作為“中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療第一股”的平安好醫(yī)生近日公布了其上市后的首份年報。年報顯示，報告期內(nèi)(截至2018年12月31日止年度)平安好醫(yī)生總收入為33.38億元，同比增長78.7%;凈虧損為9.13億元，同比下降8.8%，這是公司上線以來連續(xù)第四年虧損。

對于平臺方來說，利用電商變現(xiàn)、廣告變現(xiàn)終究是互聯(lián)網(wǎng)公司的傳統(tǒng)盈利模式。在業(yè)內(nèi)人士看來，平安好醫(yī)生何時能脫離平安集團的“母體”還未知，短期內(nèi)也無法實現(xiàn)盈利，疊加平安好醫(yī)生估值過高但變現(xiàn)能力低等因素，未來投資者的投資意愿會繼續(xù)受到影響。

上線4年虧了30億

2014年成立的平安好醫(yī)生，是平安集團旗下互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)板塊的重要成員，2015年上線，2018年登陸港交所并創(chuàng)下港股最大規(guī)模IPO。天眼查顯示，平安好醫(yī)生是由中國平安集團間接全資持有，其中，平安保險持有95%股權(quán).

▲平安好醫(yī)生股東情況 來源：天眼查

公開資料顯示，平安好醫(yī)生現(xiàn)有四大業(yè)務(wù)，家庭醫(yī)生服務(wù)、消費型醫(yī)療、健康商城及健康互動和管理，其中，家庭醫(yī)生服務(wù)是平安好醫(yī)生自建醫(yī)療健康生態(tài)系統(tǒng)的起點。用戶通過平安好醫(yī)生App和在平安集團其他App中的插件均可以獲得免費或付費的在線醫(yī)療咨詢服務(wù)。

根據(jù)平安好醫(yī)生近日發(fā)布的2018年財報，報告期內(nèi)(截至2018年12月31日止年度)總收入為33.38億元，同比增長78.7%;凈虧損9.13億元，同比下降8.8%，這已是公司上線以來連續(xù)第四年虧損。

從收入規(guī)?？矗桨埠冕t(yī)生表現(xiàn)突出。2015年-2018年，平安好醫(yī)生分別實現(xiàn)了營業(yè)收入2.79億、6.01億、18.68億元和33.38億元人民幣，其中2016年、2017年的收入增速分別達到了116%和211%。

利潤方面卻是“冰火兩重天”。2015年-2018年年內(nèi)虧損總額分別為3.24億元、7.58億元、10.02億元、9.13億元，4年累計虧損近30億元。

用戶量暴漲利潤反降

在財報發(fā)布會上，在談到未來的盈利預(yù)期時，平安好醫(yī)生董事長兼首席執(zhí)行官王濤認為“盈利指日可待”。不過，一些業(yè)內(nèi)人士對此卻并不看好。

2018年年初平安好醫(yī)生公布的招股說明書顯示，在2015年-2017年三年間注冊用戶量分別達到3030萬、1.32億、1.93億，2018年更達到了2.65億，僅用1年時間就超越了2011年成立的春雨醫(yī)生，成為行業(yè)第一。2015年-2017年的月度活躍用戶分別達到560萬、2180萬、3290萬。

那么在用戶數(shù)、活躍用戶數(shù)都實現(xiàn)了4倍增長的情況下，為什么收入水平反而下滑呢?

在招股書中可以看到，平安好醫(yī)生所謂家庭醫(yī)生服務(wù)(在線咨詢)幾乎完全是由平安集團所采購，在發(fā)展的前兩年，集團的支持甚至起到絕對性的主導(dǎo)作用。

▲平安好醫(yī)生來源于集團的收入 數(shù)據(jù)來源：公司公告

由此可見，家庭醫(yī)生服務(wù)的收入并非依賴于APP本身的運營和收費，而是100%來自體系內(nèi)的平安集團的B2B采購。

當(dāng)然，深諳互聯(lián)網(wǎng)估值邏輯的平安好醫(yī)生也知道，單靠注冊用戶還遠遠不夠，因此在運營驅(qū)動活躍用戶方面也不遺余力，2015年-2017年推廣營銷和廣告費用分別燒掉1.3億元、5.9億元和4.7億元。2018年，平安集團的月均代理人數(shù)量為132萬，這支銷售隊伍在推銷保險產(chǎn)品的同時也將成為推廣平安好醫(yī)生的重要力量。

與此同時，平安“爸爸”的“雙刃劍”也使得2018年平安好醫(yī)生總體毛利率下降，從2017年32.8%下降到2018年的27.3%。值得注意的是，平安好醫(yī)生的各項業(yè)務(wù)毛利率均存在不同程度下降，但業(yè)務(wù)規(guī)模仍在大幅上升。

其中，家庭醫(yī)生服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模增長69.6%，但毛利率卻由58.9%下降到40.1%，降幅達到18.8%;消費型醫(yī)療收入規(guī)模增長38%，毛利率從46.4%下降到46.2%;健康商城毛利率從11.7%下降到10.8%，降了0.9個百分點;健康管理業(yè)務(wù)(廣告)，毛利率下降0.3%。

對此，平安好醫(yī)生方面曾指出，這不是規(guī)模效應(yīng)帶來了公司本身平均成本的下降，而是依賴度提升帶來了對方客戶(主要是平安集團)的議價力提升。

業(yè)內(nèi)人士認為，對于純線上的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療來說，很難獲得高客單價和盈利。一方面因為醫(yī)療行業(yè)盈利大頭是藥和治，診費占比較少，這需要企業(yè)跟線下醫(yī)院形成協(xié)作;另一方面，線下醫(yī)療行業(yè)具有重資產(chǎn)回報慢的特點，盈利模式還在探索階段。

“家庭醫(yī)生”的故事還能講多久？

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療熱潮中的“燒錢”現(xiàn)象存在已久，行業(yè)盈利模式早已成為業(yè)內(nèi)熱議的話題。“互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療當(dāng)前沒有明確的可規(guī)模化的盈利模式，平安好醫(yī)生也是背靠保險渠道才能走到今天。”醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡說。

中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2011年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療融資額約20億美元，投資機構(gòu)約315家;2014年，對應(yīng)數(shù)字分別為70億美元和602家機構(gòu);2016年，融資額降到39億美元。有投資者稱，四年時間，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療融資總額近2000億元人民幣。

平安好醫(yī)生本想借助互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)“彌補家庭醫(yī)生缺口”的愿景，但在其四大業(yè)務(wù)中，家庭醫(yī)生服務(wù)更多只是“流量入口”的角色，通過家庭醫(yī)生服務(wù)綁定用戶，再把用戶資源通過消費型醫(yī)療、健康商城、健康管理和互動三項業(yè)務(wù)變現(xiàn)。

2018年，平安好醫(yī)生55.86%的收入來自健康商城版塊，27.13%的收入來自消費型醫(yī)療業(yè)務(wù)，家庭醫(yī)生服務(wù)的收入僅占12.31%，剩下的4.71%來自健康管理和互動版塊。

在平安好醫(yī)生APP中可以看到，業(yè)務(wù)主要分為醫(yī)療和健康兩大板塊， 首頁就是主打的預(yù)約掛號、開藥門診和名醫(yī)圖文三大功能，點擊進去后用戶可以選擇特定醫(yī)院進行預(yù)約掛號和專家在線問診(大多需要付費)，為用戶提供7×24小時接受圖文及視頻在線咨詢和輔助診斷、康復(fù)指導(dǎo)及用藥建議。同時，用戶也可以通過醫(yī)療板塊的“開藥門診”功能進行藥品的購買，不包含處方藥。

▲平安好醫(yī)生APP界面

此外，用戶可以通過APP購買健康服務(wù)，包括健康體檢套餐、基因檢測項目、健康口腔套餐、醫(yī)美項目、海外體檢等。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療只是利用互聯(lián)網(wǎng)的便利性減少醫(yī)療服務(wù)中間成本，并沒有什么核心技術(shù)創(chuàng)新，因此只要砸錢就可以產(chǎn)生效應(yīng)，這也導(dǎo)致對該領(lǐng)域不斷的資金投入，因此互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療是可以更廣泛地滿足社會需求，但實際上泡沫也會同時產(chǎn)生。

易觀國際醫(yī)藥分析師陳喬姍對中新經(jīng)緯表示，醫(yī)療是個“慢”行業(yè)。目前，平安好醫(yī)生的生態(tài)系統(tǒng)還處于摸索、布局階段，何時能脫離平安集團的“母體”還未知，短期內(nèi)或依舊無法實現(xiàn)盈利，再加上平安好醫(yī)生估值過高但變現(xiàn)能力低等因素，未來會一定程度影響投資者的投資意愿。

值得關(guān)注的是，從3月8日的50.550港元/股至今，平安好醫(yī)生股價累計跌幅已超12%。截至發(fā)稿，平安好醫(yī)生報44.1港元/股，跌幅為2.76%。