美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的鷹派表態(tài)引爆美元多頭，人民幣對(duì)美元在岸和離岸匯率雙雙刷新兩年低位。

29日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.8698，較前值調(diào)降212個(gè)基點(diǎn)。開(kāi)盤(pán)后人民幣就快速走貶，并先后跌破6.9、6.91和6.92三個(gè)大關(guān)。截至當(dāng)日16:30，在岸人民幣對(duì)美元收?qǐng)?bào)6.9210，較上一交易日下跌589點(diǎn)，較上日夜盤(pán)跌495點(diǎn);離岸人民幣一度跌破6.93關(guān)口，截至18:30報(bào)6.9218，跌263點(diǎn)。

“由于中國(guó)工業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)疲軟、美元走強(qiáng)，今天上午美元/人民幣高開(kāi)并漲至6.92。中國(guó)央行將人民幣中間價(jià)設(shè)定為今年以來(lái)的最高水平6.8698，但這仍低于我們模型預(yù)測(cè)的6.8820，表明中間價(jià)仍存在一些緩沖。鑒于美元的最新一輪走強(qiáng)，亞洲貨幣普遍存在壓力。”德國(guó)商業(yè)銀行新興市場(chǎng)分析師Charlie Lay對(duì)記者表示。

截至同日17:00，美元指數(shù)報(bào)109.2，位于20年高點(diǎn)附近。上周五鮑威爾在全球央行年會(huì)上強(qiáng)調(diào)，將維持緊縮政策直至徹底解決通脹。多位交易員對(duì)記者表示，在中國(guó)降息后，中美利差倒掛幅度加深(45點(diǎn))，做多美元對(duì)人民幣存在套利空間，導(dǎo)致離岸人民幣匯率壓力加大。未來(lái)需要關(guān)注中美利差的變化。

人民幣短期貶值壓力加大

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤近期表示，三大因素導(dǎo)致人民幣近期走弱——一是美元走勢(shì)較強(qiáng)，二是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)反彈受阻，三是中美利差倒掛加深。

8月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額48929.5億元，同比下降1.1%，這也導(dǎo)致本周一人民幣開(kāi)盤(pán)表現(xiàn)不佳。事實(shí)上，早前社融數(shù)據(jù)就成為市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變的分水嶺。8月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月信貸與社融增量分別少增4010億元與3191億元，反映當(dāng)前融資需求仍然較弱。與此同時(shí)，社零增速2.7%，固定資產(chǎn)投資增速5.7%，房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下行至-6.4%。當(dāng)時(shí)，美元/離岸人民幣從6.7225貶值至6.7445附近。

隨后的降息加大了人民幣跌幅。作為對(duì)上述數(shù)據(jù)的回應(yīng)，8月15日，中期借貸便利(MLF)和逆回購(gòu)利率雙雙下調(diào)10BP，中國(guó)10年期國(guó)債收益率跳空下跌進(jìn)入2.6%區(qū)間，美元/離岸人民幣則跳漲至6.8163附近，人民幣貶值幅度近700點(diǎn)，這是近幾個(gè)月來(lái)人民幣在6.7區(qū)間橫盤(pán)后的久違突破。而后一周，5年期貸款報(bào)價(jià)利率(LPR)大幅下調(diào)15BP又加了一把火。

加之上周鮑威爾釋放鷹派信號(hào)，這也加劇了本周人民幣的貶值壓力。10年期美債收益率跳升至3.114%附近，10年中國(guó)國(guó)債收益率則在周一(29日)收于2.67%附近，倒掛幅度逼近50BP。

“離岸市場(chǎng)做空的情緒自降息以來(lái)就開(kāi)始萌芽，套息交易勢(shì)頭又出現(xiàn)了，做多美元對(duì)人民幣可以套取的息差越來(lái)越大。”某外資行交易員對(duì)記者表示。

另一中資行人士對(duì)記者表示，盡管有企業(yè)趁著人民幣貶值較多之際而進(jìn)行結(jié)匯，但也有部分企業(yè)還在觀望。

強(qiáng)勁的出口動(dòng)能始終在今年上半年支撐人民幣匯率，7月貿(mào)易順差達(dá)1013億美元，這是有記錄以來(lái)我國(guó)月度順差首次超過(guò)1000億美元。但管濤表示，貿(mào)易順差能否支持人民幣匯率走強(qiáng)取決于三點(diǎn)：一是海關(guān)貿(mào)易順差本身的規(guī)模，二是貿(mào)易順差轉(zhuǎn)化為結(jié)售匯順差的能力，三是貿(mào)易結(jié)售匯順差被其他渠道結(jié)售匯逆差對(duì)沖的程度。

值得一提的是，貿(mào)易結(jié)售匯順差轉(zhuǎn)化為銀行結(jié)售匯總順差的效率，還要看其他渠道的外匯供求狀況。前7個(gè)月，銀行代客貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差1634億美元，被同期合計(jì)1126億美元的代客服務(wù)貿(mào)易、收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移、證券投資、銀行自身結(jié)售匯逆差，以及外匯衍生品凈結(jié)匯敞口下降等，抵消了68.9%。去年同期，貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差1797億美元，前述各項(xiàng)合計(jì)逆差575億美元，僅抵消了32.0%。

Charlie Lay告訴記者，從中間價(jià)來(lái)看，似乎央行還有意緩沖人民幣的貶值壓力。但是鑒于美元的最新一輪走強(qiáng)，市場(chǎng)仍偏向于認(rèn)為貶值壓力存在。不僅是人民幣走弱，亞洲貨幣對(duì)美元全面下跌。與上周五(26日)相比，亞洲貨幣對(duì)美元的匯率平均下跌0.7%，其中韓元的跌幅超過(guò)1%，因?yàn)樵撠?span id="4yssoju" class="keyword">幣流動(dòng)性更強(qiáng)、波動(dòng)性更大。

美元走強(qiáng)動(dòng)能不減

強(qiáng)美元無(wú)疑是導(dǎo)致這波亞洲貨幣普遍走弱的主因，而鮑威爾的鷹派立場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)影響重大。

當(dāng)以鴿派著稱(chēng)的鮑威爾開(kāi)始動(dòng)真格，市場(chǎng)必然將為之抖三抖。鮑威爾上周五強(qiáng)調(diào)：“我們必須堅(jiān)持加息，直至大功告成。歷史表明，隨著時(shí)間的推移，降低通脹的就業(yè)代價(jià)可能會(huì)越發(fā)高昂，因?yàn)楦咄浽谛劫Y和價(jià)格制定中變得更加根深蒂固。”當(dāng)日，美國(guó)三大股指重挫超3%，美元、美債收益率攀升。

此前，市場(chǎng)對(duì)9月加息50BP的預(yù)期更高，但目前對(duì)加息75BP的預(yù)期飆升至60%。嘉盛集團(tuán)資深分析師辛可塔(Fiona Cincotta)對(duì)記者表示：“我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將更傾向于提前采取行動(dòng)，9月加息75BP的概率仍大，畢竟就業(yè)市場(chǎng)仍強(qiáng)(薪資攀升或加劇通脹)。”

“預(yù)期差”往往是導(dǎo)致市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的主因。早前，眾多人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息即將見(jiàn)頂，甚至為明年降息定價(jià)，但如今明年降息的概率小之又小。

景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場(chǎng)策略師趙耀庭對(duì)記者表示：“鮑威爾釋放出的信號(hào)讓市場(chǎng)喜憂參半，我理解為何一些投資者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向更寬松立場(chǎng)的時(shí)候到了。一個(gè)令人信服的理由可能是，通脹早已見(jiàn)頂，特別是按過(guò)去12個(gè)月基準(zhǔn)衡量。”

他舉例稱(chēng)，在天然氣價(jià)格按月下降20%的推動(dòng)下，7月份消費(fèi)者物價(jià)漲幅低于普遍預(yù)期;包括密歇根大學(xué)以及紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的消費(fèi)者通脹預(yù)期調(diào)查結(jié)果表明，未來(lái)一年的通脹預(yù)期已趨于平穩(wěn)。不過(guò)，他也表示，美國(guó)勞工市場(chǎng)依然緊張，這或許會(huì)支撐工資增長(zhǎng)以及整體開(kāi)支及購(gòu)買(mǎi)能力。

可能是2021年對(duì)加息過(guò)于猶豫不決，加上對(duì)通脹出現(xiàn)嚴(yán)重誤判，鮑威爾近期開(kāi)始對(duì)抗擊通脹的態(tài)度越發(fā)強(qiáng)硬，這似乎是在極力捍衛(wèi)自己和美聯(lián)儲(chǔ)的信譽(yù)。

鮑威爾在演講中還談及幾點(diǎn)教訓(xùn)，其中一點(diǎn)就是——“今天，從很多指標(biāo)來(lái)看，長(zhǎng)期通脹預(yù)期似乎仍然保持錨定……但這并不是自滿(mǎn)的理由，因?yàn)橥涍h(yuǎn)超我們的目標(biāo)已經(jīng)有一段時(shí)間了……在1970年代，對(duì)高通脹的預(yù)期在家庭和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)決策中變得根深蒂固。通脹越高，人們就越預(yù)期它保持在高位，并將這種信念納入薪資和定價(jià)決定。”因此，必須通過(guò)采取長(zhǎng)時(shí)間的限制性貨幣政策(restrictive policy)，高通脹才最終得到遏制。

在此情形下，辛可塔認(rèn)為，美元指數(shù)可能還將上漲。“美元指數(shù)在4小時(shí)圖上可能形成旗形形態(tài)。如果價(jià)格確實(shí)打破前述形態(tài)，目標(biāo)將指向突破位加上旗桿長(zhǎng)度，在112.60附近。但在那之前還有前高點(diǎn)109.29、2002年9月以來(lái)高點(diǎn)形成的水平阻力位109.77，以及7月14日高點(diǎn)到8月10日低點(diǎn)行情的127.2%擴(kuò)展位110.56這些阻力。”