題：設(shè)備制造、消費(fèi)制造業(yè)融資好轉(zhuǎn)

作者 趙偉 國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

(資料圖片)

伴隨政策支持向制造業(yè)傾斜，制造業(yè)貸款明顯放量。前三季度制造業(yè)貸款突破4萬(wàn)億元。2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提及“進(jìn)一步擴(kuò)大制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款投放”“提升貸款投放效率”等，延續(xù)信貸資源向制造業(yè)領(lǐng)域傾斜的基調(diào)。反映在上市企業(yè)報(bào)表上，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，制造業(yè)企業(yè)貸款增速創(chuàng)近3年新高，且長(zhǎng)期借款占比明顯抬升。

圖1 上市制造業(yè)企業(yè)貸款增速創(chuàng)近3年新高

圖2 上市制造業(yè)企業(yè)新增貸款多為中長(zhǎng)期

圖3 上市制造業(yè)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比抬升

制造業(yè)貸款主要流向電氣機(jī)械、酒飲料等中下游行業(yè)

考慮數(shù)據(jù)可得性，筆者從上市制造業(yè)企業(yè)借款角度，探索制造業(yè)細(xì)分行業(yè)融資及其結(jié)構(gòu)情況，發(fā)現(xiàn)電氣機(jī)械、酒飲料等設(shè)備、消費(fèi)制造行業(yè)融資高增、長(zhǎng)期借款占比也明顯抬升。

分行業(yè)來(lái)看，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，部分中下游制造業(yè)借款保持高增，其中，設(shè)備制造業(yè)、酒飲料等借款增速創(chuàng)歷史新高。三季度設(shè)備制造借款增速較2021年同期抬升11.2個(gè)百分點(diǎn)至22%，增速、增幅均高于上市制造業(yè)企業(yè)平均水平；消費(fèi)制造和加工冶煉借款增速較2021年同期分別抬升5和1.9個(gè)百分點(diǎn)至15%和11.7%。細(xì)分行業(yè)中，電氣機(jī)械、專(zhuān)用設(shè)備、食品制造等中下游行業(yè)借款增速創(chuàng)新高。

圖4 設(shè)備制造業(yè)貸款增速明顯高于其他

圖5 細(xì)分行業(yè)中，電氣機(jī)械、化學(xué)制品增速較高

除總量高增外，部分行業(yè)借款結(jié)構(gòu)也明顯改善，運(yùn)輸、專(zhuān)用設(shè)備等尤其典型。借款結(jié)構(gòu)中，設(shè)備制造、消費(fèi)制造三季度長(zhǎng)期借款占比較2021年同期分別上漲1.2和0.5個(gè)百分點(diǎn)至53.6%和47.4%，加工冶煉回落1個(gè)百分點(diǎn)至47.7%。細(xì)分行業(yè)中，運(yùn)輸設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備、酒飲料等中下游行業(yè)長(zhǎng)期借款占比漲幅均在7個(gè)百分點(diǎn)以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，部分加工冶煉行業(yè)長(zhǎng)期借款占比逆勢(shì)抬升，如化學(xué)制品、黑色冶煉等。

圖6 長(zhǎng)貸占比，設(shè)備、消費(fèi)制造升，加工冶煉落

圖7 運(yùn)輸設(shè)備、酒飲料等明顯高于行業(yè)平均水平

貸款等融資改善反映在企業(yè)報(bào)表上，部分行業(yè)籌資現(xiàn)金流明顯改善。細(xì)分行業(yè)中，中游設(shè)備制造業(yè)籌資現(xiàn)金流普遍改善，尤其是電氣機(jī)械、專(zhuān)用設(shè)備及汽車(chē)制造等。除中游外，化學(xué)制品、金屬制品，食品制造、醫(yī)藥制造等上下游行業(yè)籌資現(xiàn)金流同比也明顯好轉(zhuǎn)。

從信貸視角看制造業(yè)景氣

除融資外，綜合考慮經(jīng)營(yíng)情況及資本開(kāi)支等因素，電氣機(jī)械、農(nóng)副加工等設(shè)備制造、加工制造行業(yè)的景氣度值得關(guān)注。

受益于成本端壓力緩解及需求端邊際改善等，中游行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況多有好轉(zhuǎn)，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯改善。無(wú)論是絕對(duì)值或是較2021年同期的變化，電氣機(jī)械等中游設(shè)備制造行業(yè)都明顯改善，部分上游景氣度較高的行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)，如有色冶煉、化學(xué)制造、金屬制品等，部分下游需求邊際改善的行業(yè)現(xiàn)金流也邊際改善，如農(nóng)副加工、文體娛制造等。

圖8 部分中下游行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯改善

結(jié)合籌資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)看，現(xiàn)金流明顯改善的行業(yè)主要集中在設(shè)備制造、消費(fèi)制造等領(lǐng)域。2022年前三季度，電氣機(jī)械、通信設(shè)備、通用設(shè)備等設(shè)備制造，及木材加工、紡織業(yè)、農(nóng)副加工等消費(fèi)制造業(yè)的籌資、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均同步改善，部分上游加工冶煉行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)改善，以化學(xué)制造、金屬制品為典型；食品制造、汽車(chē)制造等更靠近終端消費(fèi)的行業(yè)籌資現(xiàn)金流已明顯改善，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流尚且在修復(fù)過(guò)程中，后續(xù)可進(jìn)一步觀察。

現(xiàn)金流改善下，部分行業(yè)資本開(kāi)支已有擴(kuò)張跡象，景氣持續(xù)性值得關(guān)注?，F(xiàn)金流變化一般領(lǐng)先于資本開(kāi)支，尤其是籌資或經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流改善的行業(yè)，如，上游的金屬制品、化學(xué)制品，通信設(shè)備、紡織業(yè)等；部分現(xiàn)金流改善明顯的行業(yè)，資本開(kāi)支的后續(xù)變化也值得關(guān)注，尤其是電氣機(jī)械、農(nóng)副加工等。(中新經(jīng)緯APP)

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