近日，有關(guān)海南省政府接管海航集團(tuán)并處置其資產(chǎn)的傳言甚囂塵上。中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者先后致電海航創(chuàng)新等海航系上市公司，對(duì)方表示公司并未接獲相關(guān)通知，一切情況以公告為準(zhǔn)。海航創(chuàng)新在公告中表示，經(jīng)自查，并向控股股東及實(shí)控人詢(xún)問(wèn)核實(shí)，公司不存在應(yīng)披露未披露的重大事項(xiàng)。

激進(jìn)擴(kuò)張埋下隱患

事實(shí)上，海航流動(dòng)性危機(jī)早在2017年開(kāi)始顯現(xiàn)。公開(kāi)資料顯示，2015年起，海航集團(tuán)開(kāi)啟了大舉并購(gòu)之路，由最初的航空產(chǎn)業(yè)鏈布局，擴(kuò)張到物流、酒店、租賃等多個(gè)領(lǐng)域。數(shù)據(jù)顯示，海航集團(tuán)總資產(chǎn)由2016年年中的5428億元猛增至2017年底的12319億元，在一年半的時(shí)間內(nèi)翻番有余，而此種激進(jìn)的擴(kuò)張方式也為其之后的流動(dòng)性危機(jī)埋下隱患。

2018年起，海航集團(tuán)開(kāi)啟“瘦身”模式，并陸續(xù)出售旗下資產(chǎn)回籠資金緩解流動(dòng)性壓力。當(dāng)年年底，海航集團(tuán)接連出售首都航空、西部航空和烏魯木齊航空等多家地方航空公司股權(quán)。海航集團(tuán)原董事局主席王健曾在2018年4月對(duì)外表示，海航的流動(dòng)性問(wèn)題應(yīng)歸結(jié)于政策變化，主要是2017年年中海外投資及資金出境等相關(guān)政策收緊，海外投資的貸款中斷，海航只能用國(guó)內(nèi)航空公司的運(yùn)營(yíng)資金填補(bǔ)窟窿。

2018年7月，王健在法國(guó)公務(wù)考察時(shí)意外失足身亡，隨后在創(chuàng)始人陳峰的主導(dǎo)下，海航集團(tuán)開(kāi)始回歸航空主業(yè)，剝離其他板塊業(yè)務(wù)并處置相關(guān)非主業(yè)資產(chǎn)。據(jù)了解，2018年至今，海航集團(tuán)已處置資產(chǎn)約3000億元。值得注意的是，由國(guó)開(kāi)行牽頭的債權(quán)人工作組早于2018年進(jìn)駐海航集團(tuán)，一方面監(jiān)督后者的資產(chǎn)處置情況，另一方面則尋求一個(gè)合理可行的解決方案。

投行人士何南野向中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示，海航危機(jī)的本質(zhì)在于過(guò)度多元化而引發(fā)的管理難度提升、杠桿率高企以及投資回報(bào)率大幅下滑，即便沒(méi)有流動(dòng)性的收緊，海航這種過(guò)度激進(jìn)的發(fā)展模式，最終只會(huì)出現(xiàn)更大的問(wèn)題。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝則表示，企業(yè)應(yīng)在扎實(shí)主業(yè)的基礎(chǔ)上，通過(guò)中心能力的延長(zhǎng)和拓展實(shí)施多元化發(fā)展，一味追求多元發(fā)展或顧此失彼，對(duì)主業(yè)造成負(fù)面影響。

新冠疫情雪上加霜

去年末，海航集團(tuán)董事長(zhǎng)陳峰發(fā)布了題為《迎著曙光，開(kāi)啟海航事業(yè)新征程》的新年獻(xiàn)詞。陳峰表示，2019年，海航經(jīng)受住了考驗(yàn)，圓滿完成了任務(wù)，即將迎來(lái)曙光。公司將聚焦航空主業(yè)，斷臂止血，打一場(chǎng)艱苦卓絕的白刃戰(zhàn)。但事與愿違的是，新年伊始新冠肺炎疫情嚴(yán)峻，航空業(yè)則首當(dāng)其沖受到影響。

華創(chuàng)證券研報(bào)顯示，航空行業(yè)當(dāng)前已處于疫情沖擊最大階段。受疫情影響，航空業(yè)1月客運(yùn)量下降5.3%，客座率下降5.1%。高頻數(shù)據(jù)顯示，2月1至21日航空運(yùn)輸量515萬(wàn)人，同比下滑超8成，日均運(yùn)量?jī)H25萬(wàn)人，而2019年全年日均運(yùn)量約180萬(wàn)人次。值得注意的是，春節(jié)期間本為航空業(yè)一年中的黃金業(yè)務(wù)時(shí)段，數(shù)據(jù)也反映出此次疫情中航空業(yè)所受沖擊程度之嚴(yán)重。

東興證券研報(bào)則認(rèn)為，1月受突發(fā)疫情影響，航空需求出現(xiàn)整體性下滑。與此同時(shí)，出于防疫的需求，航空公司也開(kāi)始降低運(yùn)力投放。國(guó)內(nèi)航線方面，幾大航空公司客座率均出現(xiàn)明顯下滑，整體下滑幅度在4%左右。主因是航空需求受疫情影響，以及為配合防疫需求進(jìn)行的供給端收縮，導(dǎo)致今年1月航空公司ASK(可用座位公里)和客座率均呈現(xiàn)非常明顯的下行。

數(shù)據(jù)顯示，海航1月ASK同比增速為-21.2%，RPK(旅客周轉(zhuǎn)量)同比增速為-29.9%，客座率同比變化-3.2%，此三項(xiàng)數(shù)據(jù)均位于六大航空公司之末。海航控股1月主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告也顯示，公司當(dāng)月載運(yùn)量、載運(yùn)力和載運(yùn)率等多項(xiàng)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)下滑。

接管重組前景不明

或許是對(duì)19日晚蔓延的有關(guān)“接管”海航傳言的回應(yīng)，海航集團(tuán)董事長(zhǎng)陳峰20日下午視察了美蘭基地運(yùn)營(yíng)指揮中心，包括海航控股、金鵬控股等多家下屬企業(yè)負(fù)責(zé)人分別匯報(bào)了防疫工作和工作恢復(fù)情況。不過(guò)，外界仍對(duì)海航集團(tuán)未來(lái)走向抱以相當(dāng)高的關(guān)注。

考慮到海航集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)及其龐大的市場(chǎng)體量，外界對(duì)政策面上的消息高度關(guān)注。國(guó)資委副主任任洪斌本月18日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，關(guān)于民航業(yè)重組問(wèn)題，還需要尊重企業(yè)意愿，按行業(yè)發(fā)展規(guī)律操作，國(guó)資委會(huì)像平常那樣結(jié)構(gòu)調(diào)整一樣支持企業(yè)。國(guó)資委秘書(shū)長(zhǎng)彭華崗在答記者問(wèn)時(shí)則表示，未聽(tīng)聞?lì)愃迫蠛接刑岢鱿嚓P(guān)重組動(dòng)議。

關(guān)于可能的接管方，何南野表示，海航系目前的核心資產(chǎn)仍然是航空業(yè)務(wù)，即海航控股。接管之后，要想使海航的資產(chǎn)效用最大化，如何妥善處置海航控股是核心要?jiǎng)?wù)。因此，在從這個(gè)方面來(lái)講，由三大航司作為主導(dǎo)監(jiān)管方是更為合適的，可直接發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，對(duì)海航控股的未來(lái)發(fā)展是更有利的。

與此同時(shí)，考慮到海航系背后的巨額債務(wù)及復(fù)雜的政企關(guān)系，政府和財(cái)團(tuán)也可能需要在其中發(fā)揮作用。一方面，海南省依舊希望海航系的企業(yè)繼續(xù)把總部留在海南，所以政府勢(shì)必會(huì)很愿意參與海航系的資產(chǎn)處置，也愿意繼續(xù)在海航系中持有一定的股權(quán)。另一方面，巨額債務(wù)需要巨額的資金，客觀上也需要有實(shí)力的財(cái)務(wù)投資者參與進(jìn)來(lái)，形成合力，妥善處置海航系問(wèn)題。