高瓴資本8折獨吞凱萊英23億元定增，這個“賣鏟子”的行業(yè)為何讓資本洶涌而至？

19世紀美國加州盛行“淘金”，全美各地的人都涌入到加利福利亞的山谷中找金子，實現(xiàn)“淘金夢”的人沒多少，但賣淘金用的鏟子的人，卻賺得盆滿缽滿!CRO\CMO就是創(chuàng)新藥領(lǐng)域“賣鏟子”的細分行業(yè)!在資本市場如雷貫耳的高瓴資本，就看上了醫(yī)藥領(lǐng)域里“賣鏟子”的行業(yè)!

凱萊英在16日發(fā)布修改后的融資預案后，2月17日晚間，火速發(fā)布權(quán)益變動報告書，高瓴資本成為其持股8%的股東。

如今，高瓴資本的一舉一動都備受投資者關(guān)注，其掌舵者張磊也有著“中國版巴菲特”支撐，成為不少價值投資者的偶像。“高瓴又出手了”，以至于高瓴資本的這次新動作成為資本市場熱點之一。在高瓴資本的A股投資中還包括藥明康德、泰格醫(yī)藥等，為何數(shù)家CRO/CMO公司被高瓴看好，醫(yī)藥專家稱“政策和市場雙重驅(qū)動”使給制藥企業(yè)“賣鏟子”的公司更被看好。

高瓴包干認購凱萊英

2月16日晚間，高瓴資本認購CDMO藥企——凱萊英，并且直接“包干”，擬以23億擬全額認購凱萊英發(fā)行股份，成為凱萊英本次擬發(fā)行股份唯一認購方。

當然，讓凱萊英和高瓴資本受關(guān)注的還有“再融資新規(guī)”后首單。在上周末再融資新規(guī)發(fā)布后，凱萊英2月16日晚間宣布直接終止2019年非公開發(fā)行股票事項，同時披露2020年度非公開發(fā)行股票預案。

而且根據(jù)凱萊英發(fā)布的公告，高瓴資本認購價格為123.56 元/股，截止2020年2月14日收盤，凱萊英股價為160.70元每股。123.56 元約為160.70元的76.89%，也就是說高瓴資本此次以不足八折的價格認購了1870萬股凱萊英股份。如果發(fā)行完成，高瓴資本也將成為凱萊英持股5%以上的股東，也是公司第二大股東。

當然，在如此優(yōu)渥的認購背后也有高瓴資本的付出。根據(jù)凱萊英信息，首先高瓴資本此次認購未附帶任何其他保留條款和前置條件，同時雙方簽訂的合作約定，本次非公開發(fā)行完成后，凱萊英將為高瓴資本及其相關(guān)方投資的創(chuàng)新藥公司提供高質(zhì)量的CMC研發(fā)和生產(chǎn)服務;高瓴資本將依托在全球創(chuàng)新藥市場的投資布局和創(chuàng)新藥資產(chǎn)，積極推動凱萊英顯著提升服務創(chuàng)新藥公司的廣度和深度。

此外，高瓴資本還將積極推動凱萊英與其投資的生物科技公司建立業(yè)務合作關(guān)系;同時，雙方將在核酸、生物藥的CDMO，以及創(chuàng)新藥臨床研究服務等發(fā)行人的新業(yè)務領(lǐng)域開展深入戰(zhàn)略合作。高瓴資本表示，其目的是戰(zhàn)略投資，并獲得股票增值收益。

兩者的結(jié)合也被眾多機構(gòu)人士看好，國盛證券直言：“一級市場明星機構(gòu)現(xiàn)金認購全部非公開發(fā)行股票，高瓴資本和凱萊英雙贏合作，意義非凡。”此次非公開發(fā)行之后，高瓴資本將成為公司持股5%以上股東，并與公司在全球創(chuàng)新藥領(lǐng)域建立全面、深入的戰(zhàn)略合作關(guān)系。凱萊英依托自身在創(chuàng)新藥服務領(lǐng)域積累的技術(shù)、經(jīng)驗、產(chǎn)能和平臺體系，可以為高瓴資本及其相關(guān)方投資的創(chuàng)新藥公司提供高質(zhì)量的CMC研發(fā)和生產(chǎn)服務。而對凱萊英來說，高瓴資本可以積極推動凱萊英顯著提升服務創(chuàng)新藥公司的廣度和深度，并在核酸、生物藥CDMO、以及創(chuàng)新藥臨床研究服務等公司新業(yè)務領(lǐng)域開展深入戰(zhàn)略合作，可謂是雙贏。

2月17日，凱萊英股票迅速漲停，全天報收176.77元，也就是說高瓴資本還未真正入股，其預期浮盈已超40%。另外，在凱萊英帶動下，A股醫(yī)藥領(lǐng)域的昭衍新藥、泰格醫(yī)藥、康龍化成、藥明康德等CRO企業(yè)股價也跟漲，2月17日三家公司股價分別漲7.64%、5.64%、4.42%、3.87%。

“賣鏟子”的公司被看好

作為國際知名投資基金，高瓴資本一直極為關(guān)注，醫(yī)藥領(lǐng)域是其重點投資對象。根據(jù)高瓴資本最新披露的美股持倉數(shù)據(jù)，其全部54家公司中，生物制藥企業(yè)占據(jù)25席，而且高瓴最新增持/新進的12家企業(yè)中，有8家也是生物制藥、生物科技公司。

生物制藥是高瓴資本一直持續(xù)重點關(guān)注的行業(yè)，但高瓴資本在美股的布局和在A股又稍有差別。高瓴資本在美股投資中的第二大重倉股百濟神州(BNGE.O)，以及2019年第四季度高瓴資本新進的3家生物醫(yī)藥公司——荷蘭生物制藥公司Argenx SE、荷蘭癌癥免疫療法公司MERUS、美國生物科技公司VIELA BIO等均為創(chuàng)新藥企業(yè)。

其在A股的布局則多偏向于為創(chuàng)新藥企業(yè)提供服務的企業(yè)。不完全統(tǒng)計，除了本次大舉認購的CDMO企業(yè)凱萊英外，高瓴資本還是A股藥明康德(603259.SH)、愛爾眼科(300015.SZ)、恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、泰格醫(yī)藥(300347.SZ)等多家醫(yī)藥領(lǐng)域頭部企業(yè)股東。

其中可以明顯看出，CRO、CDMO等醫(yī)藥服務企業(yè)是高瓴資本在A股的投資重點。

據(jù)醫(yī)藥專業(yè)人士介紹，CRO/CMO/CDMO等均是藥品研發(fā)中的重要一環(huán)。根據(jù)CRO主要提供藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究、臨床試驗等新藥研發(fā)合同研究服務，而CMO/CDMO等則是提供產(chǎn)品規(guī)模化定制生產(chǎn)、工藝優(yōu)化等，均是為創(chuàng)新藥以及仿制藥等研發(fā)、研制等提供生產(chǎn)服務的機構(gòu)。在業(yè)內(nèi)被稱為向藥企“賣鏟子、賣水”的公司，承擔著降低藥企成本、提高研發(fā)效率的任務。

北京鼎臣管理咨詢有限責任公司創(chuàng)始人史立臣介紹稱：“中國現(xiàn)在處于仿制藥發(fā)展上升階段，發(fā)展速度非?？?。在研發(fā)這一塊很強勢，中國研發(fā)已經(jīng)初露矛頭，未來在CRO/CMO這一塊，中國市場是一個非常大的市場，有非常大的機會。”

史立臣表示：“中國在仿制藥研發(fā)方面歷來是比較弱的，但近來由于政策和市場雙因素的驅(qū)動，導致這個生物藥研發(fā)、化學仿制藥研發(fā)，整體態(tài)勢非常好。這種情況下最有價值的公司不是制藥企業(yè)，而是做CCRO、CMO、CDMO的企業(yè)。”

國元證券指出，CRO/CMO主要是受行業(yè)專業(yè)化分工的需求，而且其滲透率將不斷提高。在新藥的研發(fā)階段中，藥企若獨自承擔所有環(huán)節(jié)，其對于人員和設(shè)備的投入是驚人的，現(xiàn)階段，隨著中小藥企的不斷增長，專業(yè)化分工是必然趨勢。CRO/CMO 企業(yè)往往長期專注新藥的某個環(huán)節(jié)，其專業(yè)化能力有望提高企業(yè)效率，同時 CRO/CMO 企業(yè)的項目制收費也有助于企業(yè)降低其成本。

國元證券表示全球和中國雙重創(chuàng)新浪潮，驅(qū)動本土CRO走向繁榮。

從全球角度看，全球市場初創(chuàng)藥企，逐漸成為生物醫(yī)藥研發(fā)活動主力，在創(chuàng)新藥高風險高收益的驅(qū)動下，一二級市場受追捧，融資情況較為樂觀。另外，大型跨國藥企，專利懸崖驅(qū)動其不斷尋找新的潛力藥物，研發(fā)投入保持高占比。

從中國市場看，近年來國內(nèi)CRO市場發(fā)展迅速，市場規(guī)模從 2014 年的 22 億元增長至 2018 年的 58 億元，復合增速為 27.4%，保持高速增長。

資本市場上，A股中的wind行業(yè)中生命科學與服務中的9家公司，在2019年以來大部分已經(jīng)取得較好增長。