醫(yī)美賽道一直不缺造富神話。

繼創(chuàng)爾生物后，又一家醫(yī)用敷料企業(yè)沖擊資本市場。近日，敷爾佳的IPO狀態(tài)更新為“已問詢”，若率先上市則有望成為“醫(yī)美面膜第一股”。

數(shù)據(jù)顯示2020年，敷爾佳貼片類產(chǎn)品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品市場第一，占比 21.3%；其中醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品占比 25.9%，市場排名第一。

在今年的雙十一，薇婭和李佳琦兩大淘寶頭部主播共創(chuàng)下了接近200億元的預(yù)售紀錄，其中，敷爾佳以388萬的粉絲助力分，登上“美妝新秀”第一名。

醫(yī)美面膜高利潤的特性，在行業(yè)里已經(jīng)是公開的秘密，暴利的背后，敷爾佳也面臨著輕研發(fā)、重營銷的質(zhì)疑，加上可復(fù)美、潤百顏等勁敵環(huán)伺，此時沖擊資本市場的敷爾佳，有多大底氣？

暴利的醫(yī)美面膜，一年凈賺6個億

想要變美的年輕人，正在被醫(yī)美面膜收割。

事實上，“醫(yī)美面膜”是一個偽概念，它的專業(yè)術(shù)語是“醫(yī)用冷敷貼”或者“醫(yī)用敷料”，最大的特點是成分精簡，用于醫(yī)美術(shù)后的修復(fù)或者敏感肌人群。普通面膜被歸于化妝品，而醫(yī)美面膜則屬于醫(yī)療器械范疇。

與國產(chǎn)妝字號的5-10元一片的面膜相比，市面上“械字號”的醫(yī)美面膜均價在30-50元一片。和醫(yī)學(xué)掛鉤就意味著安全、好用，抓住了消費者的這種心理，醫(yī)美面膜的高溢價總不缺買單者。在小紅書上搜索“醫(yī)用冷敷貼”，筆記多達2萬篇。

醫(yī)美產(chǎn)業(yè)崛起的大背景下，資本市場接連不斷地刮起醫(yī)美風(fēng)，醫(yī)美市場需求的旺盛帶動了醫(yī)用敷料的增長，主打械字號的敷爾佳也抓住了這個機會。

踩在醫(yī)美護膚時代的開端，再加上多年的品牌推廣，敷爾佳得以在市場立足。2018-2021年第三季度，敷爾佳毛利率為77.88%、76.97%、76.47%和76.78%，可謂是超高毛利率。

敷爾佳的產(chǎn)品主要分為醫(yī)療器械類和化妝品類兩大類，其中醫(yī)療器械毛利率均超過75%。

敷爾佳的凈利潤也比想象中要高。2018-2020 年，敷爾佳凈利潤高達2.00億元、6.61億元和6.48億元，搭上醫(yī)美的暴利快車，敷爾佳在短短3年就賺了超10億。

事實上，進擊IPO的敷爾佳并不缺錢。在上市之前，敷爾佳曾在2019年和2020年分別進行過1.2億元和9.22億元的現(xiàn)金分紅，近兩年累計分紅超10.4億元，占凈利潤的比例接近80%。

IPO前，敷爾佳創(chuàng)始人張立國直接持有公司93.81%股權(quán)，兩次分紅后合計落袋9.77億元，幾乎將近兩年公司增長的全部利潤收入囊中。公司的實控人占股比例極高，加上上市前進行的大額分紅，也引起了行業(yè)人士對于敷爾佳股權(quán)流動、公司治理的擔(dān)憂。

大手筆突擊分紅后，敷爾佳的負債率明顯提升。2018-2020年，公司的資產(chǎn)負債率分別為 23.73%、22.50%、47.68%，2020 年末公司資產(chǎn)負債率顯著上升。2021年3月末，公司在收購北星藥業(yè)后，資產(chǎn)負債率才下降至8.64%。

研發(fā)能力存疑，借著營銷出圈

弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，2020年，敷爾佳貼片類產(chǎn)品銷售額為貼片類專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品市場第一，占比 21.3%；其中醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品占比 25.9%，市場排名第一。

成立僅僅四年的敷爾佳，如何做到同類產(chǎn)品中的市占率第一？

敷爾佳的前身為黑龍江華信藥業(yè)，公司于2015年起直接切入醫(yī)用敷料這一細分賽道，以玻尿酸為主要成分，基于龐大的線下經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，迅速在美容機構(gòu)、美容醫(yī)院等地打開市場，積攢了一定的口碑。

2017年，為了更好的銷售敷爾佳面膜，敷爾佳從華信藥業(yè)獨立，剝離藥品業(yè)務(wù)，開始主攻敷爾佳面膜的經(jīng)銷。這兩年，借勢電子商務(wù)和社交平臺的東風(fēng)，加上各大KOL、達人以及素人種草，原本只在醫(yī)療機構(gòu)使用的敷爾佳，如今已成為網(wǎng)紅博主和朋友圈代購的新寵。

基于較早切入賽道和廣鋪渠道的雙重優(yōu)勢，敷爾佳迅速升級為網(wǎng)紅產(chǎn)品并在市場立足。

招股書顯示，敷爾佳是一家“從事專業(yè)皮膚護理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司”，然而截至2021年3月31日，公司的研發(fā)人員只有2人，占員工總數(shù) 0.69%；截至招股說明書簽署日，公司的研發(fā)人員拓展至6 人。

來源：招股書