是自2009年以來首次下滑。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2019年，汽車產(chǎn)銷分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%?？梢钥闯觯苤朴谀壳敖?jīng)濟狀況，汽車行業(yè)整體并不景氣，該公司業(yè)績自然會受到影響。

同時，由于公司產(chǎn)品主要用于外銷，報告期內(nèi)，偉時電子外銷收入占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.75%、98.83%、98.33%，因此極易受到貿(mào)易環(huán)境變化等外部不確定性因素的影響。

受前述因素影響，2017年、2018年偉時電子背光顯示模組收入增幅分別為19.14%、8.46%，總體營業(yè)收入同比增長分別為18.48%、5.62%，增幅明顯放緩，2019年1-6月，該公司主營業(yè)務(wù)收入也比上年同期減少29.47%。

但在這樣的背景下，公司仍將超80%的總募集資金用于背光源擴建及裝飾板新建項目，以擴大背光顯示模組產(chǎn)能。據(jù)了解，該公司2018年背光顯示模組產(chǎn)品產(chǎn)能為4200萬件，產(chǎn)量為3715.49萬件，銷量為3681.75萬件。本次募投項目建成后，公司將新增背光源產(chǎn)能2400萬片/年，約占公司現(xiàn)有產(chǎn)能的57.14%。如何消化大量的新增產(chǎn)能，或許是該公司需要提前思考的問題。

第二大客戶連續(xù)五年巨額虧損

報告期內(nèi)，偉時電子前五大客戶的銷售收入分別為10.09億元、12.53億元、12.74億元和4.86億元，分別占當(dāng)期營業(yè)收入的81.05%、84.94%、81.77%、86.15%，可以看出偉時電子對大客戶的依賴程度較高。

由于客戶集中，該公司應(yīng)收賬款同樣集中且規(guī)模大。報告期各期末，其應(yīng)收賬款賬面價值分別為2.86億元、2.62億元、2.75億元、2.28億元，應(yīng)收賬款的規(guī)模較大，占資產(chǎn)總額的比重分別為34.99%、33.46%、37.48%、34.02%。

對此偉時電子在招股書中解釋到，公司主要向夏普、JDI等車載液晶顯示器件生產(chǎn)商供應(yīng)產(chǎn)品，車載液晶顯示器件生產(chǎn)集中度較高，因此客戶集中度亦相對較高。同時，由于車載領(lǐng)域下游客戶對供應(yīng)商綜合要求較為嚴(yán)格，一經(jīng)確定為供應(yīng)商，一般會維持較長時間的穩(wěn)定合作關(guān)系，被更換可能性較小。

然而，如因公司所供應(yīng)產(chǎn)品對應(yīng)車型出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)、未能取得主要客戶的新車型訂單，或者客戶的生產(chǎn)經(jīng)營和市場銷售發(fā)生其他重大不利變化或財務(wù)狀況惡化，將會對其產(chǎn)品銷售及應(yīng)收賬款的及時回收產(chǎn)生不利影響。

事實上，這一幕正在上演。

資料顯示，偉時電子第二大客戶即日本顯示器集團由于連續(xù)幾年巨額虧損，導(dǎo)致財務(wù)狀況大幅惡化。截至2019年6月30日，該公司對日本顯示器集團的應(yīng)收賬款金額為6308.72萬元。

據(jù)了解，日本顯示器集團是偉時電子的第二大客戶，前者主要采購背光顯示模組用于車載、數(shù)碼相機、手機、手表等。2017年9月，雙方開展業(yè)務(wù)合作。報告期內(nèi)，偉時電子對第日本顯示器集團的銷售占營業(yè)收入的比重分別為19.38%、15.35%、24.03%、28.65%，占比逐年上升。

然而，截至2018財年，日本顯示器集團已連續(xù)虧損5年，在此背景下，偉時電子對日本顯示器集團的應(yīng)收款能否收回則需要打個問號。

在招股書中，偉時電子表示，對日本顯示器集團的應(yīng)收賬款均按照信用期回款。但如果日本顯示器集團的資金支援得不到落實，其生產(chǎn)經(jīng)營進一步受到影響，則不僅會對公司應(yīng)收賬款的及時回收產(chǎn)生不利影響，還可能會導(dǎo)致公司業(yè)績大幅度波動。