達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭再次呼吁決策層開始討論放慢資產(chǎn)購買，此前美聯(lián)儲4月紀要剛剛顯示官員們對探討減碼的興趣正在上升。分析認為美聯(lián)儲縮減購債不用慌，美聯(lián)儲幾乎已經(jīng)成為這個全球最大債券市場上不可分割的存在，意味著美聯(lián)儲在停止購債后很長一段時間里，都還將是至關(guān)重要的支撐力量。也有交易員認為美聯(lián)儲犯錯誤，堅持零利率加劇了美元的下跌風險。

達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭再次呼吁決策層開始討論放慢資產(chǎn)購買，就在一天前美聯(lián)儲4月會議紀要剛剛顯示官員們對探討減碼的興趣正在上升。分析認為美聯(lián)儲縮減購債不用慌，美聯(lián)儲幾乎已經(jīng)成為這個全球最大債券市場上不可分割的存在，意味著美聯(lián)儲在停止購債后很長一段時間里，都還將是至關(guān)重要的支撐力量。也有交易員認為美聯(lián)儲犯錯誤，堅持零利率加劇了美元的下跌風險。

美聯(lián)儲卡普蘭再吁啟動減碼討論

達拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭再次呼吁決策層開始討論放慢資產(chǎn)購買。就在一天前美聯(lián)儲4月會議紀要剛剛顯示官員們對探討減碼的興趣正在上升。

卡普蘭周四在Borderplex Alliance舉辦的視頻討論中回答提問時說，“可能把腳溫和地從油門上拿開是個明智的做法，這樣我們才能更有效地對轉(zhuǎn)型進行管理，這就是為什么我一直鼓勵啟動購債討論宜早不宜遲。”

盡管卡普蘭一直是美聯(lián)儲官員中唯一公開呼吁近期就放慢購債速度進行辯論的人士，但他可能還有盟友。

美聯(lián)儲4月份會議的紀要顯示，一些官員對于在“接下來幾次會議”上討論縮減其大規(guī)模債券購買計劃持開放態(tài)度。

另一方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾曾表示現(xiàn)在開始談?wù)摽s減資產(chǎn)購買規(guī)模還為時過早。此外4月27日至28日的聯(lián)邦公開市場委員會會議后公布的4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)字令人失望。

決策層在4月會議上將利率維持在接近于零的水平，并承諾每月繼續(xù)購買800億美元的美國國債和400億美元的抵押貸款支持證券，直到在實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標上取得進一步進展。美聯(lián)儲將于6月15日至16日再次開會。

美聯(lián)儲縮減購債不用慌

對美聯(lián)儲將收縮購債計劃感到擔憂的投資者可能忽視了一件事：美聯(lián)儲已經(jīng)持有超過5萬億美元國債，將成為未來幾年一股主要力量。

美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)4月會議紀要顯示，如果經(jīng)濟持續(xù)改善，一些官員愿意討論縮減購債的問題。美國國債收益率聞訊上漲。

但債券多頭表示，美聯(lián)儲幾乎已經(jīng)成為這個全球最大債券市場上不可分割的存在，這意味著美聯(lián)儲在停止購債后很長一段時間里，都還將是至關(guān)重要的支撐力量。

為維持市場運轉(zhuǎn)和壓低方方面面的市場利率，美聯(lián)儲大舉買入債券，持有國債規(guī)模自2020年3月以來增長了一倍，并且接近占到流通中總額的四分之一，比在2008年信貸危機后持有的比例還要高。

State Street Global Advisors投資組合經(jīng)理兼積極固定收益全球主管Matt Nest表示，目光所及之處，美聯(lián)儲都將在固定收益市場發(fā)揮重要作用。

即便美聯(lián)儲開始收縮購債，預計仍將通過舊債到期時買入新債來保持穩(wěn)定的持有規(guī)模，減少需要向公眾出售的數(shù)量。一些投資者因此相信利率不會升太快或太高，即使美國國債收益率正在對經(jīng)濟過熱風險的擔憂中邁向3月觸及的約14個月高點。

富國證券經(jīng)濟學家Mike Pugliese表示，關(guān)于美國債市，美聯(lián)儲絕對不會馬上有任何行動，預計美聯(lián)儲將從2022年1月開始縮減購債并在11月左右結(jié)束。

但他預計美聯(lián)儲將在未來四年中保持其所占份額的穩(wěn)定。美聯(lián)儲將安心持有20%至25%的美國國債，保持最大持有者地位，直到2025年左右。

這種背景，加之政府將在今年晚些時候隨經(jīng)濟回升而下調(diào)發(fā)債規(guī)模，使美債收益率在經(jīng)濟增長急劇加速和消費者價格上漲的情況下依然保持較低水平。據(jù)摩根大通估計，明年財政部凈發(fā)債將降到1.99萬億美元，今年為2.75萬億美元。

摩根大通策略師預測，美聯(lián)儲在結(jié)束購買前將在2022年再買進3900億美元。

美聯(lián)儲逆回購操作規(guī)模激增，因海量現(xiàn)金正尋找出路

美聯(lián)儲用于控制短期利率的一項關(guān)鍵回購工具的需求飆升至四年多以來最高水平，因市場中的海量現(xiàn)金在尋找出路。

紐約聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，有48個參與者的美聯(lián)儲隔夜逆回購操作，貨幣市場基金等交易對手可以在該操作中向央行存入現(xiàn)金，規(guī)模達到3511億美元，比周三增加570億美元，并且是自2017年6月30日以來的最高水平。

盡管該項工具的利率為0%，但本周需求仍在增加，因為大量的現(xiàn)金淹沒了美元融資市場。除了央行購買資產(chǎn)和美國財政部現(xiàn)金余額減少導致資金進入銀行體系外，政府所支持企業(yè)的每月本金和利息投資以及向州和地方政府撥付刺激資金也導致市場資金的供過于求。

在現(xiàn)金充裕的情況下，從回購操作到國庫券的短期證券收益率都處于零附近。美國財政部周四在四周內(nèi)第三次以0%的中標收益率發(fā)行了400億美元四周期國庫券，而相同規(guī)模八周期國庫券的中標收益率也只有0.05%。

交易員認為美聯(lián)儲犯錯誤，堅持零利率加劇了美元的下跌風險

多種因素在給美元的短期和長期走向帶來壓力，其中最重要的一點是美聯(lián)儲拒絕在短期內(nèi)加息或立即放緩債券購買步伐。

這是Bannockburn Global Forex的首席市場策略師Marc Chandler的看法。他之前曾經(jīng)是Brown Brothers Harriman的首席外匯策略師。

Chandler認為，本周早些時候債券市場的通貨膨脹預期指標--即5年和10年盈虧平衡通脹率，上升反映了交易員這樣一個觀點，即“美聯(lián)儲正在犯政策錯誤”。只要決策者不“松開油門”，美元貿(mào)易加權(quán)匯率就可能會創(chuàng)出六年多以來的新低。

由于對通脹上升的擔憂在金融市場蔓延，美元周四再次跳水，延續(xù)了過去一年大部分時間里將美元推低至2018年以來最低水平的下跌趨勢。通貨膨脹持續(xù)上升會侵蝕美元的價值，只是這一次還伴隨著不斷膨脹的美國貿(mào)易和預算赤字。美聯(lián)儲希望到2023年底一直將利率保持在零附近，也使美元失去了利率上升的助力。

Chandler表示，市場在推動許多事情。其中之一是，在其他中央銀行采取行動，比如加拿大央行開始減碼資產(chǎn)收購，挪威央行暗示將在今年晚些時候加息，同時一些歐洲利率在短時間內(nèi)上升了10至20個基點的背景下，美國的利率卻保持低位。這就使全球絕對利率水平變成了拖累美元的重要因素。

他指出，美元目前正在追隨美國國債收益率的方向，而市場周三對美聯(lián)儲4月份會議紀要反應(yīng)過度，給了美元和美國國債收益率僅僅持續(xù)一天的提振。4月份會議紀要顯示，美聯(lián)儲官員對于討論減碼債券收購持開放態(tài)度。

Chandler認為，美元指數(shù)到6月底或7月初應(yīng)當從當前約90的水平最低跌至87或者88，歐元、日元和英鎊兌美元。

北京時間8:25，美元指數(shù)報89.73。