上周（11月22日至26日），共計155家滬深公司，以及4家北交所公司披露投資者關(guān)系活動記錄，較前周減少28家。其中，光學龍頭企業(yè)歐菲光最受青睞。即便該公司一周股價下跌1.48%至8.67元/股，還是有包括摩根大通、高毅資產(chǎn)、富國基金、馬來西亞國家基金等在內(nèi)的99家機構(gòu)、合計131人對其調(diào)研。

歐菲光一年多以來股價表現(xiàn)低迷，自去年中旬股價高點迄今已下跌六成。雖然近一段時間，歐菲光因為涉及汽車電子、元宇宙（VR/AR）概念而有所回暖，但該股目前年內(nèi)跌幅仍在30%以上。那么問題來了：如此多機構(gòu)垂愛有加，歐菲光究竟有哪些“魅力”？

A面歐菲光：靠研發(fā)打天下

歐菲光成立于2001年，最初主攻光纖通訊精密薄膜元件，其間時任柯達高級工程師的蔡榮軍被邀請擔任公司總經(jīng)理，全權(quán)負責技術(shù)研發(fā)，后被蔡榮軍及其兄弟以1980萬元買下公司，改為主營紅外濾光片產(chǎn)品?；蛟S受“一把手”技術(shù)出身的影響，歐菲光的研發(fā)能力始終十分強悍：

公司成立后僅用了3年就研制出濾光片關(guān)鍵鍍膜技術(shù)，一躍成為世界上擁有該技術(shù)的最大廠商，全球市占率超過三分之一。

2008年起，歐菲光切入手機觸摸屏領(lǐng)域，借著全球智能手機發(fā)展浪潮，僅用5年便成為全球最大的薄膜式觸摸屏供應(yīng)商。

2012年，歐菲光涉足影像系統(tǒng)領(lǐng)域，次年就已經(jīng)成為全球消費電子攝像頭模組龍頭，目前這方面出貨量也是全球第一。

發(fā)展到現(xiàn)在，歐菲光主要有三大業(yè)務(wù)板塊：光學光電（營收占比76%）、微電子（營收占比20%）、智能汽車（營收占比3%）。

可以看出，每次涉足新的領(lǐng)域，歐菲光總能迅速打出一片天，這與其注重研發(fā)是密不可分的。

截止2020年，歐菲光已經(jīng)在全球申請專利7477件，已獲得授權(quán)專利3993件，遠超同行業(yè)第二名（2096件）。值得一提的是，盡管歐菲光的研發(fā)人員占比和專利數(shù)量都處在領(lǐng)先水平，但其研發(fā)費率卻低于其他廠商，優(yōu)勢明顯。

B面歐菲光：毛利率偏低、存貨屢遭質(zhì)疑

歐菲光2021三季報顯示，公司主營收入171.98億元，同比下降53.59%；歸母凈利潤-4038.71萬元，同比下降105.47%；扣非凈利潤-27660.76萬元，同比下降139.83%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入54.56億元，同比下降59.86%；單季度歸母凈利潤-7428.41萬元，同比下降131.37%，毛利率10.87%。

歐菲光的財務(wù)數(shù)據(jù)并不好看。如果把數(shù)據(jù)的時間線拉長，可以發(fā)現(xiàn)它的毛利率較低且起伏不定：

2016年其毛利率為11.47%，2017年毛利率升至13.76%，2018年毛利率跌至12.31%，2019年其毛利率又跌至9.87%。2021年前三季度有所恢復，但也只有10.87%，這還不包括研發(fā)費用。如果要把10.2億的研發(fā)投入計算在內(nèi)，毛利率空間將進一步壓縮。與同為高科技企業(yè)的臺積電動輒超過50%的毛利率相比，差距不小。

此外，歐菲光在存貨管理上屢次遭遇信任危機。今年4月16日，歐菲光發(fā)布公告，稱對業(yè)績預測致歉。業(yè)績從原來的盈利9個億，修改為虧損18.5億。

這并不是歐菲光第一次致歉。2018年以來，公司起碼因為財報的問題致歉過4次，幾乎每一次都是先預告盈利再修正為虧損——“給顆糖再打一巴掌”，令股民叫苦不迭。

令人印象最深的，莫過于2018年的業(yè)績預告發(fā)布后，董事會又發(fā)布致歉公告，稱搞錯了，把凈利潤從預計盈利超18億元，修正為虧損超過5億元。因為經(jīng)過對存貨的減值測試，歐菲光需要計提存貨跌價準備和成本結(jié)轉(zhuǎn)合計24億多元，也就是說利潤虛高了24億。公告一出，市場嘩然，歐菲光連吃三個跌停，股價腰斬。

再比如2019年，公司收入增長但存貨規(guī)模下降，行業(yè)增長乏力但歐菲光的存貨周轉(zhuǎn)率逆勢提高，這些表現(xiàn)都令外界疑惑不已。

但歐菲光之所以能受到眾多機構(gòu)的青睞，還因為是“有兩把刷子”的，比如在當下最火的智能汽車領(lǐng)域。

外界期待的歐菲光：加碼布局智能汽車領(lǐng)域

在過去，歐菲光主要圍繞消費電子領(lǐng)域，但受到境外特定客戶（蘋果）終止采購關(guān)系，以及客戶智能手機業(yè)務(wù)受到芯片斷供等限制措施的影響等，公司今年前三季度經(jīng)營業(yè)績受挫，歸母凈利虧損4038.71萬元，上年同期盈利7.39億元。痛定思痛的歐菲光決定在保持智能手機領(lǐng)域領(lǐng)先地位的同時，加碼拓展智能汽車業(yè)務(wù)。

2021年6月，歐菲光發(fā)布了《未來五年（2021-2025 年）戰(zhàn)略規(guī)劃》，將在智能汽車領(lǐng)域提前卡位、廣泛布局，形成以光學為主的豐富產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)業(yè)鏈上下游也逐步打通。歐菲光做智能汽車的方向已明確為，延續(xù)光學優(yōu)勢，做以攝像頭、鏡頭、雷達為核心的產(chǎn)品和全套系統(tǒng)。

這份規(guī)劃，精準地踩在了汽車行業(yè)的風口上。

據(jù)知名分析機構(gòu)Yole預測，2022年汽車行業(yè)市場規(guī)模將解決消費電子的2倍，分別為2.3萬億美元和1.2萬億美元。其中汽車電子規(guī)模將高達1620億美元。汽車電子將接力手機產(chǎn)業(yè)，成為更加廣闊的藍海市場。一邊是肉眼可見的廣闊市場，一邊是技術(shù)實力雄厚的歐菲光，兩者會產(chǎn)生什么火花自然會引起關(guān)注。從11月23日的調(diào)研活動記錄來看，百余家機構(gòu)迫切想要了解公司在智能汽車領(lǐng)域未來的發(fā)展思路。

歐菲光參與智能汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，絕非一時腦熱，早在數(shù)年前就積極布局，大體上可分為“內(nèi)”和“外”兩個戰(zhàn)略：

1、內(nèi)部研發(fā)。在歐菲光內(nèi)部，充分發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢，調(diào)集優(yōu)秀研發(fā)人員，重點發(fā)展HMI、ADAS、ECU等汽車電子業(yè)務(wù)，按照從內(nèi)容制造到軟件服務(wù)的思路布局智能汽車領(lǐng)域。2015年起，歐菲光研發(fā)的車載屏已經(jīng)向北汽、江淮、五菱、吉利等車企批量供貨，次年又拿下東風日產(chǎn)、上海通用、一汽大眾等重量級客戶，成績顯著。

2、外部采購。2016年6月，歐菲光收購了華東汽電，這家企業(yè)的江湖地位可不低。它是國內(nèi)少數(shù)幾家在汽車電子、汽車總線領(lǐng)域都有成熟客戶、扎實的產(chǎn)品平臺及核心關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)之一，業(yè)務(wù)涉及車身電子、主被動安全、能源管理、車聯(lián)網(wǎng)等多個領(lǐng)域，其中車身控制器和汽車網(wǎng)關(guān)兩個產(chǎn)品承擔汽車智能防盜、車門車窗車燈和座椅控制，掌握全車的總線數(shù)據(jù)，在國產(chǎn)倒車影像攝像頭市場，與深圳豪恩，珠海上富共同擁有壟斷型市場地位。

依托其在汽車行業(yè)的客戶資源和資質(zhì)以及在汽車電子領(lǐng)域的產(chǎn)品和技術(shù)，歐菲光將加速在汽車智能化領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。歐菲光表示，未來將專心地在各類移動終端、新能源汽車、5G物聯(lián)新應(yīng)用的相關(guān)領(lǐng)域深度耕耘。

搞研發(fā)？這正是10周歲的歐菲光最為擅長的。

結(jié)語

歐菲光的股價近段時間一直維持在9元上下；相比前期的23.62元/股高價，至今累計跌幅已超60%；但值得一提的是，作為昔日的白馬股，歐菲光仍然擁有大量的“粉絲”——截止11月19日，公司股東數(shù)仍超27萬戶，高于行業(yè)平均水平。

有股民留言稱，希望4月份那次“業(yè)績變臉”是最后一顆雷了。至于投資人關(guān)注的未來問題，答案也不難解釋：不論歐菲光是外部采購也好，內(nèi)部研發(fā)也好，最終的目標只有一個，那就是掌握核心自研技術(shù)，只有站在技術(shù)制高點，才能在把主動權(quán)掌握在自己手里，業(yè)績才能“不再變臉”，穩(wěn)健向上。