2019年歲末，體外診斷領(lǐng)域企業(yè)——北京賽科希德科技股份有限公司(以下簡稱賽科希德)最終披露了招股書(申報稿)，這家2018年營收僅2億元出頭的公司，擬科創(chuàng)板上市。

目前，賽科希德的體量較小，2019年上半年，公司營收不到1.1億元。公司欲上科創(chuàng)板，很大程度上與公司的科創(chuàng)屬性有關(guān)。賽科希德屬于體外診斷行業(yè)的細分領(lǐng)域——血栓與止血診斷領(lǐng)域。在這一細分市場，國外巨頭占據(jù)主導(dǎo)地位，而賽科希德和邁瑞醫(yī)療是國內(nèi)少數(shù)幾個本土“玩家”。

近幾年，賽科希德發(fā)展較為平穩(wěn)，2017年和2018年，公司營收分別同比增長約25%和27.7%。但在巨頭環(huán)伺之下，或為開拓市場，賽科希德銷售費用常年在同期研發(fā)投入的兩倍以上。2018年和2019年上半年，公司的銷售費用分別約為3084萬元和1722萬元，同期研發(fā)投入分別約為1280萬元和669萬元。

抗風險能力較弱

賽科希德成立于2003年，主要從事血栓與止血體外診斷領(lǐng)域的檢測儀器、試劑及耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，目前公司產(chǎn)品已進入7000多家終端醫(yī)療機構(gòu)，其中包括800多家三級醫(yī)院。

“在血栓與止血診斷行業(yè)，賽科希德算是國內(nèi)比較領(lǐng)先的企業(yè)。”不久前，安信證券發(fā)布研報稱，目前這一行業(yè)正處于高速發(fā)展期，2018年市場規(guī)模約55億元，近3年的年復(fù)合增長率達25%。

雖然已經(jīng)發(fā)展了10多年，賽科希德的整體營收規(guī)模仍較小，這主要和行業(yè)競爭格局有關(guān)。目前，全球體外診斷行業(yè)呈現(xiàn)寡頭競爭的格局。而在凝血診斷細分領(lǐng)域，希森美康、美國國家儀器實驗室等巨頭長期占據(jù)主導(dǎo)，覆蓋了國內(nèi)大多數(shù)三級醫(yī)院。

“公司與邁瑞醫(yī)療等國產(chǎn)廠商，主要將二級醫(yī)院及以下機構(gòu)作為目標，不斷向三級醫(yī)院滲透。”賽科希德在招股書(申報稿)中稱。

“賽科希德的產(chǎn)品主要以凝血檢測、血流變檢測為主，門類相對單一，抗風險能力相對較弱。”安信證券表示，目前國內(nèi)外的體外診斷公司普遍涉足生化、免疫、分子、微生物等多個領(lǐng)域，產(chǎn)品線豐富。

“從國外大型醫(yī)藥集團發(fā)展脈絡(luò)來看，業(yè)務(wù)太單一不利于做大做強。”一位投行人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，一般而言，小型醫(yī)藥企業(yè)在發(fā)展到一定階段后，都會被大型醫(yī)藥集團并購，欲靠單一業(yè)務(wù)成長為醫(yī)藥巨頭比較困難。

銷售費用居高不下

對于IPO，賽科希德早在3年前便開始籌劃。2016年11月，賽科希德開始接受興業(yè)證券的上市輔導(dǎo)，擬登陸創(chuàng)業(yè)板。2016年，公司的營收僅1.25億元，歸屬母公司股東的凈利潤僅3100萬元左右。

彼時，體量尚小的賽科希德并未立即申報IPO，而是選擇繼續(xù)發(fā)展以提升業(yè)績。2017年和2018年，賽科希德營收分別同比增長約25%和27.7%，同期扣非凈利潤分別同比增長約23%和51.5%。

2019年，國內(nèi)科創(chuàng)板開閘，賽科希德的不少同行都順利上市。比如普門科技(688389，SH)，這家公司2018年的營收也只有3.23億元，歸屬凈利潤8100多萬元，目前其在科創(chuàng)板的市值逾73億元，市盈率超過80倍。

如今，賽科希德也擬科創(chuàng)板上市。2019年5月，賽科希德與興業(yè)證券終止了輔導(dǎo)協(xié)議。一個月后，公司選擇中金公司擔任輔導(dǎo)券商，隨后宣布沖刺科創(chuàng)板。

但是，與普門科技相比，賽科希德在營收、凈利潤方面都相差甚遠。在研發(fā)投入方面，公司也不如普門科技。2018年，普門科技研發(fā)投入超過6600萬元，占同期營收比例逾20%。而賽科希德2018年研發(fā)投入占比僅為6.39%。

實際上，近年來，賽科希德研發(fā)投入占營收的比例連續(xù)下滑。2016年~2018年和2019年上半年，公司的研發(fā)投入占營收的比例分別為7.41%、7.7%、6.39%和6.12%。與之形成鮮明對比的是，公司的銷售費用居高不下。2016~2018年，公司銷售費用是同期研發(fā)投入的兩倍以上。