如果非要說誰是抗疫最積極的上市公司，那么延安必康一定是其中之一。

延安必康不僅僅捐贈(zèng)了900.73萬元的醫(yī)用物資，還同時(shí)新增了三條業(yè)務(wù)線以全力抗疫，其中口罩生產(chǎn)線改建項(xiàng)目投資3800萬，洗手液生產(chǎn)線改建項(xiàng)目投資1000萬，P3實(shí)驗(yàn)室改造項(xiàng)目投資1億(全力研發(fā)新型的抗病毒藥物)，共計(jì)1.48億。

但是，二級(jí)市場對此并不看好。延安必康最近2天的股價(jià)暴跌15.76%，而同期的深證成指則上漲了1.48%，股東正在用腳投票。為什么市場不看好延安必康新增的業(yè)務(wù)線呢?新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院為你一一道來。

一、為了抗疫，新增三大業(yè)務(wù)線

在這全民抗疫時(shí)刻，延安必康正在全力抗疫。2月3日晚間，延安必康公告稱，公司擬向陜西省延安市、商洛市以及江蘇省新沂市及其他相關(guān)部門捐贈(zèng)維胺顆粒、麻杏止咳糖漿、板藍(lán)根顆粒、葡萄糖酸鋅顆粒等總計(jì)價(jià)值人民幣900.73萬元的醫(yī)用物資，用于支持抗擊肺炎疫情。

3天后，也就是2月6日，延安必康公告稱，公司為響應(yīng)國家和地方政府的號(hào)召，以實(shí)際行動(dòng)支持新型冠狀病毒的防疫工作，擬以全資孫公司必康制藥新沂集團(tuán)控股有限公司為主體，計(jì)劃通過租用公司控股股東新沂必康新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)綜合體投資有限公司全資子公司江蘇嘉萱智慧健康品有限公司在新沂市當(dāng)?shù)匾呀ǔ傻淖o(hù)理品生產(chǎn)車間內(nèi)改造建成8條口罩生產(chǎn)線;在自有廠房原預(yù)留區(qū)域建一條免洗洗手液生產(chǎn)線。

本次投資口罩生產(chǎn)線改建項(xiàng)目3800萬元，建設(shè)周期30天;本次投資洗手液生產(chǎn)線改建項(xiàng)目1000萬元，建設(shè)周期50天;項(xiàng)目共計(jì)4800萬元。該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)口罩年產(chǎn)量1.095億個(gè)，免洗洗手液年產(chǎn)量300萬瓶。本次投資所需資金為公司自籌。

公司估算，口罩生產(chǎn)線改建項(xiàng)目全面投產(chǎn)后年均可實(shí)現(xiàn)收入年?duì)I業(yè)收入8216萬元，利潤總額1783.57萬元，稅后凈利潤1337.68萬元。洗手液生產(chǎn)線改建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年均可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9000萬元，利潤總額1800萬元，凈利潤為1300萬元。

當(dāng)天，延安必康還審議通過了《關(guān)于將下屬子公司“實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目”改造為“P3國家實(shí)驗(yàn)室”的議案》，公司全資孫公司必康新沂計(jì)劃將原有實(shí)驗(yàn)室改造為P3國家實(shí)驗(yàn)室，為抗擊疫情，全力研發(fā)新型的抗病毒藥物，同時(shí)承接全球大型藥企在中國進(jìn)行新型抗病毒藥物的委托研發(fā)與生產(chǎn)。項(xiàng)目建設(shè)周期90天。此次改造預(yù)計(jì)投資1億元，為公司自籌資金。

公司稱，改造建設(shè)P3國家實(shí)驗(yàn)室，可大幅提升公司藥品研發(fā)能力，擴(kuò)充生物制藥研發(fā)和生產(chǎn)能力，為此次抗擊新型冠狀病毒疫情做出貢獻(xiàn)的同時(shí)，也將大幅提升公司核心競爭力。同時(shí)，通過自研藥品及引入國際大型藥企、實(shí)驗(yàn)室的產(chǎn)品，可全面發(fā)揮制藥技改搬遷項(xiàng)目30萬平米醫(yī)藥智能制造車間的產(chǎn)能，并大幅提升產(chǎn)品價(jià)值。

為了抗疫，延安必康新增的三條業(yè)務(wù)線總投資達(dá)到了1.48億元。其中口罩生產(chǎn)線改建項(xiàng)目投資3800萬，洗手液生產(chǎn)線改建項(xiàng)目投資1000萬，P3實(shí)驗(yàn)室改造項(xiàng)目投資1億。

二、市場用腳投票，第五大股東3天減持3728萬元

但是，似乎市場對管理層所勾勒的美好圖景并不買賬。口罩生產(chǎn)線改建項(xiàng)目、洗手液生產(chǎn)線改建項(xiàng)目以及P3實(shí)驗(yàn)室改造項(xiàng)目公告后的次日(2月7日)，公司股價(jià)沖高至17.2元后隨即回落，2月10日跌停，2月11日繼續(xù)大跌6.42%。最近2天的股價(jià)跌暴跌15.76%，而同期的深證成指則上漲了1.48%，市場正在用腳投票。

仔細(xì)分析起來，延安必康的新業(yè)務(wù)面臨著眾多的不確定性。

先來看口罩生產(chǎn)線改建項(xiàng)目，其建設(shè)周期為30天，也就是3月6日后才開始投產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)口罩年產(chǎn)1.095億個(gè)，也就是平均每個(gè)月生產(chǎn)912.5萬個(gè)，平均每天生產(chǎn)30.42萬個(gè)。但其實(shí)在疫情暴發(fā)之前，國內(nèi)市場本不缺口罩。中國紡織品商業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年口罩產(chǎn)量達(dá)45.4億只。1月29日，中國工信部部長苗圩在天津調(diào)研時(shí)表示，我國口罩最大產(chǎn)能是每天2000多萬只。

口罩需求爆發(fā)期間正值口罩廠春節(jié)停產(chǎn)期間。1月28日，上海市市經(jīng)信委對市內(nèi)口罩生產(chǎn)、庫存情況進(jìn)行全面排摸后表示，口罩短缺主要是因?yàn)榇汗?jié)放假停產(chǎn)。

2月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制召開發(fā)布會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，全國22個(gè)重點(diǎn)省份口罩企業(yè)的復(fù)工率已經(jīng)超過76%，防護(hù)服企業(yè)的復(fù)工率為77%。隨著企業(yè)的逐步復(fù)工，口罩的產(chǎn)能會(huì)進(jìn)一步放大。根據(jù)苗圩的數(shù)據(jù)估算，如果每天生產(chǎn)2000萬只口罩，平均按照90%的復(fù)工率計(jì)算，78天即可生產(chǎn)14億只口罩。也就是說，在4月24日，平均每個(gè)中國人都會(huì)新增1個(gè)口罩。而同期的延安必康剛改建完生產(chǎn)線48天，期間共生產(chǎn)了1460.16萬個(gè)口罩。

可以預(yù)見的是，口罩生產(chǎn)業(yè)務(wù)會(huì)隨著整個(gè)行業(yè)口罩產(chǎn)能的擴(kuò)大而逐步過剩，往往會(huì)出現(xiàn)口罩銷量下跌和價(jià)格下跌的局面。對延安必康的股東來說，這項(xiàng)業(yè)務(wù)存在較高的不確定性。

再來看免洗洗手液業(yè)務(wù)，免洗洗手液是耐用性較強(qiáng)的產(chǎn)品，并不像一次性口罩類似的消耗品。而且在當(dāng)前，免洗洗手液并非緊缺物資，其替代品種類繁多，比如香皂、肥皂等，更沒有出現(xiàn)脫銷的情況，其經(jīng)濟(jì)效益在短期內(nèi)難以體現(xiàn)出來。洗手液生產(chǎn)線改建項(xiàng)目的建設(shè)周期為50天，也就是3月27日組建完畢，建成后需要與寶潔、藍(lán)月亮等知名公司進(jìn)行競爭。不管是從產(chǎn)品、市場，還是在2C產(chǎn)品方面的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，公司都會(huì)面臨新的挑戰(zhàn)。

最后我們再來看P3國家實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)周期90天，也就是5月6日建成。通常而言，一款新藥的研發(fā)投入往往達(dá)到數(shù)十億元，其周期往往在10年以上，這并不是一朝一夕事情。

1月31日，權(quán)威醫(yī)學(xué)期刊《新英格蘭醫(yī)學(xué)雜志》發(fā)表了多篇關(guān)于新型冠狀病毒(2019-nCoV)病例的論文，其中一篇說明了Remdesivir(瑞德西韋)在抗新型冠狀病毒時(shí)展現(xiàn)出較好的療效。

2月2日，美國吉利德公司在研藥物瑞德西韋治療新型冠狀病毒感染的肺炎的臨床試驗(yàn)申請獲國家藥監(jiān)局受理。北京中日友好醫(yī)院牽頭將在武漢開展瑞德西韋的臨床研究。

2月5日下午，中日友好醫(yī)院王辰、曹斌團(tuán)隊(duì)在武漢市金銀潭醫(yī)院宣布啟動(dòng)2項(xiàng)臨床研究。該臨床試驗(yàn)計(jì)劃開始日期為2020年2月5日，預(yù)計(jì)完成時(shí)間為2020年4月27日，而此時(shí)，延安必康的P3國家實(shí)驗(yàn)室項(xiàng)目才剛建成9天。

如果瑞德西韋安全有效，很快就會(huì)臨床使用。但同時(shí)這也意味公司的口罩業(yè)務(wù)、免洗洗手液業(yè)務(wù)、以及研發(fā)新型的抗病毒藥物的基本假設(shè)(疫情持續(xù))都不會(huì)成立。但是，公司改建項(xiàng)目的費(fèi)用(共計(jì)1.48億)卻是實(shí)實(shí)在在的支出，建成后的折舊攤銷也更不會(huì)減少。

顯然，市場并不看好延安必康新增的三大業(yè)務(wù)線。而同期，公司第五大股東周新基也在減持。2月5~7日，周新基先后減持了99.9萬股、100.9萬股、36.9萬股，共計(jì)237.7萬股，約3728.54萬元。周新基原九九久的董事長，而九九久則是延安必康借殼的前身。2019年初至今，周新基共減持了4483.19萬股，合計(jì)7.91億元。當(dāng)前，周新基還持有9409.59萬股，占延安必康總股本的6.14%。

如果你是股東，你會(huì)如何選擇?