【e公司調(diào)查】實地探訪東方通信，解密10倍“妖股”與5G的是是非非

2月27日，東方通信(600776)臨近收盤時，又一次強勢回拉。10倍路上的首個跌停板何時到來，市場都在等待。

不過，在創(chuàng)下37.07元的新高之后，被稱為“東方不敗”的東方通信開始崩塌，兩日內(nèi)股價最低跌至27.6元，最大跌幅接近26%!

錢塘江南岸的東方通信科技園，是東方通信總部所在地。這座現(xiàn)代化的科技園，與古老的六和塔隔江相望。自1996年上市以來，東方通信在過去23年里，從未有過像今天這么受到市場聚焦。

不到4個月時間，東方通信股價竟然已是啟動前的10倍。從2018年11月26日首次漲停開始，合計漲停次數(shù)達到25次。東方通信的股價走勢令人瞠目結(jié)舌，以至于被市場戲稱“東方不敗”。

東方通信到底是一家怎樣的公司，為何與5G扯上了關(guān)系，實際經(jīng)營業(yè)務(wù)與5G的關(guān)聯(lián)度又有多大?帶著諸多疑問，證券時報記者近日對東方通信實地探訪，并通過多方了解，力圖還原一個真實的東方通信。

從籍籍無名到“東方不敗”

杭州市濱江區(qū)上市公司云集，其中在A股上市的公司超過50家。在這里，有時一條馬路串起幾家上市公司，東信大道就是如此。

東方通信位居?xùn)|信大道66號，這里也是東方通信科技園的所在地，占地面積近500畝。能夠在寸土寸金的杭州濱江區(qū)擁有科技園的東方通信，是一家央企子公司。公司的第一大股東為普天東方通信集團有限公司，持股45.4%。普天東方通信集團有限公司控股方是中國普天信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司，中國普天信息產(chǎn)業(yè)股份有限公司的控股方是普天集團。

證券時報記者來到東方通信時，這里的門衛(wèi)，似乎已經(jīng)熟悉近期投資者和媒體的頻頻造訪。記者詢問東方通信在哪棟大樓辦公，門衛(wèi)回應(yīng)稱，“媒體吧?不用去了，最近來過的都被拒絕了”。

東方科技園除東方通信總部，還入駐了大量其他企業(yè)，以及各種園區(qū)配套小店，進入科技園，門衛(wèi)并不會阻攔。不過，到了東方通信的樓下，在記者留意觀察的約20分鐘時間里，先后三波人前去造訪，但未獲放行進入。

在浙江資本圈，東方通信是一家鮮有人提及的上市公司。同時，當記者向TMT行業(yè)研究員打探情況時，得到的回復(fù)均為未納入觀察對象。但是，這家普通公司卻在近期頻頻上演漲停的神話。從2018年10月19日最低價3.7元/股，到2019年2月26日最高價37.07元/股，不到4個月，股價已是低點的10倍，以至于東方通信被市場冠以“妖股”之稱。

按照2月26日東方通信最高價來算，公司市值一度高達467億元。隨著這兩天的下跌，東方通信市值有所縮水，但依然高達約360億元。目前，A股市值300億元~400億元區(qū)間的上市公司，普遍是行業(yè)龍頭企業(yè)，營業(yè)收入上百億，凈利潤20億元~30億元的公司比比皆是。相比之下，東方通信顯得暗淡。

東方通信主營業(yè)務(wù)主要為企業(yè)網(wǎng)和信息安全產(chǎn)業(yè)、智能自助設(shè)備產(chǎn)業(yè)、信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)等，截至目前，公司主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。根據(jù)2018年半年報，企業(yè)網(wǎng)與信息安全產(chǎn)業(yè)占比比為11.3%、智能自助設(shè)備產(chǎn)業(yè)占比為35.45%;信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)占比為24.39%、其他產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入占比為31%。

Wind統(tǒng)計顯示，2013年~2017年，東方通信過去5年營業(yè)收入變動區(qū)間在20億元~37億元，凈利潤徘徊在9100萬元~1.93億元之間，整體呈下降趨勢。同期，扣非凈利潤分別為1.03億元、8820.79萬元、1.14億元、4329.37萬元和8249.49萬元。

2018年前三季度，東方通信實現(xiàn)營收15.62億元，同比減少2.16%;實現(xiàn)凈利潤7670.17萬元，同比增長11.14%?？鄯呛髢衾麧?117.74萬元，同比下降44.12%。公司至今未對2018年全年業(yè)績進行預(yù)測，但根據(jù)相關(guān)業(yè)績預(yù)告的披露規(guī)定，東方通信2018年凈利潤的變動幅度，不會超過50%。

東方通信總部大廳，陳列著《東方通信》企業(yè)報。在《東方通信》企業(yè)報上，對于2019年規(guī)劃，東方通信總裁郭端端表示，將繼續(xù)著眼于三大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的建設(shè)，其次要著手于市場需求的創(chuàng)造，再次要著力于技術(shù)和產(chǎn)品的創(chuàng)新、管理能力的提升等。

5G光環(huán)的是與非

從東方通信經(jīng)營的主業(yè)來看，智能自助設(shè)備產(chǎn)業(yè)所占的比重最大。該產(chǎn)業(yè)原來主要生產(chǎn)銷售針對銀行ATM、VTM機，后來由于非現(xiàn)金交易的普及，市場對ATM機和VTM機需求減少，價格也急劇下滑。于是，公司的經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向智能自助設(shè)備，比如大額循環(huán)機;同時，還開發(fā)了多功能戶籍設(shè)備、社保自助發(fā)卡機。

貢獻業(yè)績31%的其他產(chǎn)業(yè)，主要包括租賃業(yè)和制造產(chǎn)業(yè)。租賃即運營公司物業(yè)，收取租金;制造產(chǎn)業(yè)包括對內(nèi)自有產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)制造，以及對外的代工。比如，安防行業(yè)較為知名的新華三技術(shù)有限公司，部分產(chǎn)品就是交由東方通信代工制造。

“東方通信從事的智能自助設(shè)備產(chǎn)業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)，不可能有5G有任何關(guān)聯(lián)。而公司從事的企業(yè)網(wǎng)和信息安全產(chǎn)業(yè)，以及信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，由于涉足領(lǐng)域較為專業(yè)，而普通投資者專業(yè)知識有限，加上市場上各種消息，容易給投資者帶來聯(lián)想。”業(yè)內(nèi)人士對記者說。

東方通信從事的企業(yè)網(wǎng)和信息安全產(chǎn)業(yè)，主要產(chǎn)品包括各類專網(wǎng)終端、無線集群系統(tǒng)、反詐騙系統(tǒng)等，應(yīng)用于政府、公安、軌道交通等。目前，公司擁有支撐PTD(國內(nèi)標準)、TETRA(國家通用標準)技術(shù)體制的產(chǎn)品技術(shù)平臺。而這些看似專業(yè)化的名稱，其實就是應(yīng)用于不同行業(yè)的各種定制功能的對講機。

東方通信在從事的企業(yè)網(wǎng)和信息安全產(chǎn)業(yè)之初，產(chǎn)品由摩托羅拉、歐洲宇航等國外廠商提供。經(jīng)過不斷的消化吸收后，實現(xiàn)了自給自足。目前，東方通信在從事該業(yè)務(wù)時所需的對講機以及基站建設(shè)，都是由公司自己完成。不過，該基站是基于局域網(wǎng)或者窄帶網(wǎng)的系統(tǒng)建設(shè)，與5G通信產(chǎn)業(yè)的基站，二者是完全不同的概念。

東方通信所涉足的信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，是指公司擁有一個網(wǎng)絡(luò)工程團隊，可以為運營商、或者通信設(shè)備廠商的提供服務(wù)需求。在從事業(yè)務(wù)過程中，東方通信并不提供實物設(shè)備，網(wǎng)絡(luò)工程團隊主要從事移動通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計、頻率規(guī)劃、系統(tǒng)質(zhì)量評估、系統(tǒng)規(guī)模效益評估等。

比如說，中國移動需要在某地建設(shè)一個4G基站。項目立項后，基站到底是建在哪個位置比較合適?確定選址后，需要進行信號的調(diào)試，讓通話質(zhì)量做到最優(yōu)。建成后，由于信號覆蓋的轄區(qū)居民急劇增長，又需要對基站進行優(yōu)化。在此過程中，需要有專業(yè)的服務(wù)團隊為之提供服務(wù)。為此，中國移動在項目啟動時需要招標。東方通信因為擁有可以提供上述服務(wù)的團隊，所以可以參與投標。

若普通投資者不好理解“高大上”的4G基站建設(shè)，可以形象地將建設(shè)一個4G基站，視為開發(fā)一個樓盤。提供服務(wù)的技術(shù)團隊，就像為房企服務(wù)的建筑設(shè)計師。開發(fā)樓盤時，建筑設(shè)計師既要考慮地塊所在地段、地塊形狀，還得考慮房子的采光性、通風(fēng)性、戶型等。至于開發(fā)商是否采納設(shè)計師的方案，取決于誰給出的設(shè)計方案最優(yōu)。

所以說，東方通信所涉足的信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，本身不屬于信息通信行業(yè)，但生意好與壞，與信息通信行業(yè)有關(guān)。就像建筑設(shè)計院與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)，但自身不從事房地產(chǎn)開發(fā)和各種建材的供應(yīng)，它只是為開發(fā)商提供服務(wù)。

從2G到3G，再到4G的基站建設(shè)，東方通信均有涉足。未來5G基站項目建設(shè)，東方通信理論上有望分享的服務(wù)5G建設(shè)的機會。不過截至目前，東方通信所從事的信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，無與5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)相關(guān)的營業(yè)收入。

不具備爆發(fā)式增長可能性

根據(jù)證券時報記者了解以及公開信息，東方通信在信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，包括網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)維護服務(wù)。

信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)的市場有多大?國家工信部官網(wǎng)在公布數(shù)據(jù)時，未該產(chǎn)業(yè)相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)。相關(guān)上市公司的定期報告，也未公布過該行業(yè)的具體產(chǎn)值。另外，多家TMT行業(yè)研究員表示，從歷年來基站建設(shè)、已有上市公司增收變化，以及行業(yè)的競爭等情況來看，即便5G基站加速推進，從事信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)的相關(guān)公司，也不會出現(xiàn)突然性的業(yè)績驚喜。

一位TMT行業(yè)研究員表示，基站運維是一個存量市場，存量市場取決于已建成基站的數(shù)量的情況。根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截止2018年底，全國移動通信基站總數(shù)達648萬個(2018年全年凈增移動通信基站29萬個，相較前幾年凈增速度趨緩，其中4G基站凈增43.9萬個，總數(shù)達到372萬個)，而2019年的新建5G基站數(shù)量預(yù)計不超過10萬個，未來也是慢慢逐步的替代、更新現(xiàn)有基站，在基站的總數(shù)量上，不會是爆發(fā)式的增長。

東方通信較早就涉足了信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，但由于營收所占比重不大，所以未得到公司的“重視”，這從東方通信年報的編制可以得到佐證。在2016年之前，東方通信在介紹公網(wǎng)通信產(chǎn)業(yè)，或者服務(wù)產(chǎn)業(yè)時，對信息通信技術(shù)服務(wù)有少量表述。

到了2016年披露年報時，東方通信首次以“信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)”形式，將其列入公司四大業(yè)務(wù)板塊之一。當年，公司該項業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.39億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例23%。2017年，該業(yè)務(wù)的營業(yè)收入為5.18億元，占比21.25%。換而言之，過去兩天，東方通信該業(yè)務(wù)營收增幅為17%。

相關(guān)人士告訴證券時報記者，相對于5G產(chǎn)業(yè)大蛋糕，信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)僅占了很小一部分，而東方通信只是在信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)中的一個細分市場耕耘。這個細分服務(wù)市場很穩(wěn)定，不會大起大落，這也決定了東方通信該業(yè)務(wù)不會出現(xiàn)爆發(fā)式增長。從涉足該領(lǐng)域到如今年收入達到5億元，東方通信經(jīng)過了多年積累。信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，也許每年都是一條很穩(wěn)定的上升曲線，但不太可能會出現(xiàn)突然營收年增長30%以上情況。

同時，接受采訪的TMT行業(yè)研究員還表示，基站運維需要人員作為支撐，員工人數(shù)的增長與業(yè)務(wù)的規(guī)模增長匹配，從東方通信從事基站運維員工人數(shù)的變化，也能反映出公司該業(yè)務(wù)的增長情況。而且，東方通信受限于國企的編制，應(yīng)該也不會出現(xiàn)突然人數(shù)暴增情況。

概念誘人現(xiàn)實殘忍

從信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)的市場環(huán)境來看，行業(yè)屬于高度分散的市場，從事該行業(yè)服務(wù)商眾多，競爭激烈。

據(jù)悉，目前，移動通信基站的建設(shè)主體較為分散，包括三大通信運營商的地方分公司，以及華為、中興通訊等，在基站運維時，需要類似于東方通信的網(wǎng)絡(luò)團隊參與建設(shè)，以及事后的維護。而目前國內(nèi)市場，與東方通信類似的企業(yè)較多，同樣處于充分競爭的格局，眾多中小廠商也在不斷參與進來，進一步加劇了市場競爭。

僧多粥少的信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，競爭激烈，項目在招標時，需要擬參與的服務(wù)商提供相關(guān)資質(zhì)證明，對服務(wù)商的技術(shù)能力、項目案例進行評估。比方說，基站建設(shè)數(shù)量，提供運維服務(wù)的種類，服務(wù)團隊的技術(shù)力量等。其中，服務(wù)團隊的技術(shù)力量的評價，認證工程師的數(shù)量是一項參考，但這種認證非國家統(tǒng)一標準，所以市場上就出現(xiàn)華為認證、中興認證，思科認證等等不同認證。

由于信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)競爭激勵，所以從事該產(chǎn)業(yè)的服務(wù)商，經(jīng)常出現(xiàn)增收不增利的情況，毛利逐年下滑。數(shù)據(jù)顯示，從2016年到2018年上半年四份定期報告(年報、半年報)來看，東方通信的信息通信技術(shù)服務(wù)與運營業(yè)務(wù)，毛利率分別為20.29%、18.5%、15.35%和14.37%。

實際上，在A股上市公司中，從事信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)也不少。2017年年報中，東方通信在介紹行業(yè)情況時，華星創(chuàng)業(yè)和世紀鼎利被列為競爭對手。透過同行的發(fā)展，也許能感知行業(yè)的冷暖和前景。

數(shù)據(jù)顯示，2013~2017年，華星創(chuàng)業(yè)的通信服務(wù)行業(yè)，年營業(yè)收入分別為7.29億元、10.06億元、12.81億元、13.1億元和11.45億元。同期，世紀鼎利的通信服務(wù)行業(yè)，年營業(yè)收入分別為3.51億元、4.47億元、4.57億元、4.79億元、4.02億元。

從上述華星創(chuàng)業(yè)及世紀鼎利營業(yè)變化來看，雖然過去5年通信服務(wù)行業(yè)整體收入規(guī)模在上升，但是上升幅度逐漸減弱。其中2017年，兩家公司的通信服務(wù)行業(yè)收入，不約而同地出現(xiàn)了減少。

華星創(chuàng)業(yè)和世紀鼎利在上市后，都將眼睛瞄向其他行業(yè)。其中，華星創(chuàng)業(yè)于2016年宣布斥資3.97億元收購背景互聯(lián)網(wǎng)港灣科技有限公司，借此進入互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè);世紀鼎利跨行耗資6.25億元收購上海智翔信息科技發(fā)展有限公司，進入職業(yè)教育領(lǐng)域。

不過，兩家公司的轉(zhuǎn)型看來也不成功，同時選擇賣殼。其中，華星創(chuàng)業(yè)在2018年10月變更實際控制人;世紀鼎利于2018年7月宣布易主，但隨后以“業(yè)務(wù)協(xié)作的契合度及發(fā)展預(yù)期與原設(shè)想存在差異”等原因為由，又終止了股權(quán)轉(zhuǎn)讓，后續(xù)是否繼續(xù)出售控股權(quán)不得而知。

綜合產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀以及同行情況，證券時報記者采訪了解到的信息是，未來幾年，被市場扣上5G光環(huán)的東方通信，想寄往公司在信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)獲得爆發(fā)式增長，沒有可能性。

誰在導(dǎo)演鬧劇

東方通信為何與5G扯上關(guān)聯(lián)，這從公司的兩份定期報告中找到一些答案。

關(guān)于信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，東方通信2017年年報指出，隨著4G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展成熟，大大增加了移動通信技術(shù)服務(wù)需求，同時5G商用漸行漸近，為網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和服務(wù)業(yè)務(wù)打開了后續(xù)市場發(fā)展空間;2018年半年報中指出，隨著4G網(wǎng)絡(luò)發(fā)展成熟以及NB-IOT、5G等新技術(shù)的不斷部署應(yīng)用，信息通信技術(shù)服務(wù)行業(yè)具有持續(xù)的市場發(fā)展空間。

對于A股投資者來說，在介紹公司業(yè)務(wù)前景時，上述這類未有實質(zhì)性內(nèi)容的前景描述，可能已經(jīng)見多不怪。華星創(chuàng)業(yè)、世紀鼎利兩家東方通信的競爭對手，在2017年的定期報中，也都有類似的說詞。

然而，在A股市場熱炒5G概念之下，東方通信卻被炒作成了5G頭牌。自2018年11月26日首次漲停以來，東方通信漲停收盤次數(shù)達到25次，其中節(jié)后開市以來，更是上演了11天10次漲停的神話。

伴隨著公司股價的飆升，東方通信的董秘辦，應(yīng)該是近期最忙的上市公司董秘辦了。自2018年11月28日首次披露股票交易異常波動公告以來，東方通信先后合計16次進行“風(fēng)險提示”(其中異動公告9次、風(fēng)險提示性公告7次)。這期間，還未包括大股東普天東方通信集團、實際控制人中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團合計8次關(guān)于控股子公司股票交易異常波動征詢函的回復(fù)。

從上述異動期間披露的內(nèi)容來看，東方通信對自身業(yè)務(wù)與5G的關(guān)聯(lián)，在“風(fēng)險提示”中也在變化和明確。

譬如前5份“風(fēng)險提示性公告”，關(guān)于企業(yè)網(wǎng)與信息安全產(chǎn)業(yè)，東方通信指出，該主要產(chǎn)品為PDT與TETRA制式專網(wǎng)通信產(chǎn)品，與5G通訊網(wǎng)絡(luò)建設(shè)關(guān)聯(lián)性不大;關(guān)于信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，目前國內(nèi)5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)尚未正式啟動，具體發(fā)展進程尚未明確，該產(chǎn)業(yè)參與5G通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)及參與份額尚存在不確定性。

到了第6份“風(fēng)險提示性公告”，關(guān)于企業(yè)網(wǎng)與信息安全產(chǎn)業(yè)，東方通信指出，該產(chǎn)業(yè)主要產(chǎn)品為PDT與TETRA制式專網(wǎng)通信產(chǎn)品，截至目前，該產(chǎn)業(yè)與5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)沒有關(guān)聯(lián);關(guān)于信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)，東方通信指出，該產(chǎn)業(yè)主要產(chǎn)品為4G等運營商商用網(wǎng)絡(luò)通信工程服務(wù)及運營服務(wù)，截至目前，該產(chǎn)業(yè)無與5G通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)相關(guān)的營業(yè)收入。

如果說，上述兩份定期報中關(guān)于信息通信技術(shù)服務(wù)與運營產(chǎn)業(yè)的展望，會引起市場的誤解。那么，在異動期間公司披露的風(fēng)險提示理應(yīng)引起足夠重視。不過，實際情況卻并非如此，上述“風(fēng)險提示”，殺紅眼的游資似乎無暇顧及，甚至被視為利好看待。證券時報記者梳理發(fā)現(xiàn)，東方通信在上漲過程中，先后12次榮登上交所的龍虎榜，有些營業(yè)部頻繁進出。

在12次龍虎榜中，沒有1次出現(xiàn)過機構(gòu)席位的身影，全部為券商營業(yè)部游資。其中西藏東方財富證券拉薩團結(jié)路第二營業(yè)部上榜次數(shù)最多，達15次(6次同時出現(xiàn)在買入與賣出前5名)，累計買入3.93億元，賣出3.34億元。

買賣較活躍的營業(yè)部，還有平安證券銀川鳳凰北街營業(yè)部，共10次上榜，累計買入2.47億元，賣出1.38億元。華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心營業(yè)部雖只7次上榜，但其買入金額也超3億元，累計買入達3.2億元，賣出9959萬元。

股價的異常走勢會怎樣?2008年11月21日，上交所就市北高新(600604)異常走勢向部分券商下發(fā)《關(guān)于部分客戶交易異常的提示函》。當時市北高新連續(xù)11個交易日“一字”漲停，期間累計漲幅達186.36%。上交所將其列為重點監(jiān)控股票，加強異常交易的監(jiān)管。

而4個月不到股價翻10倍的東方通信，股價走得是否異常，想必投資者心中自有答案。