從本月中旬以來，人民幣再度出現(xiàn)了一波大幅升值的走勢。這主要可能來自兩方面的推動，一是從海外因素看，美元稅改預(yù)期落地后，美元指數(shù)出現(xiàn)了一定的疲軟，推動了人民幣的上漲;二是從國內(nèi)因素來看，市場對于明年中國貨幣政策的預(yù)期出現(xiàn)了微妙的變化，這可能是一個觸發(fā)因素。本專題對人民幣及美元的走勢進(jìn)行了分析。

導(dǎo)讀

“照此測算，當(dāng)前人民幣匯率在6.5附近高位運(yùn)行，某種程度符合相關(guān)部門穩(wěn)匯率的訴求。”一位香港銀行外匯交易員分析說。原因是它創(chuàng)造了安全墊效應(yīng)--讓人民幣擁有足夠的回調(diào)空間，從容應(yīng)對明年美聯(lián)儲鷹派加息與特朗普稅改政策落地所衍生的資本跨境流動風(fēng)險與人民幣匯率下跌壓力。

年底人民幣匯率突然掀起一輪凌厲漲勢。

繼12月25日人民幣兌美元匯率連續(xù)上漲一度突破6.57、6.56、6.55、6.54四道整數(shù)關(guān)口后，12月26日人民幣匯率中間價大漲267個基點(diǎn)，創(chuàng)下9月13日以來中間價的最高值6.5416。

12月26日全天，人民幣匯率保持高位盤整，截至26日19時，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.5459附近，盤中創(chuàng)下9月以來最高點(diǎn)6.5329;境外離岸市場人民幣兌美元匯率則觸及6.5471。

“年底人民幣突然掀起凌厲漲勢，著實(shí)出乎市場意料。”美銀美林匯市策略師MyriaKyriacou告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者。這背后，是多數(shù)投資機(jī)構(gòu)低估了兩大足以改變?nèi)嗣駧哦嗫詹┺母窬值拇笫录阂皇翘乩势斩惛恼呗涞貨]能激發(fā)美元大幅上漲，令美元多頭相當(dāng)失望，轉(zhuǎn)而拋售美元獲利退出;二是中國中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“管住貨幣供給總閘門”，令整個外匯投資機(jī)構(gòu)紛紛猜測中國貨幣政策將穩(wěn)中趨緊，由此激發(fā)人民幣買漲熱情。

“值得注意的是，與去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議相比，今年會議在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，沒有出現(xiàn)‘增強(qiáng)匯率彈性’的表述，也讓外匯市場轉(zhuǎn)而押注人民幣企穩(wěn)反彈有了底氣。”他進(jìn)一步分析說。這似乎預(yù)示著明年人民幣匯率管理將更突出“穩(wěn)”字，同時也被市場解讀為人民幣易漲難跌。

民生證券分析師張瑜認(rèn)為，明年人民幣匯率將在6.5-6.7之間雙向波動。

“與其說美元走低造就了此輪人民幣上漲，不如說是整個外匯市場在押注中國貨幣政策穩(wěn)中趨緊，正給人民幣帶來新的上漲動力。”一家美國對沖基金經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者坦言。

漲勢動力探因

面對年底人民幣突然凌厲上漲，起初不少境外投資機(jī)構(gòu)以為是央行有意趕在年底前提振人民幣匯率，從而緩解明年居民換匯額度“更新”所引發(fā)的購匯需求旺盛，給人民幣匯率下跌“減壓”。

“事實(shí)上，隨著下半年人民幣匯率市場預(yù)期從單邊大幅下跌轉(zhuǎn)向雙向波動，居民購匯需求已經(jīng)得到充分釋放。”富拓外匯(FXTM)首席市場分析師JameelAhmad直言。11月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月個人購匯同比下降44%，處于近年以來的最低區(qū)間。

在他看來，年底人民幣之所以出現(xiàn)一波漲勢，主要原因是越來越多境外資本開始押注中國貨幣政策穩(wěn)中趨緊。尤其在中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“管住貨幣供給總閘門”后。究其原因，一是明年美聯(lián)儲鷹派加息與稅改政策正式落地，令中國央行需保持偏緊的貨幣政策，避免中美利差收窄觸發(fā)資本流出壓力升溫;二是中國去杠桿、防風(fēng)險措施持續(xù)推進(jìn)，也需要相對趨緊的貨幣政策“配合”，以便持續(xù)降低金融產(chǎn)業(yè)杠桿率，盡早化解金融風(fēng)險隱患。

這催生出本周以來一輪買漲人民幣的熱情。

一家香港銀行外匯交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露，周一起，不少境外投資機(jī)構(gòu)開始加倉人民幣多頭頭寸，甚至打算一舉將人民幣推高至6.53附近，原因是不少企業(yè)在6.5下方設(shè)立大量止損點(diǎn)位，一旦觸發(fā)這些企業(yè)止損平倉，人民幣將迎來更大漲幅，令買漲人民幣獲得更高收益。

MyriaKyriacou指出，其實(shí)這些境外投資機(jī)構(gòu)打著另一個套利算盤——隨著美元明年鷹派加息步伐已被市場充分消化，若其他國家突然釋放貨幣政策趨緊信號，往往能吸引大量國際資本大舉買漲貨幣匯率。今年年中歐洲央行曾暗示將收緊貨幣政策，一度觸發(fā)歐元兌美元匯率大漲逾3%。