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王漢鋒等：三季度公募整體倉(cāng)位略降
題：三季度公募整體倉(cāng)位略降
作者 王漢鋒 中金公司研究部首席策略分析師、董事總經(jīng)理
李求索 中金公司研究部策略分析師、董事總經(jīng)理
(資料圖片)
黃凱松 中金公司研究部策略分析師
魏冬 中金公司研究部策略分析師
2022年三季度，市場(chǎng)受內(nèi)外因素影響調(diào)整幅度較大，公募基金持股規(guī)模下降，股票資產(chǎn)從二季度6.6萬(wàn)億元降至5.8萬(wàn)億元，但整體倉(cāng)位降幅相對(duì)較小，主動(dòng)偏股型基金倉(cāng)位由二季度的87.5%降至86.4%，同時(shí)港股配置比例也有所下降。
從公募基金重倉(cāng)股配置特征來(lái)看，持股集中度降低，成長(zhǎng)倉(cāng)位分化。主要表現(xiàn)出下五方面特征。
一是龍頭公司持股集中度下降。主動(dòng)偏股型基金重倉(cāng)前100公司重倉(cāng)市值占比由二季度63.2%降至59.7%，重倉(cāng)前20市值占比由33.6%降至31%。其中寧德時(shí)代、隆基綠能重倉(cāng)市值下降超200億元，藥明康德、華友鈷業(yè)、東方財(cái)富和貴州茅臺(tái)也降逾100億元；陽(yáng)光電源重倉(cāng)市值上升較多；港股美團(tuán)、騰訊減倉(cāng)較多，越秀地產(chǎn)加倉(cāng)較多。
二是主板、北交所倉(cāng)位回落，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板加倉(cāng)。主板三季度倉(cāng)位回落，重倉(cāng)倉(cāng)位由上季度的73%降低至70.7%?？苿?chuàng)板三季度倉(cāng)位提升，重倉(cāng)倉(cāng)位由上季度的5.7%升至7.9%；創(chuàng)業(yè)板倉(cāng)位小幅略升，重倉(cāng)倉(cāng)位由上季度的21.2%升至21.5%；北交所三季度持倉(cāng)小幅略降，重倉(cāng)倉(cāng)位約0.13%。
三是三季度主動(dòng)偏股型基金管理人加倉(cāng)機(jī)械、計(jì)算機(jī)和房地產(chǎn)等受益政策潛在支持領(lǐng)域，減倉(cāng)基礎(chǔ)化工和醫(yī)藥。前期公募倉(cāng)位集中增配熱門(mén)賽道的現(xiàn)象有所變化，部分前期低配行業(yè)的倉(cāng)位上升。受?chē)?guó)際地緣風(fēng)險(xiǎn)升溫等因素影響，產(chǎn)業(yè)鏈安全相關(guān)主題受到較多關(guān)注，機(jī)械板塊獲得加倉(cāng)1.1個(gè)百分點(diǎn)(其中軍工貢獻(xiàn)了0.9個(gè)百分點(diǎn))，計(jì)算機(jī)以及煤炭分獲加倉(cāng)0.6、0.4個(gè)百分點(diǎn)；穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)加碼背景下，低估值的房地產(chǎn)板塊獲加倉(cāng)約0.5個(gè)百分點(diǎn)；部分消費(fèi)板塊如家用電器、食品飲料和航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)分獲加倉(cāng)約0.4、0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)。減倉(cāng)行業(yè)方面，電氣設(shè)備倉(cāng)位下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈倉(cāng)位繼續(xù)上升抵消鋰電池板塊倉(cāng)位的下降，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈鏈相關(guān)的行業(yè)倉(cāng)位普遍下降，基礎(chǔ)化工持倉(cāng)下降最多逾1.2個(gè)百分點(diǎn)，有色金屬也下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；醫(yī)藥生物持倉(cāng)三季度繼續(xù)下降約1.2個(gè)百分點(diǎn)，整體倉(cāng)位水平已降至近5年最低的水平。
四是熱門(mén)賽道方面，新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈倉(cāng)位大幅下降，軍工、光伏風(fēng)電有所加倉(cāng)。我們梳理了半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥(主要是CXO)、新能源汽車(chē)鏈、光伏風(fēng)電、軍工、消費(fèi)電子和酒類(lèi)等熱門(mén)賽道，覆蓋約400家上市公司，公募重倉(cāng)持股比例由上季度的55.5%降至51.9%。其中軍工、光伏風(fēng)電、酒類(lèi)和半導(dǎo)體分別上升0.9/0.6/0.4/0.2個(gè)百分點(diǎn)；新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈倉(cāng)位下降3.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)新藥和消費(fèi)電子賽道倉(cāng)位也小幅下降1.6/0.3個(gè)百分點(diǎn)。
五是專(zhuān)精特新主題倉(cāng)位略升。我們對(duì)專(zhuān)精特新“小巨人”名單的上市公司統(tǒng)計(jì)，公募持倉(cāng)由二季度的3.4%略升至3.8%，碳中和、科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題持倉(cāng)均有所下降。
總體而言，近期市場(chǎng)回調(diào)引發(fā)公募持股規(guī)模下降，整體倉(cāng)位略有下降后仍不低，熱門(mén)賽道的持倉(cāng)集中度下降，而政策潛在支持且前期倉(cāng)位不高的領(lǐng)域倉(cāng)位有所上升，公募持倉(cāng)擁擠度相比二季度有所改善。近期調(diào)整后的A股市場(chǎng)情緒和估值指標(biāo)已經(jīng)接近歷史較低位，已具備部分偏底部特征，市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)需要關(guān)注后續(xù)主要矛盾緩解及更多潛在的催化劑，即前期的政策發(fā)力向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)能否更加順暢，尤是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)和消費(fèi)等領(lǐng)域的政策支持對(duì)于主要矛盾的改善成效仍能否體現(xiàn)、海外緊縮和地緣風(fēng)險(xiǎn)的影響出現(xiàn)明顯緩解等。
我們認(rèn)為，中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)需潛力大、當(dāng)前政策約束相對(duì)少、改革與挖潛空間足，只要政策及時(shí)適度發(fā)力，從6—12個(gè)月的角度來(lái)看，市場(chǎng)機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。配置上，政策支持領(lǐng)域可能有相對(duì)表現(xiàn)，成長(zhǎng)板塊仍須等待時(shí)機(jī)。(中新經(jīng)緯APP)
王漢鋒 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080513080002 SFC CE Ref：AND454
李求索 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
黃凱松 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876
魏冬 SAC 執(zhí)證編號(hào)：S0080121070287 SFC CE Ref：BSV154
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