上周，日元對美元匯率一度跌破129關(guān)口，創(chuàng)下自2002年5月以來的近20年新低。4月28日，日本央行將公布利率決議和前景展望報(bào)告，此后日本央行行長黑田東彥將召開貨幣新聞發(fā)布會(huì)。市場目前密切關(guān)注，日本央行會(huì)采取行動(dòng)阻止日元進(jìn)一步下跌還是繼續(xù)維持超寬松貨幣政策。若進(jìn)行干預(yù)，日本央行可能通過購買日元、加息或調(diào)整日本央行對未來貨幣政策路徑的寬松指引。

與此同時(shí)，歷史上，日本多次尋求與美國一起“聯(lián)合干預(yù)匯率”，但此次，美國出于對國內(nèi)通脹的擔(dān)憂并未對這一提議給出明確回應(yīng)。

日本央行是否干預(yù)?

今年以來，日元對美元已累計(jì)下跌12%。但黑田東彥上周五表示，哪怕日元貶值，日本央行也必須維持超寬松貨幣政策。他說，日本與美國的通脹并不相同。美國經(jīng)歷的是“需求拉動(dòng)型通脹”，但在日本，主要是受全球大宗商品價(jià)格上漲的影響。目前，由于供應(yīng)因素導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格上漲，不太可能立即導(dǎo)致工資和物價(jià)持續(xù)上漲，這是因?yàn)槿毡敬蟛糠仲Y源都是進(jìn)口的，而經(jīng)濟(jì)中需求拉動(dòng)的通脹壓力很弱。需要更強(qiáng)勁的工資增長才能產(chǎn)生穩(wěn)定的通脹。因此，日本央行必須繼續(xù)實(shí)施貨幣刺激措施，用超級寬松的貨幣政策，以穩(wěn)定的方式來實(shí)現(xiàn)2%的價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)，而要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)還有很長的路要走。

上周五的數(shù)據(jù)顯示，日本3月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比上漲1.2%，與預(yù)期持平，前值為增0.9%。除生鮮食品的CPI同比增0.8%，也與預(yù)期持平，前值為增0.6%。

在行動(dòng)上，日本央行上周也繼續(xù)通過購債來限制收益率曲線上升。由于日本10年期國債收益率觸及其容忍區(qū)間的上限，日本央行上周三以0.25%的固定利率無限量購買10年期政府債券，為3月的“無限量行動(dòng)”之后，4月以來的首次操作。

在黑田東彥暗示日本央行無意干涉日元后，美元對日元上周五刷新日高至128.90。今日亞太交易時(shí)段，美元對日元小幅回落至128.42。

不過，雖說黑田東彥表示不會(huì)干預(yù)日元匯率，但他對于日元貶值的態(tài)度近來出現(xiàn)一些變化。此前，他強(qiáng)調(diào)日元疲軟對整體日本經(jīng)濟(jì)有利，但上周他改口稱，日元“非常迅速”的波動(dòng)放大了其對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一上周也警告稱，鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，日元的快速走弱具有強(qiáng)勁的負(fù)面影響。國際貨幣基金組織(IMF)關(guān)于日本經(jīng)濟(jì)的審查報(bào)告也表示，由于日元大幅貶值導(dǎo)致能源進(jìn)口價(jià)格大漲與企業(yè)經(jīng)營壓力增加，將今年日本經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由3.3%調(diào)低至2.4%，并警告日本經(jīng)濟(jì)面臨重大下行風(fēng)險(xiǎn)。

在此背景下，一些市場人士預(yù)計(jì)，在日元暴跌、通脹持續(xù)上升的情況下，日本央行強(qiáng)硬態(tài)度可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。如果日本央行的“口頭干預(yù)”失效，那么其可能最終不得不在公開市場上出手，以阻止日元進(jìn)一步大幅貶值。

有“日元先生”之稱的日本財(cái)務(wù)省前副大臣榊原英資(Eisuke Sakakibara)在接受外媒采訪時(shí)表示，美元對日元匯率點(diǎn)位130是日本央行的“心理防線”，如果美元對日元跌破130，日本央行將感到“恐慌”。彭博近期的調(diào)查也顯示，受訪的日本央行觀察人士認(rèn)為，如果日元跌破130關(guān)口，日本央行將調(diào)整其政策或溝通方式。

日本央行資深觀察人士六車治美(Naomi Muguruma)預(yù)測，由于燃油成本飆升以及過去下調(diào)手機(jī)費(fèi)用的影響逐漸消退，日本4月通脹將加速至2%。日本央行可能會(huì)在本周的貨幣政策會(huì)議上稍微調(diào)整強(qiáng)硬的態(tài)度，并提高今年的通脹預(yù)測。

歷史上，日本央行有過2次干預(yù)日元匯率的情況，分別在1991~1992年和1997～1998年。當(dāng)時(shí)，日本央行干預(yù)日元貶值的點(diǎn)位處于在127～132期間。不過，2002年時(shí)，美元對日元匯率一度觸及135，但日本并未干涉。富國銀行的貨幣策略師麥克納(Brendan McKenna)認(rèn)為，若日本央行與美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策保持分化，不排除日元在短期內(nèi)貶至135的風(fēng)險(xiǎn)。

分析師：美國或很難同意與日本協(xié)同干預(yù)匯率

作為國際金融市場最主流的“套利交易”的融資貨幣，日元今年以來的暴跌將產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)，比如，作為美債的最大海外買家之一，日元暴跌會(huì)影響到美債。根據(jù)法國興業(yè)銀行(601166)的數(shù)據(jù)，從走勢上看，日元近期的貶值與美債收益率暴漲走勢幾乎保持一致。

因此，日本政府開始采取傳統(tǒng)操作，向美國尋求“協(xié)同干預(yù)匯率”來穩(wěn)定日元，但美國方面或許拒絕了這一提議。

據(jù)日本TBS電視臺(tái)近日的報(bào)道，在美國華盛頓出訪的日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一與美國財(cái)政部長耶倫舉行了會(huì)談，雙方就日美兩國聯(lián)合干預(yù)匯市，阻止日元進(jìn)一步下跌的可能性進(jìn)行了討論。鈴木俊一在與耶倫會(huì)晤后表示：“我們確認(rèn)，雙方將密切溝通，并與七國集團(tuán)(G7)和二十國集團(tuán)(G20)成員商定的匯率原則保持一致。貨幣迅速波動(dòng)是不可取的，而我們現(xiàn)在看到的是，日元正快速波動(dòng)，因此我們將對波動(dòng)密切關(guān)注。”但報(bào)道同時(shí)稱，美國政府難以認(rèn)同通過買入日元進(jìn)行干預(yù)，因?yàn)檫@會(huì)壓低美元匯率，進(jìn)一步推升美國國內(nèi)通脹。

三菱日聯(lián)摩根士丹利證券首席外匯策略師上野大松(Daisaku Ueno)表示：“如果他們確實(shí)談?wù)撀?lián)合干預(yù)，我不會(huì)感到驚訝，但鈴木可能未能獲得耶倫的同意。這就是鈴木在會(huì)后對耶倫和他的講話內(nèi)容幾乎絕口不提的原因。鑒于美國正在與快速通脹作斗爭，很難想象美國會(huì)同意日本的呼吁。”

三井住友資產(chǎn)管理公司首席市場策略師市川正浩(Masahiro Ichikawa)也表示，目前美國可能很難同意與日本協(xié)同干預(yù)匯率，如果發(fā)生干預(yù)，那可能會(huì)引發(fā)大規(guī)模平倉，并在短時(shí)間內(nèi)將美元對日元匯率推高2～3元。

此外，G7現(xiàn)行的協(xié)議規(guī)定，匯率應(yīng)由市場決定。當(dāng)前，G7和G20一致認(rèn)為，即使某一個(gè)匯率的過度波動(dòng)可能會(huì)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，但只有在匯率偏離基本面的情況下，干預(yù)行動(dòng)才是合理的。