3年縮水2300億，信用評(píng)級(jí)又被下調(diào)，這家險(xiǎn)企怎么了？理財(cái)險(xiǎn)兌付近尾聲，如今可松口氣了？

近日，中債資信評(píng)估在最新一期報(bào)告里，將天安財(cái)險(xiǎn)的主體級(jí)別由AA降至AA-，評(píng)級(jí)展望至負(fù)面，債項(xiàng)級(jí)別由AA-降至A+。

在中債資信的評(píng)級(jí)體系內(nèi)，AA代表償還債務(wù)能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低;A代表償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。

評(píng)級(jí)下調(diào)的背后，天安財(cái)險(xiǎn)經(jīng)歷了一場(chǎng)脫胎換骨的大瘦身。2016年到2019年前三季度，天安財(cái)險(xiǎn)總資產(chǎn)從3000多億下降到681億，理財(cái)型保險(xiǎn)的兌付余額從2016年末的2400多億，下降到2018年566億，再到2019年底的7億。隨著理財(cái)險(xiǎn)排雷工作結(jié)束，這場(chǎng)瘦身接近尾聲。

公司資產(chǎn)三年縮水超7成，理財(cái)險(xiǎn)兌付接近尾聲

天安財(cái)險(xiǎn)作為上市公司西水股份旗下的重要子公司，其資產(chǎn)處置狀況一直備受關(guān)注。

天安財(cái)險(xiǎn)是前些年中小保險(xiǎn)公司激進(jìn)擴(kuò)張的代表公司之一。天安財(cái)險(xiǎn)曾經(jīng)在銀保渠道大量銷售投資型理財(cái)保險(xiǎn)等中短存續(xù)期險(xiǎn)種，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)規(guī)模的快速上升。2016年最多的時(shí)候，天安財(cái)險(xiǎn)理財(cái)型產(chǎn)品帶來(lái)的保戶儲(chǔ)金及投資款余額超過(guò)2400億。

2016年，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)銷售理財(cái)型產(chǎn)品遭遇監(jiān)管剎車，天安財(cái)險(xiǎn)至此展開(kāi)了一連串的資產(chǎn)處置、現(xiàn)金回籠、給付到期投資者的動(dòng)作。

三年來(lái)，理財(cái)險(xiǎn)到期兌付問(wèn)題，是懸在天安財(cái)險(xiǎn)頭上的一把劍。天安財(cái)險(xiǎn)每年需要安排的兌付資金到底有多少?西水股份2019年5月18日在回復(fù)上交所問(wèn)詢函的公告中可以窺見(jiàn)端倪。

上交所在問(wèn)詢函中要求西水股份披露天安財(cái)險(xiǎn)2019年具體的兌付安排，包括但不限于兌付時(shí)間、資金來(lái)源、兌付安排等，并就可能的流動(dòng)性緊張進(jìn)行充分風(fēng)險(xiǎn)提示。

西水股份回復(fù)表示，截至2018年12月31日，公司理財(cái)險(xiǎn)余額為566.35億元，其中2019年1月至4月完成理財(cái)險(xiǎn)兌付404.80億元，5月至12月尚需完成理財(cái)險(xiǎn)兌付154.21億元。2020年需要到期兌付16.45億元。

從回復(fù)中可看到，至此，天安財(cái)險(xiǎn)理財(cái)險(xiǎn)的兌付危機(jī)基本上解除。

伴隨著理財(cái)險(xiǎn)的兌付，公司總資產(chǎn)從2016年底的3027億下降至2019年前三季度末的681億，縮水2346億。

這次評(píng)級(jí)是2019年底做出的，跟蹤期為2019年9月底至12月底，引用的數(shù)據(jù)是公司4季度披露的前3季度數(shù)據(jù)。

售出興業(yè)銀行股權(quán)，產(chǎn)生20億賬面虧損

2016年前，天安財(cái)險(xiǎn)一手收保費(fèi)，一手買資產(chǎn);2016年理財(cái)險(xiǎn)剎車后，這個(gè)動(dòng)作反了過(guò)來(lái)。天安財(cái)險(xiǎn)必須踩著理財(cái)險(xiǎn)到期的節(jié)奏，把手中的資產(chǎn)換成現(xiàn)金，一一兌付給投資者。

2019年，為了籌措資金，天安財(cái)險(xiǎn)多次減持興業(yè)銀行。8月14日，西水股份公告稱，子公司天安財(cái)險(xiǎn)通過(guò)大宗交易和集中競(jìng)價(jià)累計(jì)出售所持有的興業(yè)銀行股票4.978億股，占興業(yè)銀行總股份的2.396%，減持完成之后，天安財(cái)險(xiǎn)不再持有興業(yè)銀行股份。據(jù)了解，天安財(cái)險(xiǎn)在2019年至少套現(xiàn)150億元。

中債資信認(rèn)為，天安財(cái)險(xiǎn)在跟蹤期內(nèi)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入基本保持穩(wěn)定。隨著資產(chǎn)不斷出售，資產(chǎn)流動(dòng)性降低，資產(chǎn)質(zhì)量弱化。在盈利能力方面，2019年公司投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)收縮，投資收益下降，2019年前三季度公司投資收益-4.59億元，同比大幅下滑107.56%。

投資虧損的主因是興業(yè)銀行這筆投資會(huì)計(jì)核算方式的變更。2019年6月5日，西水股份發(fā)布《關(guān)于變更對(duì)興業(yè)銀行會(huì)計(jì)核算方法的公告》解釋，由于西水股份及天安財(cái)險(xiǎn)對(duì)興業(yè)銀行的持股比例由3.002%降至2.954%，這項(xiàng)投資需要由長(zhǎng)期股權(quán)投資轉(zhuǎn)入金融工具核算，以公允價(jià)值計(jì)量，將公允價(jià)值與賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。

出售當(dāng)時(shí)，不少銀行股都處于破凈狀態(tài)，興業(yè)銀行的股價(jià)也低于季末每股凈資產(chǎn)，天安財(cái)險(xiǎn)因此產(chǎn)生了約20億的賬面虧損。

天安財(cái)險(xiǎn)還有一部分投資資產(chǎn)為信托。中債資信認(rèn)為，信托計(jì)劃難以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，資金可變現(xiàn)難度高，另外，從數(shù)據(jù)看，信托計(jì)劃還存在逾期未兌付的可能性。

2019年上半年實(shí)現(xiàn)承保盈利

評(píng)級(jí)報(bào)告中引用的數(shù)據(jù)顯示，車險(xiǎn)仍為公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)入中的最主要來(lái)源，2019年前三季度公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入117.3億元，同比增長(zhǎng)1.25%。

不過(guò)，這次評(píng)級(jí)是2019年底做出的，跟蹤期為2019年9月底至12月底，引用的數(shù)據(jù)截至公司前3季度末。從西水股份最新公告的天安財(cái)險(xiǎn)前11月業(yè)績(jī)情況看，同比2018年增長(zhǎng)3%。

2018年起，天安財(cái)險(xiǎn)開(kāi)始逐步調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)非車業(yè)務(wù)發(fā)展、強(qiáng)化財(cái)務(wù)成本管控、依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)。2019 年上半年公司整體綜合成本率 99.02%，同比下降 6.91 個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)于行業(yè)平均水平 0.17 個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了承保盈利。

隨著兌付問(wèn)題的解除，瘦身之后的天安財(cái)險(xiǎn)業(yè)績(jī)出現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，投資以固定收益為主，風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，未來(lái)發(fā)展有望走入正軌。