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天天看點(diǎn)：【東看西看】肖立晟：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期何時(shí)結(jié)束？
(王蕾)美聯(lián)儲(chǔ)將在北京時(shí)間11月3日凌晨2時(shí)發(fā)布議息決議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)此次加息幅度將達(dá)到75個(gè)基點(diǎn)，但同時(shí)預(yù)計(jì)后續(xù)將放緩加息步伐。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所全球宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任、九方智投首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肖立晟在接受中新經(jīng)緯專訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息仍是大概率事件，但可見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期下，預(yù)計(jì)2023年一季度后美聯(lián)儲(chǔ)將停止加息。“大概率的情況是今年11月加息75bp，12月加50個(gè)bp。2023年一季度之內(nèi)再加25bp后就結(jié)束了?！毙ち㈥深A(yù)計(jì)。
他表示，預(yù)計(jì)歐洲、澳大利亞、加拿大等均會(huì)跟隨放緩加息節(jié)奏，全球大宗商品價(jià)格也有一定回落。同時(shí)，在全球能源、鐵礦、鋼鐵等需求放緩背景下，通脹壓力下降。
(相關(guān)資料圖)
肖立晟判斷，美國(guó)國(guó)債利率將迎來(lái)拐點(diǎn)，但下行空間不會(huì)很大；美股或?qū)⒂兴嵴?，但此前市?chǎng)表現(xiàn)已消化了大部分加息放緩利好，未來(lái)走勢(shì)須看美國(guó)經(jīng)濟(jì)，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)衰退，上市公司盈利端將會(huì)受到較大影響，美股會(huì)隨之下行；美元指數(shù)亦大概率會(huì)見(jiàn)頂回落。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部重大分歧焦點(diǎn)是什么？
當(dāng)前時(shí)間節(jié)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于貨幣政策是否停止加息的看法出現(xiàn)了重大分歧。對(duì)此，肖立晟分析，本次美聯(lián)儲(chǔ)加息加息周期的主邏輯是緊盯勞動(dòng)力市場(chǎng)和美國(guó)通脹實(shí)際數(shù)據(jù)，不同于以往主要看PMI、房?jī)r(jià)等前瞻性指標(biāo)。但通脹數(shù)據(jù)相對(duì)滯后，因此要將高通脹水平壓低，決策偏后經(jīng)濟(jì)周期后端，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成更大影響。
他分析，央行貨幣政策決策是一種逆周期調(diào)節(jié)，需要走在市場(chǎng)曲線的前面。一般而言，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，一般先有流動(dòng)性的寬松，企業(yè)、居民手中有錢，利率處于低位后，才有經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，并促進(jìn)需求的增加，當(dāng)供給跟不上的時(shí)候，就產(chǎn)生了通貨膨脹。當(dāng)通脹出現(xiàn)并顯示在工資端的時(shí)候，其實(shí)已經(jīng)到了經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期的末端了，意味著衰退即將來(lái)臨。通常央行在看到需求開(kāi)始下降時(shí)會(huì)停止加息。但本次美聯(lián)儲(chǔ)一定要看到真實(shí)通脹下行，才會(huì)放緩加息。
“這一次，美聯(lián)儲(chǔ)即使看到經(jīng)濟(jì)回落，也不能提前采取逆周期操作。”肖立晟說(shuō)，“當(dāng)前通脹水平依然比較有韌性的前提下，美聯(lián)儲(chǔ)是否停止加息，不能再依賴于前瞻性指標(biāo)，而須看到通脹水平真實(shí)下降、勞動(dòng)力市場(chǎng)松弛。但是，此時(shí)可能經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)較大壓力，威脅到經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定，所以一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為可以放緩加息節(jié)奏。這是他們爭(zhēng)論焦點(diǎn)所在?！?/p>
美聯(lián)儲(chǔ)將提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩容忍度
肖立晟認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息使得市場(chǎng)主體產(chǎn)生了恐慌和畏懼，也使得市場(chǎng)更為期待利率下行。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)一旦選擇壓通脹，則將會(huì)提高對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度。
2022年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息5次，分別是3月16日宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到0.25%至0.5%之間，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2018年12月以來(lái)首次加息；5月4日下加息50個(gè)基點(diǎn)至0.75%到1%，這也是美聯(lián)儲(chǔ)22年來(lái)首次一次升息0.5%；6月、7月和9月各加息75個(gè)基點(diǎn)，至3.0%～3.25%，保持1994年以來(lái)最大單次幅度加息力度，利率水平升至2008年以來(lái)新高。這讓市場(chǎng)上企業(yè)、居民等微觀主體不再期望低利率環(huán)境；同時(shí)，激進(jìn)加息的負(fù)面作用在高利率壓力下，經(jīng)濟(jì)衰退概率進(jìn)一步上升。
“未來(lái)12個(gè)月之內(nèi)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退概率接近100%，現(xiàn)在只看衰弱程度了。如果美聯(lián)儲(chǔ)能夠提前寬松一點(diǎn)的話，可能衰退的程度會(huì)小一點(diǎn)?！毙ち㈥烧f(shuō)，“如果持續(xù)的高利率引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者金融危機(jī)，不排除美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)提前選擇寬松的貨幣政策?！?/p>
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策目標(biāo)，連續(xù)加息是為了將通脹拉回2%，并保持就業(yè)穩(wěn)定。截至2022年9月，美國(guó)通脹雖然有所回落，但依然在8.2%的高位；失業(yè)率下降至3.5%。
肖立晟認(rèn)為，美國(guó)通脹水平2023年或?qū)⒔抵?%～5%。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)提出的平均通脹目標(biāo)，高于2%的通脹水平對(duì)美國(guó)而言是利好的，可消耗其一部分債務(wù)；且相對(duì)于今年的基數(shù)水平，也是可以接受的。
激進(jìn)加息負(fù)面作用顯現(xiàn)
肖立晟認(rèn)為，當(dāng)前促使美國(guó)放緩加息步伐的因素積累較多。比如，從美國(guó)國(guó)內(nèi)來(lái)看，一是其垃圾債的信用利差上行，違約率增加；二是美國(guó)國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金較多投資于固定收益類債券，國(guó)債利率上行、債券市場(chǎng)大跌引發(fā)其須拋售一部分債券來(lái)維持杠桿保證金。
再如，從國(guó)際情況來(lái)看，加息外溢效應(yīng)明顯，尤其是多國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退下行期間，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策操作使得全球資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生了更為猛烈的估值重置。
“資產(chǎn)價(jià)格有兩個(gè)影響因素。直觀而言，一個(gè)在分子上的是收益率；一個(gè)是在分母上的利率?！毙ち㈥烧f(shuō)，“收益率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、企業(yè)盈利相關(guān)，分母和央行利率相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行、美聯(lián)儲(chǔ)加息，肯定會(huì)讓市場(chǎng)價(jià)格重置?！?/p>
肖立晟表示，對(duì)于中國(guó)央行而言，“以我為主”依然是貨幣政策主基調(diào)。
“美聯(lián)儲(chǔ)加息周期放緩背景下，中國(guó)貨幣政策空間將會(huì)更大。未來(lái)仍須緊密跟蹤美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方向和變化?！毙ち㈥烧f(shuō)。(中新經(jīng)緯APP)
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