美聯(lián)儲主席鮑威爾北京時間周五(8月26日)將在杰克森霍爾經(jīng)濟會議上發(fā)表備受期待的演講，可能不會就美聯(lián)儲何時開始縮減大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃提供什么新的暗示。

分析師表示，美聯(lián)儲主席鮑威爾北京時間周五(8月26日)將在杰克森霍爾經(jīng)濟會議上發(fā)表備受期待的演講，可能不會就美聯(lián)儲何時開始縮減大規(guī)模資產(chǎn)購買計劃提供什么新的暗示。

但鮑威爾可能要處理一項敏感的任務，即解釋為什么縮減每月1200億美元的國債和抵押支持證券(MBS)購買量并不意味著即將加息，從而助力美聯(lián)儲決策者的努力，以防止交易員將借貸成本推高到超出美聯(lián)儲認為的對經(jīng)濟有必要或健康的水平。目前美國仍有數(shù)百萬人失業(yè)。

耶魯大學管理學院教授Steve Kelly說，“他將盡力說明這些是獨立的決定...一個決定不一定會導致另一個決定加速，這種圍繞縮減購債和加息的溝通...是最大的挑戰(zhàn)。”

美聯(lián)儲官員也同意這一點。

7月27-28日的美聯(lián)儲政策會議記錄顯示，許多人認為強調(diào)縮減購債和加息之間沒有“機械聯(lián)系”十分重要。

否定這種聯(lián)系并不簡單。許多美聯(lián)儲官員還認為，在加息之前結(jié)束購債計劃會更好。而且，他們還在繼續(xù)爭論是迅速縮減購債量，還是延續(xù)當前的購債量，也許延續(xù)長達八個月。

此外，一些政策制定者認為，購債舉措的幫助反正也不大，因為其目的是提振需求，但不能解決企業(yè)面臨的瓶頸問題，因為它們在經(jīng)濟迅速重啟時難以滿足這種需求。

杰克森霍爾央行年會連續(xù)第二年在線上舉行。由于變數(shù)很多，鮑威爾的演說不太可能會讓渴求具體縮減時間表的投資者滿意。

尤其眼下Delta病毒肆虐，美國復蘇已顯現(xiàn)放緩跡象，特別是受感染最嚴重的地區(qū)。美聯(lián)儲上月會議上似乎達成內(nèi)部共識，即將在今年晚些時候開始收回對經(jīng)濟的特別支持，但數(shù)據(jù)引發(fā)了人們的新質(zhì)疑。

即便是最支持早早縮減購債的達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭，上周表示正密切關注Delta變種病毒的影響，他將在下月的政策會議前將保持開放的態(tài)度。

富瑞金融集團(Jefferies)分析師Aneta Markowska在談到鮑威爾即將到來的講話時稱，“鑒于當前的公共衛(wèi)生危機，很難想像美聯(lián)儲會承諾一個明確的縮減時間表。”

鮑威爾將在北京時間周五22:00發(fā)表線上講話。Markowska和其他分析師說，鮑威爾可能會承認經(jīng)濟在朝著充分就業(yè)邁進。不過他將對11月開始縮減的可能性敞開大門。高盛分析師本周在一份報告中說，他對于鎖定這樣的一個時間表將會“非常謹慎”。

復雜的信號

對經(jīng)濟分析師的調(diào)查顯示，美國繼6月和7月增加近190萬個崗位后，本月料將增加72.5萬個崗位。幾個月來，通脹率一直高于美聯(lián)儲的2%目標，但大多數(shù)聯(lián)儲決策官員預計通脹將在今年稍晚緩和下來。而就在鮑威爾周五講話前不久，將有一系列最新通脹數(shù)據(jù)發(fā)布。

數(shù)據(jù)訊息讓許多美聯(lián)儲決策者認為，經(jīng)濟在朝著充分就業(yè)和2%通脹率方面接近于取得“進一步的實質(zhì)性進展”，即他們先前設下的同意縮減月度資產(chǎn)購買的標準。

但為了維持長期低利率，以扶助疫情沖擊后仍在復蘇中的經(jīng)濟，鮑威爾也將強調(diào)即使達到削減刺激的門檻，距離滿足升息的三個條件仍然很遠。升息門檻包括實際達成充分就業(yè)，以及預計通脹將升至略高于2%水平一段時間。

SGH Macro Advisors首席美國分析師Tim Duy表示，“這是很復雜的訊息溝通，現(xiàn)實情況是削減刺激與升息是分不開的：一旦開始削減，等于啟動了升息的倒數(shù)計時。”

不過鮑威爾想阻止的就是這種過早的反應。2013年，時任美聯(lián)儲主席伯南克試圖平順地預告即將削減購債，得到的反應卻是交易員大幅推高長期利率，搞得美聯(lián)儲最終不得不推遲削減購債。

在這類政策轉(zhuǎn)彎時點，市場通常對美聯(lián)儲的溝通表現(xiàn)評價最差。如果同樣的情況重演，對鮑威爾來說可能是很不利的時機，因為拜登正在評估是否要提名鮑威爾連任再作四年。

美聯(lián)儲溝通的成績單：

盡管華爾街的給分越來越低，但由鮑威爾領導的美聯(lián)儲顯然正在邁向削減的路徑上，即使預計他本周的演說基本不會就實際的時間點給出什么消息。

連鴿派的舊金山聯(lián)邦儲備銀行主席戴利(Mary Daly)上周都表示，她有信心美國經(jīng)濟到年底將達到美聯(lián)儲為削減刺激所設下的門檻。

戴利接受Barron's Roundtable在線訪問時表示，“關鍵的信息在于，是時候認真考慮降低我們?yōu)榻?jīng)濟提供支持的水準了，因為經(jīng)濟確實已經(jīng)站穩(wěn)腳跟。”不過她也對Delta變種病毒的影響持“開放態(tài)度”，削減的時間有可能推遲到明年。

市場反應前瞻

瑞穗銀行高級經(jīng)濟學家Colin Asher說，“上一次外匯市場出現(xiàn)大幅波動是在6月的FOMC會議之后。突然間，新的美聯(lián)儲看起來與原來的美聯(lián)儲很相似，他們會在通脹露頭的第一時間加息。”

他指出，強勁的全球經(jīng)濟增長表明美元會走軟，但美聯(lián)儲的立場將是關鍵所在。“我是在新美聯(lián)儲就是新美聯(lián)儲的陣營中，但如果還是老美聯(lián)儲，那就是一個不太良性的背景，美元將保持合理的支撐。”

OANDA高級市場分析師Edward Moya指出，“一些投資者希望擁有一些保護以防杰克森霍爾會議出現(xiàn)鷹派意外，在研討會之前金價可能會在下檔盤整。”

澳新銀行研究部在報告中說，“對黃金來說，任何表明他們在持續(xù)的疫情中可能更有耐心的跡象，都應該看到價格得到良好的支持。然實際收益率的任何增長都可能抑制投資者的需求。”

Geojit Financial Services商品研究主管Hareesh V.表示，“金價還將有幾次修正。”新冠疫情不像去年那樣嚴重，避險需求在短期內(nèi)可能會乏善可陳，投資者會關注更多的風險資產(chǎn)。

北京時間20:06，現(xiàn)貨黃金現(xiàn)報1787.66美元/盎司。