3月16日，承德露露(000848.SZ)發(fā)布了2018年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入212，196.66萬元，比上年同期微增0.48%;實現(xiàn)營業(yè)利潤 54，905.19萬元，比上年同期下降2.02%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤41，305.73萬元，比上年同期下降0.13%。

產(chǎn)品銷量連續(xù)下滑

承德露露的營業(yè)收入基本來自飲料業(yè)務(wù)。

《投資者網(wǎng)》注意到，最近幾年，承德露露營收與歸母凈利潤一直處于下滑狀態(tài)。2016年至2018年，承德露露的營收分別為25.21億元、21.12億元、21.22億元，較上一年同期增長(減少)-6.85%、-16.23%、0.48%;歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.5億元、4.14億元、4.13億元，較上一年同期增長(減少)-2.78%、-8.16%、-0.13%。

多年以來，在承德露露的營收構(gòu)成中，露露杏仁露都占到了95%以上。因此，承德露露營收與歸母凈利潤下滑與露露杏仁露業(yè)務(wù)有不可分割的關(guān)系。近幾年銷量也在不斷降低，2016年至2018年，露露杏仁露的銷量分別為30.82萬噸、24.16萬噸、21.33萬噸，較上一年同比減少-7.62%、-21.59%、-11.71%。

《投資者網(wǎng)》注意到，在過去年份中承德露露都會在年報中披露，其杏仁露市場占有率為90%。然而在2018年年報中，承德露露并沒有提及這一數(shù)據(jù)。

推出新品

2018年初，公司推出新品“熱飲款露露杏仁露”，通過“早餐好營養(yǎng)，就喝熱露露”的宣傳語，倡導(dǎo)安全、營養(yǎng)、健康的生活方式，讓城市年輕白領(lǐng)從“冷食”的非健康飲食習(xí)慣中逃出來。

不過，根據(jù)消費者反饋，“熱飲款露露杏仁露”比起經(jīng)典款露露杏仁露，只是包裝修改了下，配方還是以前的，就是杏仁味更加濃了點。然而，熱飲款露露杏仁露的價格卻比經(jīng)典款要貴上不少。

根據(jù)露露天貓旗艦店價格，熱飲款露露杏仁露整箱(240ml*20罐)售價為180元，而經(jīng)典款露露杏仁露整箱(240ml*20罐)售價為89元。

實際上，近幾年來承德露露不斷豐富自身產(chǎn)品，自核桃露、果仁核桃、花生露等新產(chǎn)品投放市場后，后又推出小露露和露露甄選系列產(chǎn)品，豐富了公司產(chǎn)品線，填補了公司在兒童群體和高端產(chǎn)品方面的空白。不過，這些嘗試并沒有能夠阻止公司營收不斷下滑。

加大營銷投入

2018年，承德露露銷售費用為4.78億元，較去年同期增長26.61%。其中，廣告宣傳費用大幅增長，2018年承德露露廣告宣傳費用為2.35億，較去年同期增長55.81%。

承德露露將廣告宣傳費用花去了哪里?《投資者網(wǎng)》根據(jù)公開資料得知，2018年9月，承德露露贊助了北京馬拉松比賽。2018年10月，在真人秀節(jié)目《野生廚房》，承德露露成為其獨家指定的植物蛋白飲品，時不時在屏幕上亮相。不過根據(jù)去年露露杏仁露的銷量來看，其廣告宣傳投入似乎并沒有什么見效。

一直以來，承德露露都因營銷落后受到市場詬病，但在2016年魯氏家族魯永明出任承德露露總經(jīng)理之后，對這一情況開始重視起來。2017年，承德露露內(nèi)部進行組織架構(gòu)調(diào)整，單獨設(shè)立營銷中心，加強對產(chǎn)品的營銷推廣。

不過，就目前而言，銷售費用上的投入上，與同行業(yè)公司養(yǎng)元飲品(603156.SH)相對比，承德露露力道并不算大。2016年至2018年前三季度，養(yǎng)元飲品的銷售費用分別為10.73億元、10.73億元、7.69億元。而同期承德露露的銷售費用分別為4.21億元、3.78億元、3.55億元。

大股東的提款機？

或許從消費者的角度來說，承德露露已經(jīng)過氣了。但是無論如何，它仍然是一家賺錢能力良好的企業(yè)。2016年至2018年之間，承德露露的毛利率分別為43.94%、47.31%、51.40%，呈不斷上升態(tài)勢，ROE始終維持在20%以上，同期分別為24.66%、20.81%、21.07%。除此之外，公司現(xiàn)金流充沛，截至2018年底，承德露露貨幣資金為19.27億元，占總資產(chǎn)比例為67.79%。

不過，以“現(xiàn)金奶牛”著稱多年的承德露露似乎已經(jīng)淪為了大股東的“提款機”。根據(jù)2018年年報，報告期內(nèi)承德露露銀行存款有19.27億，而其中有17.1億存在萬向財務(wù)有限公司。萬向財務(wù)大股東是萬向集團，實際控制人是魯氏家族。

除此之外，2016年至2018年承德露露現(xiàn)金分紅金額(含稅)分別為3.91億元、4.89億元、3.91億元，占合并報表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤的比率分別為86.91%、118.3%、94.76%。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2006年以來，承德露露歸屬于上市公司股東的凈利潤總計為35.17億元，而現(xiàn)金分紅金額一共高達20億元!

2006年，承德露露股權(quán)分置改革完成后，萬向三農(nóng)持股比例為42.55%，成為承德露露第一大股東。截至2018年末，萬向三農(nóng)集團有限公司持有承德露露40.68%股份，萬向集團魯偉鼎為公司實際控制人。目前，魯偉鼎還控股另外三家上市公司：萬向錢潮、萬向德農(nóng)、順發(fā)恒業(yè)。

大股東大量現(xiàn)金分紅是否會導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)拓展受阻，從而損害中小的股東的利益?《投資者網(wǎng)》曾就此向承德露露進行求證核實，但對方未予置評。