三季度，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持底部盤整，尚未出現(xiàn)復蘇趨勢，A股上市公司盈利整體處于下降通道，市場流動性保持相對充裕。市場呈現(xiàn)窄幅震蕩格局，中小創(chuàng)表現(xiàn)優(yōu)于主板股票。

國海富蘭克林基金分析，7月，科創(chuàng)板首批新股集中上市，市場對科技板塊情緒回暖，消費電子、半導體和云計算板塊表現(xiàn)相對占優(yōu)。8月，宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)的銀行、地產(chǎn)等周期板塊表現(xiàn)不佳，科技延續(xù)上漲態(tài)勢。此外，MSCI增加A股權(quán)重背景下，外資流入A股，白酒、免稅等消費藍籌股表現(xiàn)亮眼。9月，華為供應鏈國產(chǎn)化加持下，射頻、高速PCB板等科技板塊高景氣，市場流動性相對充裕，電子板塊引領(lǐng)科技上漲，周期、消費板塊表現(xiàn)相對平淡。

國海富蘭克林基金表示，三季度市場呈現(xiàn)窄幅震蕩、結(jié)構(gòu)分化的格局，主要原因是宏觀經(jīng)濟尚未起色，上市公司盈利處于下行通道，而流動性相對寬松，市場缺乏全面上漲的基本面支撐。而5G投資加持和中美貿(mào)易沖突背景下，華為供應鏈加速國產(chǎn)化，為國內(nèi)科技公司提供了快速成長的機會，科技板塊天然具有弱經(jīng)濟周期屬性，表現(xiàn)優(yōu)于主板。

經(jīng)濟下行趨勢背景下，市場給予了基本面確定的股票較高的估值溢價。年初以來，基本面優(yōu)質(zhì)個股基本沒有調(diào)整，部分甚至創(chuàng)出新高，而基本面不確定個股的回調(diào)幅度較大。國海富蘭克林基金認為，弱經(jīng)濟周期，寬流動性背景下，尋找高景氣板塊投資是有效的投資策略。

前期股價上漲快于基本面改善，四季度市場短期或有調(diào)整，但不改變長期向好態(tài)勢。從估值角度看，A股市場處于全球價值洼地，投資機會遠超其他市場。用風險報酬指標來看，滬深300的動態(tài)估值約在12倍，扣除無風險收益率后的風險報酬補償超過5個百分點。從流動性來看，全球央行陸續(xù)進入降息周期，低利率時代重新來臨，市場無風險報酬率快速下行，股票資產(chǎn)風險報酬回報抬升。以十年期國債收率為例，歐洲進入負利率時代，美國跌破1.7%，中國也已經(jīng)跌破3%。從經(jīng)濟角度來看，雖然經(jīng)濟處于底部盤整，但市場對于中國經(jīng)濟的長期信心在逐步增強，對經(jīng)濟底部盤整有相對充分的預期。經(jīng)濟失速的可能性極低，外部環(huán)境趨于溫和，市場已經(jīng)做好準備迎接中美關(guān)系新常態(tài)。

國海富蘭克林基金表示，經(jīng)濟尚未出現(xiàn)復蘇的背景下，投資高景氣板塊依然是較好的投資策略。如果四季度出現(xiàn)調(diào)整，是一個較好的加倉時機，挑選基本面持續(xù)向好的標的，長期看有望獲得很好的投資回報。我們相對看好5G手機產(chǎn)業(yè)鏈、智能電網(wǎng)信息化、醫(yī)藥創(chuàng)新和高股息率藍籌板塊。