歐元區(qū)市場現(xiàn)在的走勢很像是2012年時，意大利的政治危機沖擊到二線國家利差，激發(fā)對避險德債的需求高漲，達到六年前歐元危機最嚴重時期以來的最強水準。

但是這一次不太一樣。幾乎難以想像歐洲央行將會袖手旁觀，任由意大利國內政治危機演變?yōu)橐粓鰧W元區(qū)來說生死存亡的危機。

如果到了緊要關頭，引用歐洲央行行長德拉基2012年那句有名的承諾，“不惜一切代價”的話，則將能避免”意大利脫歐”(Quitaly)。

意大利公債收益率及利差當前的漲勢相當驚人。10年期意大利較德債利差周二突破300個基點，就是說短短兩周內就擴闊一倍還多。

意大利兩年期公債收益率周二突破2%，明顯高于希臘兩年期收益率，很可能創(chuàng)下1992年以來單日最大升幅。

這些債券的最大持有者之一意大利銀行業(yè)將因此面臨嚴重問題。它們的資產負債表以及在貨幣和債券市場籌資的能力受挫，這將給歐洲央行拉響警報。

周二的拋售潮也明顯暗示，金融市場目前在意大利公債和銀行股、甚至歐元中都計入了歐元區(qū)解體的風險溢價。這為歐洲央行所不喜，將促使央行采取行動。

六年前歐元區(qū)解體風險曾迫使歐洲央行出手。如今的情況有所不同，投資者并不懷疑歐洲央行準備幫助意大利，而是意大利是否想要這種幫助。意大利自己可能會選擇”退出”，這對歐洲央行和歐元區(qū)決策者而言是一個全新的主題。

歐洲央行若迫不得已采取行動，或將擴充及調整現(xiàn)行的債券購買計劃，為意大利銀行業(yè)者提供緊急金援;倘若意大利不得不接受歐元區(qū)紓困基金的金援，則該行或將采行直接貨幣交易(OMT)計劃。

歐洲央行可能混搭上述措施，抑或推出全新的方案。

由2011-12年債務危機看來，歐洲央行在調整或暫緩執(zhí)行法規(guī)上，頗具彈性、創(chuàng)意及意愿。該行推出的非常規(guī)政策措施及計劃名單很長，其中包括：OMT、長期再融資操作(LTRO)、證券市場計劃(SMP)、凈資產購買計劃(APP)、企業(yè)債購買計劃(CSPP)及擔保債券購買計劃(CBPP)。

歐洲央行內部曾有兩名高層德國決策官員不愿犧牲該國的利益。前任德國央行行長韋伯及副行長史塔克均反對歐洲央行采取的政策方向，但他們的主張終究未被采納，反倒接連辭職下臺。

歐元區(qū)的前一次生存危機，促使德拉吉于2012年7月26日在倫敦發(fā)表了如今家喻戶曉的演說，他當時表示歐洲央行將”不惜一切代價保護歐元。相信我，這就夠了。”

當時，較比10年期德國公債，意大利、西班牙、葡萄牙和希臘公債利差分別為540個基點、逾600個基點、近1,000個基點和近3,000個基點。有關這些國家當中有的可能即將脫離歐元區(qū)的傳聞甚囂塵上，拖累歐元區(qū)市場整體走跌。

接著德拉基挺身而出，然后歐元區(qū)就無可爭議地得救了—從歐元區(qū)政治面、銀行業(yè)、金融市場、經(jīng)濟，以及貨幣和財政政策觀之皆然。

當時歐洲央行的非常規(guī)政策傾巢而出，包括負利率、規(guī)模以萬億歐元計的主權債購買計劃、為歐元區(qū)19個國家的銀行業(yè)提供數(shù)千億歐元的廉價貸款。當時意大利銀行業(yè)也是主要受益者。

六年過去了，目前歐洲央行正準備在盡可能讓市場受到最小干擾的前提下，讓這些危機時期的政策順利退場。退場的程序預計最快也要到今年晚些時候才會啟動，而且無論如何都要耗費幾年時間才能完成。

但意大利眼下的政治僵局幾乎肯定會造成延后，也許會是很長一段時間。也有可能會促使歐洲央行采取更多甚至尚未決定的應急措施。

消息人士周二表示，意大利可能最早在7月份再次舉行大選，此前該國總統(tǒng)選定的總理人選即便只是作為過渡政府的領導，也未能獲得主要政黨支持。

大選料將成為關乎意大利在歐元區(qū)和歐洲所處地位和角色的爭戰(zhàn)。意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體，且是全球第三大公債市場，投資者擔憂該國未來可能退出歐元區(qū)，因此紛紛拋售意大利資產和歐元。

有關意大利下一屆政府的組成、重新大選、債信評級機構以及歐洲央行和歐元區(qū)領導人將采取怎樣的應對行動，所有的這一切都極其難以預測。鑒于此，投資者自然會選擇先行動再問問題，趕緊拋售意大利資產。

不過，最終的一切問題都將歸結為他們是否認為意大利陷入破產，將會違約并退出歐元區(qū)，甚至歐洲央行是否將準許歐元區(qū)分崩離析。當然，一切皆有可能。但至少在目前，這些問題的答案必須是”否”。