有助于對(duì)沖外匯市場(chǎng)順周期波動(dòng)；昨日人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.8508，較上一交易日上調(diào)202個(gè)點(diǎn)

8月24日人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”后，市場(chǎng)很快作出反應(yīng)。周一(8月27日)，人民幣對(duì)美元中間價(jià)在連跌兩日后報(bào)6.8508，較上一個(gè)交易日大幅上調(diào)202個(gè)點(diǎn)。此外，周一在岸人民幣16:30收盤價(jià)報(bào)6.8171、離岸人民幣在17時(shí)30分左右報(bào)6.8124。此前部分時(shí)點(diǎn)上，人民幣曾一度接近“7”的關(guān)口。

此前“逆周期因子”的推出、調(diào)至中性，以及兩次發(fā)揮作用均對(duì)即期美元兌人民幣產(chǎn)生較大影響，甚至扭轉(zhuǎn)了短期市場(chǎng)行情。有市場(chǎng)人士預(yù)估，在央行政策工具的引導(dǎo)下，匯率有望在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

解讀1 何為“逆周期因子”？

2017年5月，為了適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)，有關(guān)方面將人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型由原來(lái)的“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”調(diào)整為“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”。今年1月，隨著我國(guó)跨境資本流動(dòng)和外匯供求趨于平衡，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行基于自身對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)情況的判斷，陸續(xù)將“逆周期因子”調(diào)整至中性。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)新京報(bào)記者表示，“逆周期因子”指外匯中間價(jià)的形成機(jī)制中一個(gè)可調(diào)節(jié)的部分。“逆周期系數(shù)”由各報(bào)價(jià)行根據(jù)經(jīng)濟(jì)基本面變化、外匯市場(chǎng)順周期程度等自行設(shè)定。

趙錫軍指出，當(dāng)市場(chǎng)匯率變化出現(xiàn)一邊倒，就是人民幣長(zhǎng)期升值或貶值的趨勢(shì)性很強(qiáng)的時(shí)候，市場(chǎng)形成了順周期判斷的特點(diǎn)。為改變這種情況，讓市場(chǎng)參與者能夠更加理性地看待市場(chǎng)的變化因素，就會(huì)啟動(dòng)‘逆周期因子’來(lái)對(duì)沖順周期判斷的作用。

去年8月11日的央行貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，“逆周期因子”有助于中間價(jià)更好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、有助于對(duì)沖外匯市場(chǎng)的順周期波動(dòng)，使中間價(jià)能更加充分地反映市場(chǎng)供求的合理變化。

解讀2 此時(shí)重啟有何用意？

“近期受美元指數(shù)走強(qiáng)和貿(mào)易摩擦等因素影響，外匯市場(chǎng)出現(xiàn)了一些順周期行為?；谧陨韺?duì)市場(chǎng)情況的判斷，8月份以來(lái)人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)行陸續(xù)主動(dòng)調(diào)整了‘逆周期系數(shù)’，以適度對(duì)沖貶值方向的順周期情緒。”央行官網(wǎng)上周五晚間轉(zhuǎn)載中國(guó)貨幣網(wǎng)上的文章表示，“截至發(fā)稿時(shí)，絕大多數(shù)中間價(jià)報(bào)價(jià)行已經(jīng)對(duì)‘逆周期系數(shù)’進(jìn)行了調(diào)整，預(yù)計(jì)未來(lái)‘逆周期因子’會(huì)對(duì)人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。”

近階段，在國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境變化下，人民幣匯率是否會(huì)進(jìn)一步貶值再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，8月16日人民幣對(duì)美元中間價(jià)一度達(dá)到6.8946，接近7的關(guān)口。

在這種局勢(shì)之下，監(jiān)管方面連出重磅政策。8月3日，央行宣布將遠(yuǎn)期售匯的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0調(diào)整至20%。8月24日晚間，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”。

在多種政策工具作用下，市場(chǎng)迅速做出反應(yīng)。8月27日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)6.8508，在連跌兩日后上調(diào)202點(diǎn)。在重啟“逆周期因子”消息正式公布后，離岸人民幣一度出現(xiàn)快速拉升。

今年8月10日央行二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，2017年以來(lái)，我國(guó)跨境資本流動(dòng)和外匯供求總體平衡，人民幣匯率在市場(chǎng)力量推動(dòng)下有升有貶、彈性明顯增強(qiáng)，市場(chǎng)預(yù)期基本穩(wěn)定。

解讀3 對(duì)匯率走勢(shì)有何影響？

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健認(rèn)為，在“逆周期因子”影響下，市場(chǎng)預(yù)期或會(huì)有所改變，短期內(nèi)人民幣匯率有望擺脫連續(xù)貶值格局，呈現(xiàn)雙向波動(dòng)特征。中期看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好、美聯(lián)儲(chǔ)漸進(jìn)加息、歐日央行保持政策寬松以及部分新興經(jīng)濟(jì)體貨幣危機(jī)條件下，美元指數(shù)仍獲支撐，加之貿(mào)易沖突的影響，人民幣仍有一定貶值壓力，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)對(duì)人民幣構(gòu)成支撐，加之逆周期調(diào)節(jié)，大幅貶值的可能性不大。

興業(yè)研究報(bào)告指出，從市場(chǎng)影響來(lái)看，“逆周期因子”傳遞了較強(qiáng)的通過(guò)價(jià)格方式進(jìn)行逆周期調(diào)控的信號(hào)。此前“逆周期因子”的推出、調(diào)至中性，以及兩次發(fā)揮作用均對(duì)即期美元兌人民幣產(chǎn)生較大影響，甚至扭轉(zhuǎn)了短期市場(chǎng)行情。

對(duì)于未來(lái)的展望，趙錫軍告訴新京報(bào)記者，從影響匯率的國(guó)際收支角度來(lái)講，美國(guó)為逆差，特別是在貿(mào)易領(lǐng)域，我國(guó)現(xiàn)在還是比較平衡的。比較平衡的國(guó)際收支有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。

除此之外，有市場(chǎng)人士提及，人民幣當(dāng)前以及未來(lái)一段時(shí)間的走勢(shì)，美元指數(shù)仍然扮演重要角色。如果美元走強(qiáng)，人民幣仍然面臨一定的壓力。不過(guò)，近日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在講話中曾表示沒(méi)有跡象表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，且通脹加速?zèng)]有超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，一度令美元指數(shù)應(yīng)聲下跌約30點(diǎn)。

8月21日，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)李波在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，匯率最終是由經(jīng)濟(jì)基本面決定的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面是好的，是穩(wěn)中向好的，為人民幣匯率提供了有力支撐。“我們有信心、也有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，進(jìn)一步向市場(chǎng)傳遞信心。