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管濤：中國央行在外匯市場(chǎng)的牌桌上有一手好牌
(王蕾)在經(jīng)歷單日狂漲逾千基點(diǎn)的“過山車行情”后，10月27日在岸人民幣匯率在7.23左右水平波動(dòng)。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在接受中新經(jīng)緯專訪時(shí)表示，當(dāng)前人民幣匯率處于合理均衡水平附近，容易受各種因素影響出現(xiàn)寬幅震蕩，企業(yè)更應(yīng)做好主業(yè)、強(qiáng)化匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)，控制好貨幣錯(cuò)配和匯率敞口。
管濤表示，在匯率中性的政策下，中國央行政策工具箱充裕，可以在增強(qiáng)人民幣彈性的同時(shí)保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
“在中國外匯市場(chǎng)的牌桌上，中國央行手上有一手好牌?！惫軡f，不過，中國央行匯率政策的透明度要分對(duì)象，對(duì)企業(yè)、對(duì)老百姓透明到一定程度是職責(zé)所在；但對(duì)于外匯投機(jī)者來講，中國央行不會(huì)把所有底牌都攤開。
【資料圖】
“且在中國央行知道你的牌的情況下，押注人民幣匯率單邊行情的投機(jī)資本大概率會(huì)鎩羽而歸?！惫軡f。
人民幣匯率大漲后怎么走？
26日人民幣兌美元匯率大漲，盤中一度觸及7.1644，較開盤和前一交易日收盤均漲逾1000基點(diǎn)，27日于7.1710開盤后逐漸走弱再次回到7.2345附近徘徊。
管濤表示，26日人民幣匯率大漲主要有三大原因。一是三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)恢復(fù)明顯好于二季度，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大且今年大概率創(chuàng)新高；二是四月份以來，中國央行為避免匯率超調(diào)，重啟多項(xiàng)宏觀審慎措施，不斷釋放匯率維穩(wěn)信號(hào)，政策疊加效果逐步顯現(xiàn)；三是本周美國疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)未來將放慢緊縮步伐，隔夜美元指數(shù)大幅回落。
“從三月初人民幣匯率在6.3附近沖高回落，8個(gè)月時(shí)間調(diào)整了10%以上，短期內(nèi)累積了較大跌幅?！惫軡f，近日人民幣匯率大幅反彈更多是對(duì)此前的估值修復(fù)。
不過，對(duì)于未來匯率漲跌判斷，管濤表示，正如中國央行所強(qiáng)調(diào)，影響匯率的市場(chǎng)因素和政策因素很多，人民幣既可能升值，也可能貶值。沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)。不論是短期還是中長(zhǎng)期，匯率測(cè)不準(zhǔn)是必然，雙向波動(dòng)是常態(tài)，不論是政府、機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，都要避免被預(yù)測(cè)結(jié)論誤導(dǎo)。
他解釋說，影響匯率的因素此消彼長(zhǎng)。比如一些利空因素，在有彈性的匯率下，通過價(jià)格波動(dòng)可以使其影響得到釋放。隨著人民幣匯率市場(chǎng)化程度越來越高，人民幣越來越具有大國貨幣的特征，即“隨機(jī)游走”，這是資產(chǎn)價(jià)格特征的體現(xiàn)。
“資產(chǎn)價(jià)格有一個(gè)主要特征就是多重均衡。給定基本面的條件下，人民幣匯率走勢(shì)很大程度上受市場(chǎng)情緒的影響，既可能漲，也可能跌。”管濤說，“簡(jiǎn)單由基本面情況是不能線性外推出人民幣必然上漲還是下跌。比如說，貿(mào)易順差擴(kuò)大了匯率就一定升值嗎？不一定。2021年，在貿(mào)易大順差支撐下，人民幣走出了美元強(qiáng)、人民幣更強(qiáng)的獨(dú)立行情；但歷史上也曾出現(xiàn)過貿(mào)易順差擴(kuò)大是因?yàn)閮?nèi)需不足，反而人民幣走弱的現(xiàn)象。”
尤其是在匯率較為靈活的情況下，容易出現(xiàn)偏離經(jīng)濟(jì)基本面，過度升值或過度貶值的匯率超調(diào)。
“因此，人民幣匯率漲跌是不確定的，受到多重因素影響，且很多因素邊際變化就會(huì)影響市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前比較確定的是，當(dāng)前人民幣匯率趨于合理均衡后，市場(chǎng)匯率圍繞均衡匯率水平容易出現(xiàn)有漲有跌的寬幅震蕩走勢(shì)?！边@就是中國央行強(qiáng)調(diào)的，合理均衡是目標(biāo)，雙向波動(dòng)是常態(tài)。
匯率波動(dòng)合理區(qū)間是怎樣的？
2022年4月份以來，人民幣匯率從6.3415的水平一路走貶。其間過度震蕩之際，中國央行均祭出相關(guān)宏觀審慎工具。如自2022年5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率由9%下調(diào)至8%，9月15日起又再次下調(diào)至6%；自2022年9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%；10月25日中國央行、外匯局決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1上調(diào)至1.25。
“中國央行頻頻出手，釋放了越來越強(qiáng)的匯率維穩(wěn)的信號(hào)，政策不斷疊加，效果或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)?！惫軡f，中國央行當(dāng)前只是將之前用過的宏觀審慎工具反向再用一遍，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
管濤表示，恪守匯率政策中性的理念下，不干預(yù)是原則，干預(yù)是例外。例外的情況即匯率出現(xiàn)過度或異常波動(dòng)，導(dǎo)致出現(xiàn)了較大的外匯供求失衡、較強(qiáng)的單邊匯率預(yù)期，影響金融穩(wěn)定和物價(jià)穩(wěn)定，以及為了防止市場(chǎng)出現(xiàn)順周期“羊群效應(yīng)”，中國央行才會(huì)進(jìn)行預(yù)期引導(dǎo)和調(diào)控。
他認(rèn)為，或如國際貨幣基金組織10月份秋季年會(huì)期間所建議的，如果匯率變動(dòng)阻礙了中國央行貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制和/或產(chǎn)生了更廣泛的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，則可以使用外匯干預(yù)措施。此類干預(yù)措施應(yīng)成為IMF綜合政策框架中規(guī)定的解決脆弱性的綜合方法的一部分。
“即當(dāng)匯率波動(dòng)影響了匯率穩(wěn)定，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了貶值恐慌，或者像歐洲、日本等地區(qū)和國家那樣，本幣貶值疊加大宗商品價(jià)格上漲，加大了國內(nèi)輸入性通脹壓力，這時(shí)候中國央行就會(huì)干預(yù)。”管濤說。
管濤建議，中國央行對(duì)宏觀審慎工具使用的效果進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)不斷充實(shí)工具箱，有備無患。
企業(yè)如何應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)加??？
管濤認(rèn)為，本次人民幣匯率大幅波動(dòng)，再次說明了匯率有漲有跌的雙向波動(dòng)是常態(tài)。相關(guān)企業(yè)必須未雨綢繆，立足主業(yè)，進(jìn)一步強(qiáng)化匯率風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)。
“匯率市場(chǎng)化程度提升背景下，企業(yè)控制好貨幣錯(cuò)配，管理好匯率敞口是第一要?jiǎng)?wù)。否則，匯率波動(dòng)就足以侵蝕主業(yè)利潤(rùn)?！惫軡f，“如果你有進(jìn)口同時(shí)也有出口，那么你收外匯、付外匯，匯率風(fēng)險(xiǎn)自然得到了對(duì)沖。有能力的企業(yè)可以在國際貿(mào)易中采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，就可將匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給境外對(duì)手方。”
管濤建議，相關(guān)企業(yè)要堅(jiān)持以“保值”而非“增值”為核心的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理原則，選用專業(yè)的人才設(shè)計(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略；如果不具備專業(yè)外匯管理方面的人才，須積極通過有良好風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和交易記錄的金融中介機(jī)構(gòu)獲得匯率避險(xiǎn)服務(wù)。金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)自身外匯業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，既不能幫助企業(yè)“炒匯”，自身也不宜“炒匯”，夯實(shí)制度基礎(chǔ)，共同建設(shè)專業(yè)規(guī)范的外匯市場(chǎng)。(中新經(jīng)緯APP)
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