美聯(lián)儲(chǔ)將于北京時(shí)間周四凌晨2:00公布利率決議，幾乎肯定將把利率維持在零附近，并重申將繼續(xù)以目前每月1200億美元的速度購(gòu)買債券。但關(guān)于縮減購(gòu)債的討論和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話，投資者需要重點(diǎn)關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)將于周三(7月28日)結(jié)束政策會(huì)議，決策者將權(quán)衡美國(guó)疫情反復(fù)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能減緩的風(fēng)險(xiǎn)，以及不斷上升的通脹威脅。通脹威脅一直是美聯(lián)儲(chǔ)的主要關(guān)注點(diǎn)。

預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)官員將繼續(xù)討論何時(shí)結(jié)束逾一年前實(shí)施的抗疫刺激舉措，尤其是討論何時(shí)削減每月1200億美元購(gòu)債計(jì)劃。

美聯(lián)儲(chǔ)六周前開始討論縮減刺激，當(dāng)時(shí)隨著疫苗接種進(jìn)展，美國(guó)新增感染病例下降，但如今傳染性更強(qiáng)的Delta變種毒株迅速蔓延、一些醫(yī)院再陷危機(jī)狀態(tài)、一些城市重新要求佩戴口罩，從而令縮減刺激的討論變得復(fù)雜。

盡管主要集中在40%仍未接種疫苗的美國(guó)成年人口，但當(dāng)前這波疫情仍讓美聯(lián)儲(chǔ)再次感到緊張，即在健康危機(jī)可能會(huì)遏制本來應(yīng)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之際，計(jì)劃抵御通脹是否應(yīng)成為首要關(guān)切問題。

焦點(diǎn)1：Delta變種毒株與就業(yè)

Grant Thornton首席分析師Diane Swonk在美聯(lián)儲(chǔ)本周政策會(huì)議前寫道，“令人遺憾的是，(美聯(lián)儲(chǔ)主席)鮑威爾將不得不承認(rèn)已開始浮現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)，問題是Delta變種毒株擴(kuò)散對(duì)恢復(fù)就業(yè)的影響多大，以及其是否會(huì)打壓服務(wù)業(yè)需求”。服務(wù)業(yè)已經(jīng)開始引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并拉動(dòng)數(shù)百萬人重返就業(yè)崗位。

美國(guó)就業(yè)崗位仍比2020年初疫情爆發(fā)前低680萬個(gè)，鮑威爾曾表示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)距離美聯(lián)儲(chǔ)在減少對(duì)經(jīng)濟(jì)支持之前希望看到的進(jìn)展“仍有一段距離”。美聯(lián)儲(chǔ)將在1800GMT發(fā)布政策聲明，之后鮑威爾將召開記者會(huì)。

焦點(diǎn)2：Delta變種毒株與通脹

在美國(guó)全國(guó)進(jìn)入緊急狀態(tài)逾16個(gè)月后，美聯(lián)儲(chǔ)仍處在全面對(duì)抗危機(jī)模式，繼續(xù)維持指標(biāo)利率在近零水準(zhǔn)并購(gòu)買債券，不過一些聯(lián)儲(chǔ)決策者已經(jīng)開始公開質(zhì)疑購(gòu)債力度太大。他們指出通脹高漲，而且房?jī)r(jià)觸及紀(jì)錄高位，部分原因在于房屋抵押貸款利率相對(duì)較低。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席柯普朗在6月15-16日政策會(huì)議后表示，為了避免將來出現(xiàn)更大問題，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該“盡早”縮減刺激。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德也表達(dá)了類似想法——但結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)，密蘇里州疫情迅速爆發(fā)，第二大城市圣路易斯重新實(shí)施室內(nèi)強(qiáng)制配戴口罩的規(guī)定。

從全美來看，自6月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議以來，單日新增感染人數(shù)增長(zhǎng)了約四倍，這使得從對(duì)抗衰退轉(zhuǎn)向管控物價(jià)上升和其他強(qiáng)勁復(fù)蘇帶來的風(fēng)險(xiǎn)這一原本看似簡(jiǎn)單的過程，變成了一場(chǎng)更加微妙的辯論，即在承認(rèn)疫情將持續(xù)存在的同時(shí)，如何繼續(xù)為疫情的終結(jié)做好打算。

路透調(diào)查顯示，202位分析師中有160人認(rèn)為，新冠變體毒株的傳播是今年全球增長(zhǎng)的最大風(fēng)險(xiǎn)。

最新這波病例激增尚未明顯反映在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。消費(fèi)者信心仍然高企，人們?nèi)匀坏巧巷w機(jī)旅行，也前往餐廳用餐。

不過，美國(guó)銀行分析師近來從密西根州得出一個(gè)令人謹(jǐn)慎的看法。當(dāng)?shù)?月出現(xiàn)的一波疫情似乎影響到招聘和消費(fèi)者支出。

美銀分析師寫道，“目前為止，沒有太多證據(jù)表明Delta變種病毒明顯影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或者服務(wù)消費(fèi)，但我們有理由擔(dān)心當(dāng)前這波疫情及其意味著什么。”

焦點(diǎn)3：縮減討論繼續(xù)

這些風(fēng)險(xiǎn)還包括沒有人能保證通脹會(huì)在美聯(lián)儲(chǔ)滿意的時(shí)間范圍內(nèi)消退——這可能使聯(lián)儲(chǔ)在增長(zhǎng)放緩和物價(jià)上升這兩大難題之間進(jìn)退維谷。

一個(gè)新的美聯(lián)儲(chǔ)框架表面上允許通脹率高于2%的正式目標(biāo)，以使經(jīng)濟(jì)有更多的空間來創(chuàng)造就業(yè)。

不過，美聯(lián)儲(chǔ)是在經(jīng)歷了10年的低通脹之后改采這種方法，并且基于這樣的預(yù)期即主要挑戰(zhàn)是提高疲弱的通脹。然而，截至5月，由于全球經(jīng)濟(jì)受到供應(yīng)鏈問題和其他與經(jīng)濟(jì)重啟相關(guān)挑戰(zhàn)的困擾，美聯(lián)儲(chǔ)更看重的通脹指標(biāo)幾乎達(dá)到目標(biāo)水平的兩倍。

耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣事務(wù)部門前負(fù)責(zé)人Bill English說，如果這種趨勢(shì)繼續(xù)下去，“他們將不得不在某個(gè)時(shí)候表態(tài)說‘我們確實(shí)必須得取消寬松政策了’...而且他們可能不會(huì)像當(dāng)前政策承諾的那樣等待實(shí)現(xiàn)就業(yè)最大化”之后再提高利率。

僅僅因?yàn)檫@個(gè)原因，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于如何減少購(gòu)債規(guī)模的規(guī)劃預(yù)計(jì)將繼續(xù)進(jìn)行。美聯(lián)儲(chǔ)希望在考慮加息之前結(jié)束每月購(gòu)債操作，而結(jié)束縮減購(gòu)債可能需要一年的時(shí)間--如果通脹持續(xù)，加息變得更加緊迫，這個(gè)過程將非常漫長(zhǎng)。

官員們還承諾，在實(shí)際做出任何改變之前會(huì)充分提前通知，從而為時(shí)間表增加更多時(shí)間。

到目前為止，官員們并沒有排除任何選擇。市場(chǎng)分析人士稱，他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在秋季澄清其結(jié)束購(gòu)債的計(jì)劃，或許在明年初開始減少購(gòu)債。

這種看法的前提條件是美國(guó)招聘活動(dòng)繼續(xù)，旅游、外出就餐和其他近距離接觸的社交活動(dòng)也會(huì)恢復(fù)。

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)周二(7月28日)在其全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中，將2021年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)提高到7%。但在一篇相關(guān)的博客中，IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈皮納特(Gita Gopinath)提醒各國(guó)央行，不要被預(yù)計(jì)會(huì)自行消退的通脹上升所干擾而“過早地收緊政策”。在全球范圍內(nèi)擊退疫情之前，復(fù)蘇是沒有保障的”。

圍繞減持債券機(jī)制的辯論將是會(huì)議的重點(diǎn)。這可能包括什么時(shí)候開始，這個(gè)過程應(yīng)該持續(xù)多久，以及鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆，是否需要以更快的速度調(diào)整抵押債券的購(gòu)買。還有一個(gè)問題是，美聯(lián)儲(chǔ)是否希望在加息前完成減碼進(jìn)程——對(duì)于利率目前的預(yù)期是將維持到2022年底。

MacroPolicy Perspectives的總裁Julia Coronado說，F(xiàn)OMC可能會(huì)提出一套正式的退出原則，就像上次退出資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃一樣。

前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Coronado說，“鮑威爾將確認(rèn)他們已經(jīng)開始計(jì)劃圍繞減碼進(jìn)行討論，”可能在延后三周公布的會(huì)議紀(jì)要中分享更多細(xì)節(jié)。

焦點(diǎn)4：疫情威脅持續(xù)，鮑威爾將強(qiáng)調(diào)耐心

鑒于新冠病毒德爾塔(delta)變體對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾及其同僚可能會(huì)強(qiáng)調(diào)耐心，不急于縮減央行的大規(guī)模政策支持。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將于周三結(jié)束為期兩天的政策會(huì)議，幾乎肯定將把利率維持在零附近，并重申將繼續(xù)以目前每月1200億美元的速度購(gòu)買債券。委員會(huì)將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間下午2時(shí)(北京時(shí)間周四 7月29日凌晨2:00)在華盛頓發(fā)布政策聲明，鮑威爾將在30分鐘后舉行新聞發(fā)布會(huì)。本次會(huì)議沒有安排公布數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)。

梅隆首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vincent Reinhart說，“要有耐心的理由要大大增強(qiáng)，而鮑威爾是個(gè)耐心的人，他們當(dāng)然擔(dān)心疫情。他們對(duì)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)感到滿意，但還有很長(zhǎng)的路要走。”

最近的市場(chǎng)走勢(shì)也增強(qiáng)了推遲退出刺激措施的理由。自美聯(lián)儲(chǔ)6月中旬召開會(huì)議以來，10年期美國(guó)國(guó)債收益率下降，市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期的衡量指標(biāo)也走低;德爾塔變體對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以感知到的風(fēng)險(xiǎn)令投資者感到煩惱。

FOMC已承諾繼續(xù)購(gòu)買800億美元的美國(guó)國(guó)債和400億美元的抵押貸款證券，直到經(jīng)濟(jì)從通脹和就業(yè)方面顯示出“顯著的進(jìn)一步進(jìn)展”。鮑威爾本月在國(guó)會(huì)證詞中表示，這個(gè)門檻“仍然遙不可及”。

焦點(diǎn)5：減碼呼聲已越來越高

盡管市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本周不會(huì)改變貨幣政策，但是希望決策者立即開始減碼的呼聲越來越高，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)逆回購(gòu)工具的使用規(guī)模持續(xù)上升的情況下。

Curvature Securities執(zhí)行副總裁Scott Skyrm在一份報(bào)告中表示，“美聯(lián)儲(chǔ)通過量化寬松提供的流動(dòng)性通過逆回購(gòu)又重新流回美聯(lián)儲(chǔ) ，基本上，量化寬松計(jì)劃持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，回購(gòu)市場(chǎng)和整個(gè)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)就會(huì)越扭曲”。

不過，Skyrm預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)直到年底才可能開始縮減資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模。