本周黃金反彈超預(yù)期，突破重要技術(shù)位，和周三公布美國(guó)超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)有關(guān)。美國(guó)勞工部報(bào)告顯示，美國(guó)10月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)較去年同期上漲6.2%，核心CPI同比增長(zhǎng)4.6%，創(chuàng)下自1990年11月以來(lái)的最大漲幅，公布的數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期值。從圖中可以看到，通脹不但處于高位，而且持續(xù)走高。

11-12月份，黃金會(huì)持續(xù)走強(qiáng)嗎?我們從基本面和技術(shù)面來(lái)談。

美元實(shí)際利率和黃金走勢(shì)負(fù)相關(guān)。

實(shí)際利率=名義利率-通脹

名義利率一般可以參考美國(guó)十年期國(guó)債收益率，理論上其漲跌和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)有關(guān)，如果經(jīng)濟(jì)向好，那么名義利率上行。如果經(jīng)濟(jì)趨弱，那么名義利率下行。周三開始十年期國(guó)債收益率也有所上漲，不過(guò)可以看到一個(gè)月以來(lái)，收益率走勢(shì)仍比較弱。

趨勢(shì)上，可能反應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景并不那么樂觀。

不過(guò)經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致預(yù)期，今年四季度到明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)是看上行，所以總體看名義利率是上升趨勢(shì)，對(duì)于黃金不利。但是力度是關(guān)鍵，這點(diǎn)目前不好判斷。力度強(qiáng)對(duì)于黃金的壓力大，力度弱則對(duì)于黃金壓力小，或者沒有。

通脹的不確定更大。但可以確定的是，通脹在2021和2022年不會(huì)低，遠(yuǎn)高于近10年的水平，但是具體在什么區(qū)域，市場(chǎng)分歧極大，經(jīng)濟(jì)學(xué)家分歧很大。

而這一點(diǎn)對(duì)于黃金的影響非常大。如果通脹在目前6%水平開始往下走，到4-5%區(qū)域，那么相信對(duì)于黃金的壓力比較大。反之如果持續(xù)位于5%上方，那么黃金中期的上升空間可能超原來(lái)預(yù)期。也就是說(shuō)，現(xiàn)在看的是通脹的邊際變化是增加還是減少，而不完全看通脹絕對(duì)值。

還有一個(gè)不確定性在于疫情的變化，對(duì)于通脹和經(jīng)濟(jì)都有比較大的影響。全球疫情發(fā)展仍是很大的不確定因素。

從最新數(shù)據(jù)看，疫情新增有上升跡象，目前到了10月以來(lái)的最高點(diǎn)。如下圖。美國(guó)媒體報(bào)道也反應(yīng)了這一點(diǎn)，23個(gè)州的確診病例出現(xiàn)上升。一方面冬季來(lái)臨，一方面感恩節(jié)、圣誕節(jié)假期人們?cè)谑覂?nèi)家庭聚會(huì)，可能導(dǎo)致新的一波病例激增。

歐洲通報(bào)近200萬(wàn)起冠病確診病例，是大流行以來(lái)單周新高。世界衛(wèi)生組織總干事譚德塞周五(11月12日)指出，上周歐洲通報(bào)近200萬(wàn)起冠病確診病例，是大流行以來(lái)單周新高，歐洲正面臨再度采取限制措施遏止傳播的壓力。譚德塞提到，疫情不僅在疫苗接種率較低的東歐國(guó)家激增，在接種率最高的西歐國(guó)家也是如此。可見，疫苗并不能取代其他預(yù)防措施的必要性。

歐美國(guó)家的疫情如果在接下來(lái)出現(xiàn)反復(fù)，甚至創(chuàng)新高的話，可能導(dǎo)致歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力，甚至重新進(jìn)入衰退。而在這種情況下，由于供應(yīng)鏈中斷導(dǎo)致的供求失衡仍可能持續(xù)下去，導(dǎo)致高通脹，低增長(zhǎng)的局面。這對(duì)黃金會(huì)非常有利。

如果后續(xù)疫苗抗藥性增加，疫情能開始明顯得到控制，那么經(jīng)濟(jì)上行和通脹下行的結(jié)合，顯然對(duì)于黃金的打壓是非常明顯的。

所以，我認(rèn)為，現(xiàn)在判斷言黃金牛市已經(jīng)出現(xiàn)，應(yīng)該還早，需要繼續(xù)觀察。

另外從季節(jié)性因素看，黃金在年尾到年初的表現(xiàn)通常還可以，所以這點(diǎn)是近階段有利黃金的方面。

技術(shù)分析

1835美元是2020年以來(lái)長(zhǎng)期下行趨勢(shì)線的壓力位置，也是2021年5月以來(lái)重要壓力位置，本周得以向上突破。從技術(shù)上來(lái)看，具備進(jìn)一步上行能力，技術(shù)目標(biāo)指向1900-1920美元區(qū)域。

不過(guò)，短期看由于剛形成突破，仍存在假突破的可能性。且技術(shù)面顯示，價(jià)格近期調(diào)整的概率并不小。所以即使看好黃金后市，短期要注意黃金調(diào)整的可能性。