近期，爾康制藥(300267.SZ)公告稱，經(jīng)長沙市化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)工作組研究，公司控股股東帥放文及其一致行動(dòng)人湖南帥佳投資有限公司(以下簡稱“帥佳投資”)獲批紓困資金扶助支持，用于帥放文及帥佳投資化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，扶助金額不超過27.7億元，扶助方式為通過有關(guān)單位發(fā)放信托貸款。

公開信息顯示，自去年四季度以來，湖南省內(nèi)已有9家民營上市公司獲得省級或市級國資紓困資金馳援，規(guī)模多在1億–4億元之間。而爾康制藥實(shí)控人帥放文拿到的這筆27.7億元貸款扶助，是當(dāng)中獲批紓困資金額度最大的一筆，其規(guī)模甚至可能超過其他8家金額之總和。

而數(shù)月之前，爾康制藥剛剛因虛構(gòu)收入的財(cái)務(wù)造假行為被證監(jiān)部門處罰，投資者索賠的官司至今未了。財(cái)務(wù)造假“爆雷”致使股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押平倉線，控股股東卻獲得巨額地方紓困資金馳援，爾康制藥拿到的這份特殊“厚禮”引起了爭議。

“目前公司經(jīng)營一切正常。” 爾康制藥證券部相關(guān)負(fù)責(zé)人在給時(shí)代周報(bào)記者的回復(fù)中稱，“公司的控股股東獲得長沙市紓困資金扶持，體現(xiàn)了長沙市人民政府對民營企業(yè)及經(jīng)營者的關(guān)懷和大力支持。紓困資金的獲批有利于紓解控股股東的資金壓力，有利于公司長期、健康、穩(wěn)定的發(fā)展。”

股權(quán)質(zhì)押危機(jī)獲紓困

來自長沙市的這筆巨額紓困資金，用于化解帥放文及帥佳投資的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。

截至2018年三季度末，第一，第二大股東帥放文和帥佳投資分別持股41.44%、11.24%。帥放文家族因此控制著上市公司52.68%股份，系爾康制藥的實(shí)際控制人。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，自2016年開始，帥放文家族的股權(quán)質(zhì)押比例大幅上升。至2018年1月底，帥放文所持股權(quán)已累積質(zhì)押85.77%，帥佳投資的股權(quán)質(zhì)押比例更達(dá)到了100%。

位于湖南長沙的爾康制藥曾被視為國內(nèi)藥用輔料的龍頭企業(yè)之一。上市后，憑借著“扎實(shí)”的經(jīng)營業(yè)績，股價(jià)逐年上升，公司總市值一度沖到260多億元，創(chuàng)始人帥放文亦曾躋身湖南省富豪榜前十。

然而，謊言終有被破。2017年5月9日，有自媒體在網(wǎng)上發(fā)文，強(qiáng)烈質(zhì)疑爾康制藥涉嫌嚴(yán)重財(cái)務(wù)舞弊。財(cái)務(wù)造假的消息被爆出后，爾康制藥股價(jià)連遭5個(gè)跌停后一蹶不振，200多億元市值灰飛煙滅。

突如其來的股價(jià)雪崩，成了帥放文家族股權(quán)質(zhì)押危機(jī)的直接導(dǎo)火索。公開披露的信息顯示，至2018年1月底，帥佳投資所持的11.24%股權(quán)質(zhì)押已全部觸及平倉線并被質(zhì)權(quán)方中信證券凍結(jié);帥放文直接持有的股票股質(zhì)押部分亦陸續(xù)觸及平倉線。

不過，因“公司正在被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司在被立案調(diào)查期間，大股東不得減持(包括股權(quán)質(zhì)押平倉)公司股份”，帥放文家族的股票跌破平倉線并未導(dǎo)致爾康制藥實(shí)控權(quán)發(fā)生變化。

“紓困資金的扶助對象是控股股東，而非上市公司。從財(cái)務(wù)報(bào)表層面來看，爾康制藥本身并不缺錢。”上海某大型私募基金醫(yī)藥研究員李林(化名)向時(shí)代周報(bào)記者指出。截至2018年9月末，爾康制藥的資產(chǎn)負(fù)責(zé)率僅有5%左右，總計(jì)3.12億元的負(fù)責(zé)均為經(jīng)營性負(fù)責(zé)，并無有息負(fù)債;而同期公司賬上貨幣資金還有10.16億元。

對于帥放文家族大比例股權(quán)質(zhì)押的融資用途，爾康制藥一直未有公開披露。值得一提的是，2016年12月至2017年5月5日，就在財(cái)務(wù)造假被爆光前夕，帥放文及妻子曹再云共減持套現(xiàn)了12.37億元。加上股權(quán)質(zhì)押融資，巨額套現(xiàn)資金去向成謎。

時(shí)代周報(bào)記者查詢工商信息發(fā)現(xiàn)，2014–2016年間，帥放文在上市公司體外先后投資設(shè)立了瀏陽市利美免疫力修復(fù)中心有限公司(以下簡稱“瀏陽利美”)、瀏陽津蘭藥業(yè)有限公司、河南豫興康制藥有限公司、湖南琦琪制藥有限公司四家公司。帥放文個(gè)人名義持股比例在70%–100%之間。

其中最大的一筆是瀏陽利美，注冊資本1億元，帥放文實(shí)繳7000萬元，占70%股份。瀏陽利美主要的資產(chǎn)旗下的利美醫(yī)院。有意思的是，這家醫(yī)院系由帥放文與藏醫(yī)大師平措繞吉于2015年合作創(chuàng)立的一家藏醫(yī)特色醫(yī)院。其官網(wǎng)資料宣稱，醫(yī)院主要用藏醫(yī)藏藥針對治療人類重大免疫力缺陷疾病，如各類癌癥和艾滋病。

丑聞纏身遭質(zhì)疑

據(jù)媒體報(bào)道，2018年10月，長沙市組建了“化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)工作組”，要求做好化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)工作。與湖南省級的“股權(quán)模式”紓困方式不同，長沙市主要采取“債權(quán)模式”。大致的方案是，由長沙銀行與長沙市國有資本投資運(yùn)營集團(tuán)、地方(園區(qū))三方分別按50%、25%、25%的比例出資成立信托計(jì)劃，對被援助對象發(fā)放信托貸款扶助。

時(shí)代周報(bào)記者據(jù)公開信息梳理統(tǒng)計(jì)，自2018年11月至今，湖南省內(nèi)共有9家上市公司獲得省級或市級紓困資金。除爾康制藥以外，還有楚天科技、克明面業(yè)、拓維信息、天舟文化、唐人神、金杯電工、湘油泵以及亞光科技8家企業(yè)獲得國資馳援。

此番紓困，爾康制藥招來更多質(zhì)疑，主要因其財(cái)務(wù)造假、涉嫌壟斷操縱市場等丑聞纏身。

一個(gè)年產(chǎn)18萬噸藥用木薯淀粉的生產(chǎn)項(xiàng)目，投資1.44億元，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)6.15億元凈利潤。這組夸張的財(cái)務(wù)數(shù)字將爾康制藥的財(cái)務(wù)舞弊行為暴露在聚光燈下。

2018年6月，證監(jiān)部門查實(shí)，爾康制藥2015–2016年度通過虛構(gòu)改性淀粉收入、未確認(rèn)產(chǎn)品銷售退貨等方式虛增相應(yīng)年度營業(yè)收入及凈利潤，其中2015年虛增營業(yè)收入1806萬元，虛增凈利潤1586萬元;2016年虛增營業(yè)收入2.55億元，虛增凈利潤2.32億元。

對此，湖南證監(jiān)局對爾康制藥處以60萬元罰款，對公司直接負(fù)責(zé)的主管人員帥放文、劉愛軍給予警告，并分別被處以30萬元罰款，其他相關(guān)責(zé)任人員一并被罰。

除此之外，爾康制藥還將面臨投資者的索賠官司。截至1月30日，長沙中院共收到704起投資者以證券虛假陳述責(zé)任糾紛為由的訴訟申請，要求爾康制藥就信息披露違法行為承擔(dān)民事賠償責(zé)任，累計(jì)訴求金額超過4.13億元。

2018年年末，爾康制藥還陷入了另一樁丑聞當(dāng)中。其子公司湖南爾康醫(yī)藥經(jīng)營有限公司，與河南九勢制藥聯(lián)手操縱撲爾敏原料藥市場，導(dǎo)致該原料藥市場價(jià)格非正常暴漲，被國家市場監(jiān)管總局公開處罰。

淀粉膠囊之窘

經(jīng)營業(yè)績方面，爾康制藥也陷入了疲軟。

過去多年，爾康制藥圍繞“改性淀粉”與“淀粉膠囊”，向資本市場描繪了一幅美好的前景藍(lán)圖。據(jù)稱，公司是全球唯一實(shí)現(xiàn)淀粉膠囊產(chǎn)業(yè)化的藥用輔料企業(yè)，并掌握了以木薯為原材料到核心工藝的整體產(chǎn)業(yè)鏈條，光是替代明膠膠囊就有過百億的市場憧憬。

藥用木薯淀粉的生產(chǎn)項(xiàng)目虛構(gòu)收入被曝光后，改性淀粉與淀粉膠囊露出了現(xiàn)實(shí)的骨感。2018年上半年，爾康制藥的改性淀粉及淀粉膠囊系列產(chǎn)品僅實(shí)現(xiàn)銷售收入4541萬元，較2017年同期下降85.37%。

1月30日，爾康制藥發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2018年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.09億–3.13億元，較上年同期下降40%–60%，主要因“公司生產(chǎn)的改性淀粉、淀粉膠囊等產(chǎn)品的銷量與上年同期相比出現(xiàn)下滑，銷售收入較同期大幅下降;2018年銷售費(fèi)用較上年同期大幅增加”。

對于改性淀粉與淀粉膠囊銷量同比大幅下滑的原因，爾康制藥方面回復(fù)時(shí)代周報(bào)記者時(shí)僅表示：“主要受醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境和行業(yè)政策的影響所致。”

同日，爾康制藥還因一份購銷協(xié)議的終止，被深交所發(fā)函問詢。2018年3月15日，爾康制藥曾與四川依科制藥簽署購銷協(xié)議，約定依科制藥向爾康制藥采購淀粉膠囊88億粒，協(xié)議金額達(dá)2.65億元。

然而，截至目前，爾康制藥僅向依科制藥方面銷售淀粉空心膠囊8.26億粒，不到購銷協(xié)議約定數(shù)量的十分之一，雙方便終止了該購銷協(xié)議。

李林分析指出，淀粉膠囊難以推開主要有兩個(gè)原因。一方面，藥用輔料與成品藥的質(zhì)量密切相關(guān)，加上現(xiàn)在國家要求藥用輔料與藥品注冊關(guān)聯(lián)申報(bào)，藥企為保證質(zhì)量穩(wěn)定性，很少變更輔料供應(yīng)商;另一方面，當(dāng)前在招標(biāo)、醫(yī)?？刭M(fèi)等政策下，藥企面臨著藥價(jià)下降和成本上升的雙重壓力，也很難有動(dòng)力更換使用成本更高的淀粉膠囊。“淀粉膠囊目前只能在保健食品之類的領(lǐng)域開拓一些市場，未及當(dāng)初的預(yù)期。”