下跌陰云籠罩國(guó)際原油達(dá)七周之久，油市短期供需失衡難題依然難解。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，油價(jià)下跌會(huì)影響中上游行業(yè)收入，但同時(shí)也會(huì)降低下游行業(yè)成本，進(jìn)而緩解人民幣貶值和資本外流的壓力。

2018年以來(lái)，國(guó)際油市跌宕起伏。上半年受地緣政治快速升溫等因素影響，原油價(jià)格快速走高，隨后沙特和俄羅斯主張修改減產(chǎn)協(xié)議，適當(dāng)增產(chǎn)以緩解壓力，這令油價(jià)承壓回落。由于美國(guó)宣布在11月重啟對(duì)伊朗的制裁計(jì)劃，市場(chǎng)對(duì)原油供應(yīng)緊缺的憂慮升溫，紐約及布倫特原油在10月初漲至四年來(lái)最高點(diǎn)，分別一度站上每桶75美元和85美元。

但美國(guó)給予中國(guó)、印度、韓國(guó)、日本等八個(gè)國(guó)家和地區(qū)最長(zhǎng)180天的豁免權(quán)，而這八大買家的進(jìn)口量占伊朗石油出口相當(dāng)大的比例，這使得制裁效果大打折扣，自3月的峰值每天僅減產(chǎn)50萬(wàn)桶，而沙特、俄羅斯以及美國(guó)等國(guó)的增產(chǎn)就已遠(yuǎn)高于這一數(shù)字。

11月22日，沙特能源大臣法利赫稱，今年11月國(guó)內(nèi)產(chǎn)油每日超過(guò)1070萬(wàn)桶，這意味著將刷新2016年OPEC聯(lián)合減產(chǎn)前所創(chuàng)的最高紀(jì)錄。而美國(guó)10月新鉆油井?dāng)?shù)達(dá)到1577口，比3月增長(zhǎng)了30%。11月21日公布的EIA原油庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上一周原油庫(kù)存增加485.1萬(wàn)桶至4.469億桶，連續(xù)第九周錄得增長(zhǎng)。

一系列信號(hào)表明，全球原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)度，未來(lái)預(yù)期依然不穩(wěn)定。12月5日，OPEC將在維也納舉行會(huì)議討論2019年生產(chǎn)計(jì)劃，此前沙特表態(tài)稱將在12月每日減產(chǎn)50萬(wàn)桶，大約相當(dāng)于目前產(chǎn)量的4.5%，回落到9月的水平。但美國(guó)鼓勵(lì)繼續(xù)抑制油價(jià)。因?yàn)閾?dān)憂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額受影響，俄羅斯減產(chǎn)積極性也不高。即便OPEC峰會(huì)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，短期內(nèi)供應(yīng)不會(huì)有大幅削減。

與此同時(shí)，全球范圍內(nèi)的原油需求在持續(xù)下滑，這與全球經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始重新放緩不無(wú)關(guān)系。IMF下調(diào)了今明兩年的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，均維持在3.7%，較4月的預(yù)測(cè)值下調(diào)了0.2個(gè)百分點(diǎn)，這也是自2016年以來(lái)的首次下調(diào)。而OECD最新發(fā)布的經(jīng)濟(jì)展望也將2019年全球整體經(jīng)濟(jì)增速下調(diào)至3.5%。市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂成為此輪油價(jià)下跌的深層次原因。

除了供需失衡，美元匯率、地緣政治、技術(shù)進(jìn)步等其他因素也推波助瀾，導(dǎo)致油價(jià)連續(xù)七周下跌，創(chuàng)35年最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄，上周更是兩度“閃崩”。

原油持續(xù)下跌，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言可謂是“雙刃劍”。油價(jià)下跌會(huì)對(duì)能源、化工等價(jià)格產(chǎn)生系統(tǒng)性影響，進(jìn)而影響整體的工業(yè)品價(jià)格表現(xiàn)和通脹預(yù)期。同時(shí)，包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格下跌，將導(dǎo)致中上游企業(yè)收入、利潤(rùn)等受損，涉及采掘、油服、部分中游石化加工、裝備制造等行業(yè)。

作為最大的石油進(jìn)口國(guó)，原油下跌對(duì)于中國(guó)而言也有更為積極的影響。數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)原油進(jìn)口量達(dá)到4.2億噸，而今年1-10月，進(jìn)口原油37716萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.1%。以此增速估算，全年原油進(jìn)口量將達(dá)到4.5億噸，折合33億桶。原油價(jià)格持續(xù)下跌，將能節(jié)省大量的外匯。

由于我國(guó)是原材料進(jìn)口大國(guó)，原材料價(jià)格下跌對(duì)下游行業(yè)的成本改善將遠(yuǎn)大于上游行業(yè)的收入下降。原油價(jià)格的下跌將減少能源品在居民個(gè)人消費(fèi)支出中的占比，航空、物流、下游化工產(chǎn)業(yè)鏈中，如涂料、塑料、輪胎以及汽車等企業(yè)也會(huì)因成本的降低而增加利潤(rùn)。同時(shí)，將增加貿(mào)易順差，進(jìn)而有助于減緩在全球流動(dòng)性收緊、特別是美元走強(qiáng)和融資成本抬升環(huán)境下，人民幣匯率貶值和資本外流壓力。