如果你問大家對一個(gè)項(xiàng)目，比如一家公司每年的凈資產(chǎn)回報(bào)率、股價(jià)增長率、基金的每年凈值增長率、期望每年的回報(bào)率是多少，曾經(jīng)獲得的投資回報(bào)率怎樣，你會(huì)發(fā)現(xiàn)在不同的人群中，給出的答案迥然不同。

對于理性的二級市場投資者來說，他們大多會(huì)認(rèn)為15%就是個(gè)不錯(cuò)的數(shù)字，25%到30%簡直就是頂尖的水平。但是，對于中小型企業(yè)的經(jīng)營者、以及IT行業(yè)的投資者來說(尤其是后者)，他們往往會(huì)給出更高的答案。

中小型企業(yè)的經(jīng)營者往往會(huì)認(rèn)為，一個(gè)項(xiàng)目如果每年沒有50%的投入資本回報(bào)，就不是一個(gè)好項(xiàng)目。而說起自己在歷史上曾經(jīng)經(jīng)營過的成功項(xiàng)目，每年100%的回報(bào)也是比較常見的(比如開一個(gè)餐廳投入100萬第一年就賺了八九十萬之類)。但是，如果我們實(shí)際考察這些經(jīng)營者的長期收益，能每年以50%速度遞增的，其實(shí)很少。也就是說，他們實(shí)際上沒有賺到他們所預(yù)期的、那么高的回報(bào)。

這種二級市場證券投資者和中小型企業(yè)經(jīng)營者之間的預(yù)期差異，主要來自于兩者所在領(lǐng)域中，損失率和回報(bào)率的不同。

對于二級市場投資者來說，如果同時(shí)持有20個(gè)產(chǎn)品，那么其中某一個(gè)虧損到50%的概率是不大的，完全虧光的概率，除非投資水平特別差、運(yùn)氣特別不好，否則是幾乎不存在的。他們投資標(biāo)的的回報(bào)確定性，相對來說高得多。對于這些投資者來說，他們不太需要用高盈利的項(xiàng)目所賺的錢，去彌補(bǔ)其它項(xiàng)目的巨大虧損。因此，他們也就不會(huì)對盈利項(xiàng)目的回報(bào)率有過多的要求。

而對于中小型企業(yè)的經(jīng)營者來說，經(jīng)常會(huì)遇到投資的企業(yè)關(guān)張倒閉、甚至血本無歸的情況。這種風(fēng)險(xiǎn)來自于許多方面，有行業(yè)的周期風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、人事風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等等。而且，對于越小的企業(yè)來說，這種巨額虧損可能產(chǎn)生的概率就越大。因此，他們在談?wù)撚捻?xiàng)目需要賺多少錢的時(shí)候，也就越需要一個(gè)更高的百分比。

同樣的道理，對IT行業(yè)的投資者來說，投資的項(xiàng)目血本無歸的概率比中小型企業(yè)還要大得多。因此，他們也就往往更會(huì)要求高額回報(bào)。

對于中小型企業(yè)來講，投入的資本中很大一部分會(huì)以機(jī)器、材料、租約等形式體現(xiàn)，經(jīng)營不善之后多少還有一些剩余資產(chǎn)價(jià)值;或者，變賣出去給同行，也能賺回一些，100%虧損概率不大。

但是，在IT行業(yè)的投資中，投入的資本往往花在人力成本、推廣費(fèi)用等方面，一旦項(xiàng)目失敗，回收的百分比幾乎為0。此外，由于IT行業(yè)有明顯的“贏家通吃”特征，這個(gè)行業(yè)的投資項(xiàng)目虧損率也就特別高。這就要求在IT行業(yè)中，盈利的項(xiàng)目必須以數(shù)十倍、乃至數(shù)百倍計(jì)，才能彌補(bǔ)大量項(xiàng)目帶來的虧損。

同時(shí)，IT行業(yè)中“贏家通吃”的現(xiàn)象，也導(dǎo)致其中的贏家能夠賺到一般投資者想不到的錢，獲利百倍、甚至千倍者都有。因此，IT行業(yè)的投資者也就敢于追求這種極高的投資回報(bào)率，盡管這種高回報(bào)率是建立在低概率之上的。

一般來說，投資者更傾向于宣傳自己成功的投資項(xiàng)目，而會(huì)相應(yīng)回避失敗的投資項(xiàng)目、或者整體的投資回報(bào)。這種原因是多方面的，包括：宣傳單個(gè)投資項(xiàng)目比談?wù)撜w投資回報(bào)更有趣，更吸引人，更容易描述細(xì)節(jié);宣傳成功的項(xiàng)目可以吸引更多的資本、更多的項(xiàng)目，還可以獲取更大的名聲和廣告效果;人性本身就更愛談?wù)撟约旱某晒Χ皇鞘。鹊取?/p>

而這種宣傳，不免使得不詳加思考的聽眾，對不同領(lǐng)域的真實(shí)整體投資回報(bào)產(chǎn)生認(rèn)知偏差。其實(shí)，如果我們仔細(xì)考察這三個(gè)領(lǐng)域中整體投資回報(bào)率的差別，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們長期來說相差并沒有那么大。畢竟，在市場經(jīng)濟(jì)中，真實(shí)整體回報(bào)率更高的地方，往往會(huì)很快吸引更多的資金、增加投資的供給，從而降低資本回報(bào)率。