借殼上市9年，王久芳、王叢瑋父子實際控制的榮安地產(chǎn)(000517.SZ)行走的是一條坎坷之路。

榮安地產(chǎn)是一家單純的房地產(chǎn)公司。去年底，在寧波轄區(qū)上市公司2018年度投資者網(wǎng)上集體接待日中，公司財務總監(jiān)宋長虹公開表示，將擇機進入大健康、教育等領域多元化發(fā)展。

跨界、多元化發(fā)展的背后是榮安地產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績的不穩(wěn)定。2009年以來，僅有三年凈利潤同比增速超過兩位數(shù)，其余年度或負增長或微增。2016年，榮安地產(chǎn)重回寧波大本營，但在去年前三季度，眾多有一定規(guī)模房企業(yè)績快速增長的情況下，其營業(yè)收入和凈利潤雙雙大幅下降。

經(jīng)營業(yè)績下降帶動二級市場股價下行。近一年，其股價從4.70元左右跌至2.30元，跌幅超過五成。同時，其市值縮水至73億元，不及總資產(chǎn)的三分之一，更不及巔峰時超300億元市值的四分之一。

重歸寧波后，遭遇了激烈競爭，毛利率下滑，榮安地產(chǎn)又謀劃著走出寧波擴張。截至去年9月末，公司存貨達158.50億元，較上年同期增長了85.19億元。按照公司存貨周轉(zhuǎn)速度，這些存貨全部消耗完需要6年。

經(jīng)營業(yè)績上躥下跳

在眾多房企交出不錯業(yè)績答卷之時，榮安地產(chǎn)的業(yè)績卻有些難看。

去年三季報顯示，前9個月，榮安地產(chǎn)實現(xiàn)的營業(yè)收入和凈利潤分別為23.25億元、4.07億元，分別較上年同期的38.90億元、4.79億元下降了40.24%、15.01%。

去年前三季度業(yè)績較大幅度下滑主要源于一季度幾乎無樓盤銷售。當年一季度，其營業(yè)收入只有9404.88萬元，凈利潤為虧損4103.51萬元。二三季度較為穩(wěn)定，營業(yè)收入在12億元左右，凈利潤接近2億元。

榮安地產(chǎn)前身是寧波第一股中元股份，主營金屬切削機床，1993年在深市主板掛牌，簡稱甬中元。6年后，公司實施第一次資產(chǎn)重組，并更名為寧波成功信息，簡稱甬成功。因經(jīng)營虧損，2006年開始，公司股票暫停上市，直到2009年，榮安地產(chǎn)參與重組，并更名為榮安地產(chǎn)，主營業(yè)務變?yōu)榉康禺a(chǎn)開發(fā)與銷售。

借殼上市之后，雖然處于地產(chǎn)黃金期，榮安地產(chǎn)似乎并未享受到這一紅利。拋開2009年因重大資產(chǎn)重組因素業(yè)績暴增外，其后的業(yè)績極不穩(wěn)定。2010年至2017年的8年間，其營業(yè)收入在2010年、2014年、2015年大幅下降，同比降幅為37.24%、25.46%、67.50%。增幅較大的是2013年、2017年，分別為125.76%、146.82%。同期，凈利潤也在2010年、2014年、2015年出現(xiàn)較大幅度下降，降幅分別為69.62%、31.96%、66.61%。而在2013年，雖然營業(yè)收入增速超過一倍，但凈利潤僅微增7.13%。2013年，公司實現(xiàn)的凈利潤就達到4.55億元，此后不斷下降，2017年才超過2013年達到5.42億元。

財報顯示，2016年開始，榮安地產(chǎn)才大肆發(fā)力大本營寧波地產(chǎn)市場。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年，來自寧波地區(qū)的營業(yè)收入占公司營業(yè)收入的比重依次為16.7%、21.1%、52.43%、88.61%。去年上半年，這一比重繼續(xù)攀升至89.01%。不過，同期，在寧波地區(qū)的銷售毛利率持續(xù)下降，分別為33.6%、33.2%、25.8%、24.08%。與之相反，公司在寧波地區(qū)之外的同期銷售毛利率則不斷上升，為15.4%、27.8%、22.6%、31%。

毛利率下降亦能說明寧波地產(chǎn)市場競爭日趨激烈。為此，榮安地產(chǎn)開拓寧波以外市場，足跡延伸至杭州、溫州、嘉興等浙江省內(nèi)市場。

存貨倍增跨界突圍未果

重兵攻占寧波市場成效不明，榮安地產(chǎn)外延擴張，但其存貨倍增將考驗其運營。

截至去年9月末，榮安地產(chǎn)存貨余額為158.50億元，較上年同期的73.31億元增長了85.19億元，較年初的78.14億元也增長了80.36億元，增幅分別為116.21%、102.84%。增長最為迅猛的是去年上半年，短短6個月，存貨增加了67.07億元，增幅高達85.83%。高達158.50億元存貨，占公司225.55億元總資產(chǎn)的70.27%。

榮安地產(chǎn)在去年半年報中解釋，存貨較年初增長八成多，主要是上半年西能約81萬平方米的權益建筑面積，足見其上半年拿地頻繁。如去年6月，公司控股子公司嘉興佳釔7億元競得嘉善縣國有建設用地使用權、臺州鴻茂以1.63億元競得溫嶺市一地塊建設用地使用權。

存貨居高將考驗榮安地產(chǎn)管理層的運營能力及籌資能力。榮安地產(chǎn)的存貨周轉(zhuǎn)速度大幅放緩，2017年前9個月為667.49天，而去年前9個月大幅延長至2205.88天。這意味著，158.50億元存貨將需要6年時間才能完成去庫存。

對此，榮安地產(chǎn)董秘鄧華堂曾公開表示，為了控制風險，榮安地產(chǎn)一直保持著理性拿地策略，嚴格控制土地成本。公司通過合作、公開市場競拍、股權收購、合作開發(fā)等方式增加土地儲備，拓展項目，堅決不高溢價拿地、不拿地王。同時，公司傾向于選擇中小體量地塊，快速開工、開盤、回籠資金。

存貨猛增也對榮安地產(chǎn)的資金提出了更高要求。根據(jù)公司公告，截至去年11月30日，公司借款余額為49.67億元，當年累計新增借款18.06億元，累計新增借款占上年末凈資產(chǎn)的42.80%。

大舉拿地擴張、舉債開發(fā)，榮安地產(chǎn)能否實現(xiàn)業(yè)績突圍尚難以判斷。但在二級市場上，投資者似乎并不看好。去年1月16日，其股價曾上漲至6.22元，隨后迅速回落，至當月底跌至4.70元。至今年2月1日收報2.30元，一年之間股價腰斬。同期，公司市值蒸發(fā)了76億元，僅剩73億元，不足2015年巔峰時307億元的四分之一。

此外，為了突圍，早在2017年11月底，公司就曾表示，公司未來仍以房地產(chǎn)為主營業(yè)務，將擇機進入大健康、教育、金融等領域多元化發(fā)展。只是，時隔一年后，多元化并未實質(zhì)進展。在寧波轄區(qū)上市公司2018年度投資者網(wǎng)上集體接待日活動中，公司相關負責人舊話重提。