中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比 7%，預期6.4%，前值 6%。中國1至4月城鎮(zhèn)固定資產投資同比 7%，增速創(chuàng)1999年底以來新低，預期 7.4%，前值 7.5%。1-4月，民間固定資產投資同比增長7%(1-3月增長8.9%)。2018年1-4月份，全國房地產開發(fā)投資30592億元，同比名義增長10.3%，增速比1-3月份回落0.1個百分點。中國4月社會消費品零售總額同比 9.4%，預期 10%，前值 10.1%，增速為2004年以來最低。

1、4月工業(yè)增加值遠超預期，主要因為采礦業(yè)、供給側改革限產力度下降、汽車制造業(yè)、電力、熱力生產和供應業(yè)，橡膠和塑料制品業(yè)等行業(yè)增加值回升幅度較大。

但考慮到各項需求端（房地產、消費、投資、出口）均全面下滑，1-4月固定資產投資進一步大幅下滑、1-4月房地產投資增速下滑、4月社會消費品零售增速大幅下滑、1-4月進出口累積同比顯著下滑，

2、1-4月固定資產投資同比7.0%，延續(xù)快速下行態(tài)勢，反映出投資下行壓力巨大。一方面，從產業(yè)結構上看，2018年以來，第一產業(yè)投資增速持續(xù)保持在高位水平，1-2月同比27.8%、1-3月同比24.2%，或與政策支持“三農”投資有關，但1-4月同比快速下行至16.8%，反映出第一產業(yè)對投資拉動動能并不持續(xù);另一方面，從投資主體上看，2017年四季度以來，民間投資同樣保持著良好的上升趨勢，2017年1-10月民間投資累積同比5.8%，持續(xù)上升至2018年1-3月8.9%，但1-4月民間投資同樣“掉頭向下”至8.4%水平，反映出民間投資作為衡量實體經濟投資動能的指標同樣面臨回落。

總體上，無論是2018年超預期的第一產業(yè)投資，還是被“寄予厚望”的民間投資均出現了下降，2018年投資下行壓力巨大。

3、1-4月房地產投資、銷售、土地購置增速均大幅下滑，反映低庫存對房地產投資支撐作用有限，房地產投資面臨下滑趨勢。從數據上看，1-4月房地產開發(fā)投資增速、商品房銷售額、土地購置面積同比分別為10.3%、9.0%、-2.1%，較1-3月分別累積同比10.4%、10.4%、0.5%均出現明顯下滑，房地產投資下行壓力同樣明顯。

此前，市場有觀點認為，一方面，房地產“低庫存”會支撐2018年房地產投資;另一方面，土地購置費遞延同樣會數據上抬升2018年房地產投資增速。

但考慮到，房地產企業(yè)開發(fā)投資增速與現金流密切相關，在社會融資條件收緊、調控資金流入房地產的政策下，2018年房地產投資增速下行壓力明顯。

4、4月社會消費零售同比9.4%，較前值明顯下滑，反映出2018年消費對經濟支撐難以為繼。

我們的判斷“2017年消費貸明顯走高，居民消費存在“寅吃卯糧”的情況，2018年居民消費不可持續(xù)”得到充分驗證。

5、4月出口同比（按人民幣計）3.7%，4月進口同比(按人民幣計)11.6 %，外貿情況不容樂觀。市場上不少觀點認為，對于中國進出口數據，主要要參考美元計價數據，4月進口、出口同比（按美元計）分別為21.5%、12.9%，遠高于人民幣計價的進出口同比。

對于國內經濟而言，人民幣計價進出口同比，特別是人民幣計價的累計同比更有參考意義，因為GDP、工業(yè)增加值等均為人民幣計價。

但我們認為，美元計價的進、出口同比虛高并不能反映中國貿易情況的大幅走好，

此外，2018年一季度凈出口對GDP拉動為-0.62%、2017年四季度為0.62%，同時，更為客觀的指標是看人民幣計價的進、出口累計同比，可以明顯發(fā)現2018年1-4月進出口累計同比均顯著低于2017年，且呈現趨勢性下滑，

6、總結全文，海清FICC頻道認為，4月工業(yè)增加值大超預期，主要供給側改革放緩和汽車生產有關。但在2018年4月投資、消費、出口數據均出現明顯下滑的情況下，2018年經濟下行壓力巨大。

第一，固定資產投資明顯下滑，無論是2018年超預期的第一產業(yè)投資，還是被“寄予厚望”的民間投資均出現了下降，2018年投資下行壓力巨大；

第二，4月房地產投資、銷售、土地購置面積均大幅下滑，證偽房地產“補庫存”下2018年房地產投資明顯回升觀點。由于房地產企業(yè)開發(fā)投資增速與現金流密切相關，在社會融資條件收緊、調控資金流入房地產的政策下，2018年房地產投資增速下行壓力明顯；

第三，由于2017年消費貸明顯走高，居民消費存在“寅吃卯糧”的情況，2018年居民消費不可持續(xù)；

第四，美元計價的進、出口同比虛高并不能反映中國貿易情況的大幅走好，對于國內經濟而言，人民幣計價進出口同比，特別是人民幣計價的累計同比更有參考意義。2018年一季度凈出口對GDP拉動轉負，2018年1-4月進出口累計同比顯著低于2017年，且呈現趨勢性下滑，2018年外貿情況不容樂觀。