安信信托3月5日收盤價(jià)達(dá)8.01元/股，自2月1日至今區(qū)間漲幅已達(dá)99.75%，這個(gè)漲幅主要和市場近期炒作證券、創(chuàng)投、信托等金融股有關(guān)。

但是事實(shí)上，這樣的走勢與安信信托的基本面無關(guān)。安信信托早在1月31日就曾宣布：2018年歸母凈利潤預(yù)虧13億-17億。

對此，安信信托于2月27日發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示：敬請投資者理性投資，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。但是市場炒作的熱情不減。

具體來看，安信信托2018年業(yè)績預(yù)虧主要受兩方面影響：

1、受資本市場波動(dòng)的影響，公司持有的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值下降、部分金融資產(chǎn)需要計(jì)提減值準(zhǔn)備;

2、受行業(yè)政策調(diào)整及市場等多重因素影響，公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比有所下降。

一、安信和陜國投

在A股3590家公司中，安信信托是目前僅有的兩家上市信托公司之一，另一家是陜國投A。

這兩家公司均于1994年1月上市，算是國內(nèi)最早一批金融類上市公司。剛上市時(shí)，一家位于遼寧鞍山，一家位于陜西西安。從上市當(dāng)年業(yè)績來看，位于西安的陜國投A營收和凈利潤要更好一些。

兩家空間距離隔著1734公里的公司，從同一起跑線出發(fā)后，在日后25年光陰歲月中演繹著各自不同的命運(yùn)。

從業(yè)績來看，安信信托1994-2018年三季度，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤103.69億;陜國投A則僅實(shí)現(xiàn)31.44億。

原來還在同一起跑線的競爭對手轉(zhuǎn)眼就遙遙領(lǐng)先。故事原本不是這樣。2014年之前，兩家上市公司業(yè)務(wù)平分秋色、勢均力敵。

1994-2013年，安信信托歸母累計(jì)凈利潤為8.97億，陜國投A累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤12.36億，仍然領(lǐng)先安信信托。

真正拉開二者差距的是2014年之后的幾年。2014年-2017年，安信信托歸母累計(jì)凈利潤4年間累計(jì)達(dá)到94.48億;漸漸落后的陜國投A則只有16.72億。

三十年河?xùn)|，三十年河西，商業(yè)就是這樣。2018年前三季度，安信信托業(yè)績再一次被趕超，歸母凈利潤只有2408.73萬;而陜國投A高達(dá)2.36億。

但三季報(bào)的故事畢竟不是故事的結(jié)尾，陜國投A的2018年度業(yè)績快報(bào)顯示，歸母凈利潤雖然同比下滑7.07%，但也有3.27億;反之，安信信托2018年歸母凈利潤預(yù)虧13億-17億。

它們曾經(jīng)站在同一條起跑線上，然而結(jié)果為什么迥然不同呢?是什么讓安信信托在2014年-2017年實(shí)現(xiàn)逆襲，又是什么導(dǎo)致其目前再現(xiàn)尷尬。

二、安信信托的A股軌跡

安信信托和陜國投A兩家信托公司上市以來，經(jīng)歷了我國信托行業(yè)整頓期，同行業(yè)內(nèi)其他公司一樣，它們熬了很長一段過渡期才步入正軌。

1、歷史負(fù)擔(dān)

安信信托前身是鞍山市信托投資股份有限公司(簡稱“鞍山信托”)，由鞍山市財(cái)政局等4家單位出資設(shè)立，成立時(shí)業(yè)務(wù)涉及證券投資、資產(chǎn)管理、房地產(chǎn)、信貸等多個(gè)領(lǐng)域。直到2001年，上市公司主營業(yè)務(wù)才走上以信托業(yè)務(wù)為主的軌道。

在2003年之前，鞍山信托控股股東都是鞍山市財(cái)政局，在其控股期間，信托行業(yè)經(jīng)歷了清理整頓期，加之多種因素，上市公司業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，2001年首虧高達(dá)2.01億。

2002年年底，鞍山市財(cái)政局將其所持上市公司國家股中的9082.1956萬股(占比20%)轉(zhuǎn)讓給上海國之杰投資發(fā)展有限公司(簡稱“上海國之杰”)。

上海國之杰斥資1.73億接過這些股份后，搖身一變成為上市公司第一大股東，實(shí)控人變?yōu)楦咛靽?/p>

還沒來得及高興，上海國之杰就發(fā)現(xiàn)現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)沒有預(yù)期的好。

接盤時(shí)的鞍山信托存在大量歷史負(fù)債，連續(xù)多年資產(chǎn)負(fù)債率超過70%;且由于接受貸款的企業(yè)無力償還資金等因素，上市公司賬款激增。這個(gè)歷史遺留問題導(dǎo)致上市公司在2003年、2004年、2006年三年都在虧損。

曾任安信信托董事長的張春景事后在媒體報(bào)道中解釋了入主鞍山信托的原因：“當(dāng)時(shí)國之杰是想結(jié)合自身的地產(chǎn)、商務(wù)背景，做一些房地產(chǎn)貸款信托以及其他金融投資業(yè)務(wù)的拓展。但一開始并不知道它有這么多的問題，拿到手了才發(fā)現(xiàn)負(fù)擔(dān)那么重。”

張春景原在上市公司重組過渡期擔(dān)任董事長，作為一名職業(yè)經(jīng)理人，其被媒體譽(yù)為“處理企業(yè)疑難問題的高手”。在她的帶領(lǐng)下，上市公司經(jīng)營步入正軌，2008年歸母凈利潤達(dá)到2688.92萬。

2、重組與保殼

鞍山信托2003年3月28日獲準(zhǔn)重新登記，考慮到區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對信托業(yè)務(wù)的影響，次年，鞍山信托便由鞍山遷至上海，那里正是控股股東大本營所在地。

2004年8月18日，公司證券簡稱由“鞍山信托”變更為“安信信托”。

但此刻的上市公司業(yè)績?nèi)詻]有重回正軌，2003、2004年連續(xù)兩年虧損，歸母凈利潤分別為-2996.20萬和-6853.11萬。這意味著，如果2005年不能扭虧為盈，安信信托將被暫停上市。

雪上加霜的是，按照當(dāng)時(shí)銀行業(yè)監(jiān)管要求，2005年安信信托必須徹底清理好歷史遺留問題，否則將被取消金融許可證。

為解決上市公司的難題，新舊股東各司其職。其中，上海國之杰多次與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，而鞍山市政府承擔(dān)上市公司6億元資產(chǎn)和債務(wù)。

2005年，安信信托歸母凈利潤576.8萬，成功摘取了退市風(fēng)險(xiǎn)的帽子。

2006年，安信信托全面啟動(dòng)信托業(yè)務(wù)，卻不料由于歷史遺留問題、信托計(jì)劃不及預(yù)期等因素，全年再次虧損4351.44萬。

2007年，安信信托慢慢從泥潭中走出來，歷史問題漸漸解決，信托業(yè)務(wù)快速發(fā)展，當(dāng)年歸母凈利潤為767.47萬，扭虧為盈。

值得一提的是，信托業(yè)此時(shí)也進(jìn)入增長快車道，剛剛恢復(fù)元?dú)獾陌残判磐邢硎芰藥啄晷袠I(yè)發(fā)展的紅利。

2008年至2013年間，安信信托的歸母凈利潤從2688.92萬增加至2.79億，5年復(fù)合增長率達(dá)到59.73%;營收也從1.26億增加至8.79億，年復(fù)合增長率達(dá)到47.32%。

三、“多元化”改變命運(yùn)

1、風(fēng)生水起

其實(shí)，2014年之前，安信信托與其競爭對手陜國投A業(yè)績差距并不大。2014年之后，安信信托業(yè)績仿佛坐上了火箭，上升勢頭迅猛。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，安信信托和陜國投A的歸母凈利潤分為2.79億和3.13億，但2014年，陜國投A歸母凈利潤同比增長12%，達(dá)到3.51億;而安信信托同比增長266.07%，歸母凈利潤超過10億。

公開信息顯示，安信信托目前包括固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，這兩類業(yè)務(wù)盈利模式有所不同。

其中，信托業(yè)務(wù)作為主要收入，主要收取手續(xù)費(fèi)及傭金，信托產(chǎn)品面向工商業(yè)、金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、證券投資等領(lǐng)域;固有業(yè)務(wù)是其利用自有資金進(jìn)行投資、貸款等活動(dòng)，收益包括利息、證券投資收益、貸款收益等。

安信信托2015年年報(bào)顯示，公司當(dāng)年固有業(yè)務(wù)資金的用途不再局限于傳統(tǒng)的貸款業(yè)務(wù)，而是利用固有業(yè)務(wù)資金在貸款、證券市場、定向增發(fā)項(xiàng)目等金融產(chǎn)品進(jìn)行多元化投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)收入的多元化。

安信信托羽翼日漸豐滿，固有業(yè)務(wù)多元化的同時(shí)，信托托業(yè)務(wù)也保持高速發(fā)展。

從下圖兩家公司信托業(yè)務(wù)對比情況可以看到，安信信托2014年-2016年，手續(xù)費(fèi)及傭金收入規(guī)模和增速遠(yuǎn)快于陜國投A。

2、炒股折翼

那么，安信信托所稱的多元化投資情況如何呢?事實(shí)上，在安信信托固有業(yè)務(wù)中，尤其值得說一嘴的就是它的炒股事跡，最終這事也把上市公司帶入水溝。

2015年下半年之后，業(yè)務(wù)風(fēng)生水起的安信信托開始投資金融資產(chǎn)，“炒股”力度不斷加碼。

下表是安信信托歷年來固有業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)營收情況。

可以看到，2015年-2016年，安信信托公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益都在增長，且二者之和分別達(dá)到3.71億、5.52億，已經(jīng)超過信托業(yè)務(wù)收入，信托業(yè)務(wù)2015、2016年?duì)I收分別為2.32億、4.52億。

風(fēng)云君據(jù)choice不完全統(tǒng)計(jì)，2015年下半年至今，安信信托直接持股的上市公司包括：大康農(nóng)業(yè)、國中水務(wù)、宏達(dá)股份、科力遠(yuǎn)、鵬博士、已退至新三板的中弘股份、金通靈、中材科技、福星股份、日照港、海通證券、印紀(jì)傳媒。

看一眼很容易就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這個(gè)組合以殼股為主。

由于無法公開獲取安信信托的炒股操作明細(xì)，不能準(zhǔn)確知道股票的賣出時(shí)間，但是粗略統(tǒng)計(jì)，這些股票投資，大部分都是虧的。

當(dāng)然，眾多股票中，安信信托踩雷印紀(jì)傳媒的事跡眾所周知，這筆投資，坑殺了安信。

公告信息，2018年1月29日，安信信托斥資13.6億，從印紀(jì)傳媒實(shí)控人肖文革手中買下1.07億股，受讓價(jià)格為12.75元/股。截至2018年9月28日，印紀(jì)傳媒收盤價(jià)僅為3.46元/股。

對此，安信信托擬對持有印紀(jì)傳媒股票對應(yīng)的可供出售金融資產(chǎn)全額計(jì)提減值損失，此筆操作將減少2018年歸母凈利潤約7.44億。

此外，安信的投資組合里，還有大神的中弘股份。

2015年股災(zāi)至今，股市的波動(dòng)反映到每個(gè)股民的賬戶里，也會(huì)反映到安信信托的財(cái)報(bào)上。

梳理發(fā)現(xiàn)，2015年至今，安信信托年報(bào)中公允價(jià)值變動(dòng)收益金額巨大，而且非常波動(dòng)。2015年-2016年，安信信托公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為：1.81億、2.72億。

但是，2017年，安信信托公允價(jià)值變動(dòng)收益為-5.98億;2018年前三季度，公允價(jià)值變動(dòng)收益為-11.5億。

結(jié)尾

幾個(gè)月后，安信信托將迎來遷址上海后的首次巨虧，其2018年扣非凈利潤虧損14.6億至18.6億。

安信信托，作為專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，為其激進(jìn)的投機(jī)風(fēng)格，付出了慘重的代價(jià)。

也再次證明，金融機(jī)構(gòu)收取手續(xù)費(fèi)和管理費(fèi)才是正道，在炒股這件事上還是要認(rèn)清自己，自以為是的專業(yè)都是自己認(rèn)為的。

不過，沒影響人家今天又漲停了。