緊鑼密鼓籌備了半年之久的深市ETF大提速進入倒計時，與之相隨，深市跨市場ETF的龍頭旗艦產(chǎn)品：嘉實滬深300ETF(159919)和嘉實中證500ETF(159922)公告，決定自10月21日起對這兩只ETF新增場內(nèi)“深市股票實物申贖，滬市股票現(xiàn)金替代”申贖模式。嘉實滬深300ETF將取消原有場內(nèi)全額現(xiàn)金申贖模式，保留原有場外“股票實物”申贖模式。

作為A股市場上首批跨市場ETF，深跨ETF和滬跨ETF均成立于2012年5月，最初深跨ETF采用滬深證券都需要交收的場外實物申贖模式，滬跨ETF采用僅滬市證券需要交收、深市證券現(xiàn)金替代的場內(nèi)申贖模式。由于滬深股票分別登記在中國結(jié)算的滬深分公司，深跨ETF的滬深證券和ETF份額于T+1交收，因此深跨ETF在沒有搭配股指期貨的情況下不能實現(xiàn)T+0申贖套利;2015年，嘉實300ETF新增了場內(nèi)全現(xiàn)金申購業(yè)務(wù)(RTGS)，申購ETF份額可以做到實時交收，因此可以實現(xiàn)T+0申購套利。

本次深交所的交易結(jié)算機制優(yōu)化針對深跨ETF做了兩大改變：一是取消了場內(nèi)RTGS申贖方式，新增深市證券實物申贖、滬市證券現(xiàn)金替代的場內(nèi)申贖模式，同時還保留了原有的場外申贖模式;二是交易和申贖的ETF份額以及申贖現(xiàn)金替代都采用A股交收模式。這就意味著深跨ETF不再需要股票期貨即可完成T+0循環(huán)申贖套利(手動檔變自動檔)，同時仍然保持了兩種優(yōu)勢互補的申贖模式(雙輪驅(qū)動)。此番調(diào)整后，深跨ETF可實現(xiàn)當(dāng)日申購的ETF份額當(dāng)日即可賣出，當(dāng)日贖回所獲的股票當(dāng)日即可賣出，投資者和流動性服務(wù)商的份額及資金使用效率均將得到顯著提升。

招商證券在研究報告中表示，未來，偏重份額使用效率的投資者可以使用深交所新模式，而注重控制申贖過程風(fēng)險的投資者可以采用“兩市股票實物申購”的深交所原有模式，各取所需。受益最大的，將是采用深交所模式發(fā)行的跨市場ETF基金，其中規(guī)模最大、流動性最好的龍頭產(chǎn)品：嘉實滬深300ETF和嘉實中證500ETF首當(dāng)其沖。

以嘉實中證500ETF為例，此前的深市跨市場ETF無法做到當(dāng)日申購-賣出或者買入-贖回。滬市跨市場的500ETF一天內(nèi)可以進行18次申購-賣出的循環(huán)套利;可以進行1.8次買入-贖回循環(huán)套利;而新深市跨市場的嘉實中證500ETF可以一天進行21次申購-賣出或者買入-贖回的循環(huán)套利。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年10月14日，過去三個月嘉實中證500ETF日均成交金額6626萬元，最新規(guī)模接近30億元，流動性在全部中證500ETF中居于前列。今年6月份嘉實中證500ETF及聯(lián)接基金已將管理費年費率和托管費年費率下調(diào)到0.2%的行業(yè)最低水平，并連續(xù)多次宣布新增流動性服務(wù)商。除了低費率和高流動性外，目前嘉實中證500ETF已經(jīng)可以結(jié)合中證500指數(shù)期貨合約進行對沖套利。若未來中證500ETF期權(quán)推出，那么該產(chǎn)品的規(guī)模和流動性將能夠更上一層樓。

根據(jù)中國結(jié)算的工作安排，2019年10月21日形成的ETF相關(guān)業(yè)務(wù)，將按新結(jié)算模式進行清算交收，2019年10月18日(正式實施前一交易日)形成的ETF相關(guān)業(yè)務(wù)仍按原結(jié)算模式進行清算交收。