達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭再次呼吁決策層開始討論放慢資產(chǎn)購買，此前美聯(lián)儲4月紀(jì)要?jiǎng)倓傦@示官員們對探討減碼的興趣正在上升。分析認(rèn)為美聯(lián)儲縮減購債不用慌，美聯(lián)儲幾乎已經(jīng)成為這個(gè)全球最大債券市場上不可分割的存在，意味著美聯(lián)儲在停止購債后很長一段時(shí)間里，都還將是至關(guān)重要的支撐力量。也有交易員認(rèn)為美聯(lián)儲犯錯(cuò)誤，堅(jiān)持零利率加劇了美元的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭再次呼吁決策層開始討論放慢資產(chǎn)購買，就在一天前美聯(lián)儲4月會議紀(jì)要?jiǎng)倓傦@示官員們對探討減碼的興趣正在上升。分析認(rèn)為美聯(lián)儲縮減購債不用慌，美聯(lián)儲幾乎已經(jīng)成為這個(gè)全球最大債券市場上不可分割的存在，意味著美聯(lián)儲在停止購債后很長一段時(shí)間里，都還將是至關(guān)重要的支撐力量。也有交易員認(rèn)為美聯(lián)儲犯錯(cuò)誤，堅(jiān)持零利率加劇了美元的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲卡普蘭再吁啟動(dòng)減碼討論

達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭再次呼吁決策層開始討論放慢資產(chǎn)購買。就在一天前美聯(lián)儲4月會議紀(jì)要?jiǎng)倓傦@示官員們對探討減碼的興趣正在上升。

卡普蘭周四在Borderplex Alliance舉辦的視頻討論中回答提問時(shí)說，“可能把腳溫和地從油門上拿開是個(gè)明智的做法，這樣我們才能更有效地對轉(zhuǎn)型進(jìn)行管理，這就是為什么我一直鼓勵(lì)啟動(dòng)購債討論宜早不宜遲。”

盡管卡普蘭一直是美聯(lián)儲官員中唯一公開呼吁近期就放慢購債速度進(jìn)行辯論的人士，但他可能還有盟友。

美聯(lián)儲4月份會議的紀(jì)要顯示，一些官員對于在“接下來幾次會議”上討論縮減其大規(guī)模債券購買計(jì)劃持開放態(tài)度。

另一方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾曾表示現(xiàn)在開始談?wù)摽s減資產(chǎn)購買規(guī)模還為時(shí)過早。此外4月27日至28日的聯(lián)邦公開市場委員會會議后公布的4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)字令人失望。

決策層在4月會議上將利率維持在接近于零的水平，并承諾每月繼續(xù)購買800億美元的美國國債和400億美元的抵押貸款支持證券，直到在實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)上取得進(jìn)一步進(jìn)展。美聯(lián)儲將于6月15日至16日再次開會。

美聯(lián)儲縮減購債不用慌

對美聯(lián)儲將收縮購債計(jì)劃感到擔(dān)憂的投資者可能忽視了一件事：美聯(lián)儲已經(jīng)持有超過5萬億美元國債，將成為未來幾年一股主要力量。

美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)4月會議紀(jì)要顯示，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，一些官員愿意討論縮減購債的問題。美國國債收益率聞?dòng)嵣蠞q。

但債券多頭表示，美聯(lián)儲幾乎已經(jīng)成為這個(gè)全球最大債券市場上不可分割的存在，這意味著美聯(lián)儲在停止購債后很長一段時(shí)間里，都還將是至關(guān)重要的支撐力量。

為維持市場運(yùn)轉(zhuǎn)和壓低方方面面的市場利率，美聯(lián)儲大舉買入債券，持有國債規(guī)模自2020年3月以來增長了一倍，并且接近占到流通中總額的四分之一，比在2008年信貸危機(jī)后持有的比例還要高。

State Street Global Advisors投資組合經(jīng)理兼積極固定收益全球主管Matt Nest表示，目光所及之處，美聯(lián)儲都將在固定收益市場發(fā)揮重要作用。

即便美聯(lián)儲開始收縮購債，預(yù)計(jì)仍將通過舊債到期時(shí)買入新債來保持穩(wěn)定的持有規(guī)模，減少需要向公眾出售的數(shù)量。一些投資者因此相信利率不會升太快或太高，即使美國國債收益率正在對經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂中邁向3月觸及的約14個(gè)月高點(diǎn)。

富國證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mike Pugliese表示，關(guān)于美國債市，美聯(lián)儲絕對不會馬上有任何行動(dòng)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將從2022年1月開始縮減購債并在11月左右結(jié)束。

但他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將在未來四年中保持其所占份額的穩(wěn)定。美聯(lián)儲將安心持有20%至25%的美國國債，保持最大持有者地位，直到2025年左右。

這種背景，加之政府將在今年晚些時(shí)候隨經(jīng)濟(jì)回升而下調(diào)發(fā)債規(guī)模，使美債收益率在經(jīng)濟(jì)增長急劇加速和消費(fèi)者價(jià)格上漲的情況下依然保持較低水平。據(jù)摩根大通估計(jì)，明年財(cái)政部凈發(fā)債將降到1.99萬億美元，今年為2.75萬億美元。

摩根大通策略師預(yù)測，美聯(lián)儲在結(jié)束購買前將在2022年再買進(jìn)3900億美元。

美聯(lián)儲逆回購操作規(guī)模激增，因海量現(xiàn)金正尋找出路

美聯(lián)儲用于控制短期利率的一項(xiàng)關(guān)鍵回購工具的需求飆升至四年多以來最高水平，因市場中的海量現(xiàn)金在尋找出路。

紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，有48個(gè)參與者的美聯(lián)儲隔夜逆回購操作，貨幣市場基金等交易對手可以在該操作中向央行存入現(xiàn)金，規(guī)模達(dá)到3511億美元，比周三增加570億美元，并且是自2017年6月30日以來的最高水平。

盡管該項(xiàng)工具的利率為0%，但本周需求仍在增加，因?yàn)榇罅康默F(xiàn)金淹沒了美元融資市場。除了央行購買資產(chǎn)和美國財(cái)政部現(xiàn)金余額減少導(dǎo)致資金進(jìn)入銀行體系外，政府所支持企業(yè)的每月本金和利息投資以及向州和地方政府撥付刺激資金也導(dǎo)致市場資金的供過于求。

在現(xiàn)金充裕的情況下，從回購操作到國庫券的短期證券收益率都處于零附近。美國財(cái)政部周四在四周內(nèi)第三次以0%的中標(biāo)收益率發(fā)行了400億美元四周期國庫券，而相同規(guī)模八周期國庫券的中標(biāo)收益率也只有0.05%。

交易員認(rèn)為美聯(lián)儲犯錯(cuò)誤，堅(jiān)持零利率加劇了美元的下跌風(fēng)險(xiǎn)

多種因素在給美元的短期和長期走向帶來壓力，其中最重要的一點(diǎn)是美聯(lián)儲拒絕在短期內(nèi)加息或立即放緩債券購買步伐。

這是Bannockburn Global Forex的首席市場策略師Marc Chandler的看法。他之前曾經(jīng)是Brown Brothers Harriman的首席外匯策略師。

Chandler認(rèn)為，本周早些時(shí)候債券市場的通貨膨脹預(yù)期指標(biāo)--即5年和10年盈虧平衡通脹率，上升反映了交易員這樣一個(gè)觀點(diǎn)，即“美聯(lián)儲正在犯政策錯(cuò)誤”。只要決策者不“松開油門”，美元貿(mào)易加權(quán)匯率就可能會創(chuàng)出六年多以來的新低。

由于對通脹上升的擔(dān)憂在金融市場蔓延，美元周四再次跳水，延續(xù)了過去一年大部分時(shí)間里將美元推低至2018年以來最低水平的下跌趨勢。通貨膨脹持續(xù)上升會侵蝕美元的價(jià)值，只是這一次還伴隨著不斷膨脹的美國貿(mào)易和預(yù)算赤字。美聯(lián)儲希望到2023年底一直將利率保持在零附近，也使美元失去了利率上升的助力。

Chandler表示，市場在推動(dòng)許多事情。其中之一是，在其他中央銀行采取行動(dòng)，比如加拿大央行開始減碼資產(chǎn)收購，挪威央行暗示將在今年晚些時(shí)候加息，同時(shí)一些歐洲利率在短時(shí)間內(nèi)上升了10至20個(gè)基點(diǎn)的背景下，美國的利率卻保持低位。這就使全球絕對利率水平變成了拖累美元的重要因素。

他指出，美元目前正在追隨美國國債收益率的方向，而市場周三對美聯(lián)儲4月份會議紀(jì)要反應(yīng)過度，給了美元和美國國債收益率僅僅持續(xù)一天的提振。4月份會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員對于討論減碼債券收購持開放態(tài)度。

Chandler認(rèn)為，美元指數(shù)到6月底或7月初應(yīng)當(dāng)從當(dāng)前約90的水平最低跌至87或者88，歐元、日元和英鎊兌美元。

北京時(shí)間8:25，美元指數(shù)報(bào)89.73。