日前，國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)發(fā)布報(bào)告表示，由于美國(guó)大選引發(fā)不確定性令避險(xiǎn)情緒加劇，全球資本正在撤離新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)。然而，海外資本加倉(cāng)人民幣債券的熱情依然不減。

10月10日，中央結(jié)算公司發(fā)布的9月債券托管量最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月境外機(jī)構(gòu)的人民幣債券托管面額達(dá)到25960.55億元，較8月環(huán)比驟增1341億元。

對(duì)此，對(duì)沖基金B(yǎng)MO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli分析稱(chēng)，9月人民幣持續(xù)延續(xù)升值趨勢(shì)，加之當(dāng)月央行相關(guān)部門(mén)出臺(tái)《境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券市場(chǎng)資金管理規(guī)定(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《規(guī)定》)，以及中國(guó)政府債券被納入富時(shí)羅素世界政府債券指數(shù)(WGBI)，都驅(qū)動(dòng)海外資本在從其他新興市場(chǎng)撤資同時(shí)，依然對(duì)人民幣債券格外青睞。

IIF數(shù)據(jù)顯示，9月除了歐洲地區(qū)與拉丁美洲新興市場(chǎng)國(guó)家資金流入分別達(dá)到11億與16億美元，其他地區(qū)新興市場(chǎng)都出現(xiàn)了資金流出。其中海外資本從中國(guó)股市撤離約40億美元(約270億元人民幣)，幸好人民幣債市資金實(shí)現(xiàn)凈流入，緩解了亞太地區(qū)資本流出壓力。

一位歐洲大型資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表向記者表示，人民幣債券之所以受到全球資本持續(xù)青睞，更重要的因素是當(dāng)前歐美疫情卷土重來(lái)導(dǎo)致這些國(guó)家央行繼續(xù)加碼貨幣寬松措施，引發(fā)全球負(fù)利率債券規(guī)模繼續(xù)激增，反而大幅提升了兼顧高信用評(píng)級(jí)與相對(duì)高收益的人民幣債券吸引力。

“事實(shí)上，越來(lái)越多海外大型資管機(jī)構(gòu)早已將人民幣債券作為一種獨(dú)立的避險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略配置，意味著人民幣債券仍將在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間迎來(lái)海外資本加倉(cāng)潮。”他指出。

9月匯率升值收窄難改機(jī)構(gòu)加倉(cāng)熱情

在多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理看來(lái)，9月海外資本之所以加倉(cāng)人民幣債券逾1341億元，最主要的驅(qū)動(dòng)力不再是人民幣匯率升值，而是一系列金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放新政落地。

“尤其是《規(guī)定》取消單幣種(人民幣或外幣)投資的匯出比例與境外機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)結(jié)算代理人辦理即期結(jié)售匯的限制，令眾多海外投資機(jī)構(gòu)打消了資金入境容易出境難的顧慮，紛紛開(kāi)始戰(zhàn)略性配置人民幣債券。”一位華爾街大型宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。比如他所在的全球資管機(jī)構(gòu)在《規(guī)定》出臺(tái)后，計(jì)劃將人民幣債券的配置比例從4%提高至9%，成為僅次于美債、歐債的第三大債券配置品種。究其原因，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景好于歐美國(guó)家且債券收益率高于歐美同期債券，加大人民幣債券持有到期額度反而能抬高債券類(lèi)投資組合的收益性。

他承認(rèn)，相比8月人民幣匯率大漲逾1500個(gè)基點(diǎn)，9月匯率漲幅僅有約500個(gè)基點(diǎn)，某種程度會(huì)令不少海外主動(dòng)投資型機(jī)構(gòu)一度放緩加倉(cāng)人民幣債券的步伐。所幸的是，9月底中國(guó)政府債券被納入富時(shí)羅素世界政府債券指數(shù)(WGBI)，帶動(dòng)不少全球債券ETF機(jī)構(gòu)被動(dòng)加倉(cāng)人民幣債券，有效填補(bǔ)了上述“缺口”。

“這兩天，不少主動(dòng)投資型機(jī)構(gòu)又開(kāi)始入場(chǎng)加倉(cāng)人民幣債券。”一家香港銀行債券交易員透露。究其原因，一是節(jié)假日期間人民幣匯率保持快速上漲趨勢(shì)，吸引他們繼續(xù)加大人民幣資產(chǎn)配置博取可觀的匯率升值收益，二是美國(guó)商品期貨委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債的空頭頭寸達(dá)到歷史最高水準(zhǔn)逾62萬(wàn)份，令他們擔(dān)心美債價(jià)格可能劇烈波動(dòng)，紛紛轉(zhuǎn)投價(jià)格波動(dòng)幅度相對(duì)平穩(wěn)的人民幣債券避險(xiǎn)。

值得注意的是，盡管央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%調(diào)低至0%導(dǎo)致10月12日人民幣匯率波動(dòng)加大，但這沒(méi)有影響他們繼續(xù)加倉(cāng)人民幣債券的步伐。

“盡管人民幣漲勢(shì)趨緩將削弱人民幣資產(chǎn)的匯兌收益，但中美利差保持高位運(yùn)行，足以讓他們收獲預(yù)期投資回報(bào)。”他分析說(shuō)。本月以來(lái)10年期美國(guó)國(guó)債收益率反彈至0.78%(較9月底回升約10個(gè)基點(diǎn))，但同期人民幣債券收益率徘徊在3.198%附近，令中美利差保持在241個(gè)基點(diǎn)，這些加倉(cāng)人民幣債券的海外主動(dòng)投資型機(jī)構(gòu)在扣除交易成本后，依然能坐享180個(gè)基點(diǎn)的年化無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益;甚至部分操作風(fēng)格激進(jìn)的機(jī)構(gòu)采取2-3倍資金杠桿加碼人民幣債券，實(shí)際年化無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差收益可以達(dá)到逾400個(gè)基點(diǎn)。

值得注意的是，截至12日18時(shí)，離岸人民幣兌美元匯率徘徊在6.7527，單日跌幅接近650個(gè)基點(diǎn)，但在不少海外投資機(jī)構(gòu)看來(lái)，鑒于人民幣中長(zhǎng)期仍具升值前景，目前反而是抄底人民幣債券資產(chǎn)的好機(jī)會(huì)。

變身“獨(dú)立戰(zhàn)略性配置品種”

值得注意的是，在IIF警示全球資本正撤離新興市場(chǎng)之際，人民幣債券繼續(xù)贏得海外資本青睞，實(shí)屬不易。

“由于美國(guó)大選不確定性加大，很多歐美大型資管機(jī)構(gòu)都在調(diào)倉(cāng)——削減新興市場(chǎng)與歐美股票持倉(cāng)，轉(zhuǎn)而加倉(cāng)高信用評(píng)級(jí)且高收益的債券避險(xiǎn)。”BK Asset Management宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管Boris Schlossberg向記者透露。中國(guó)市場(chǎng)也不例外——9月海外資本從A股撤離約40億美元(約270億元人民幣)同時(shí)，轉(zhuǎn)而加倉(cāng)人民幣債券約1341億元。

在Boris Schlossberg看來(lái)，這背后，是越來(lái)越多海外投資機(jī)構(gòu)將人民幣債券視為獨(dú)立的避險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行戰(zhàn)略配置。畢竟，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于其他國(guó)家，給人民幣債券帶來(lái)更高的收益性與安全性。

記者多方了解到，越來(lái)越多歐美大型資管機(jī)構(gòu)正將人民幣債券從新興市場(chǎng)債券投資組合“獨(dú)立”出來(lái)，作為一種戰(zhàn)略性配置債券資產(chǎn)。此舉可以令人民幣債券配置比例不再受到新興市場(chǎng)債券投資組合上限的約束，從而大幅提高人民幣債券的配置比重。

前述華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，他們之所以能將人民幣債券配置比例調(diào)高至9%，主要得益于將人民幣債券作為“單獨(dú)品種”進(jìn)行戰(zhàn)略配置。因?yàn)樗麄儍?nèi)部估算，現(xiàn)有的人民幣債券配置比例可能無(wú)法“跟上”全球三大主流債券指數(shù)持續(xù)抬高人民幣債券的納入比重，需要賦予人民幣債券新的配置額度;此外全球疫情卷土重來(lái)，令基金投資委員會(huì)意識(shí)到大幅加倉(cāng)人民幣債券，可以有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并獲得較高的投資回報(bào)。

他表示，目前金融市場(chǎng)正形成一種“良性循環(huán)”。一方面海外資本單月加倉(cāng)人民幣債券規(guī)模突破千億元，有效提振人民幣匯率趨于平穩(wěn)升值，另一方面人民幣匯率持續(xù)平穩(wěn)升值，又帶動(dòng)更多海外資本加快人民幣債券的配置步伐，令人民幣債券的吸引力與日俱增。