由于國(guó)內(nèi)散戶投資者尋求躲避失控的通脹，土耳其股市在2022年飆升至歷史新高?；鶞?zhǔn)的BIST 100指數(shù)今年以美元計(jì)算上漲了80%，領(lǐng)跑全球股市；以里拉計(jì)算，該指數(shù)漲幅超過(guò)150%，為1999年以來(lái)的最佳表現(xiàn)。不過(guò)，不走尋常路的土耳其貨幣政策雖然提振股市，但絕非良藥。

【資料圖】

在土耳其承受高通脹痛苦之際，該國(guó)股市成為了很多投資者的避風(fēng)港。今年以來(lái)土耳其股市大漲80%，在全球一片低迷的股市中獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，更有市場(chǎng)分析認(rèn)為，土耳其散戶投資者對(duì)股市的興趣不太可能在2023年前削弱。

由于國(guó)內(nèi)散戶投資者尋求躲避失控的通脹，土耳其股市在2022年飆升至歷史新高?；鶞?zhǔn)的伊斯坦布爾證券交易所100指數(shù)（BIST 100指數(shù)）今年以美元計(jì)算上漲了80%。以里拉計(jì)算，該指數(shù)漲幅超過(guò)150%，為1999年以來(lái)的最佳表現(xiàn)。

總部位于伊斯坦布爾的咨詢公司Sardis Research Consultancy的創(chuàng)始人Evren Kirikoglu表示：

至少在明年上半年，即使通脹開始放緩，股票很可能會(huì)繼續(xù)受到青睞。在明年6月左右的選舉之前，政府可能會(huì)維持低利率，而不會(huì)收緊貨幣政策。

土耳其當(dāng)前通脹率超過(guò)80%，但該國(guó)央行卻依然執(zhí)行降息政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)分析認(rèn)為，這是土耳其投資者紛紛涌入股市的最重要因素。

土耳其的高通脹令人咋舌，尤其是從去年9月該國(guó)央行開始降息之后，事情變得更糟。從去年9月起，該國(guó)的基準(zhǔn)利率已經(jīng)累計(jì)下調(diào)了850個(gè)基點(diǎn)至10.5%，而今年10月份的通脹率超過(guò)85%，這令土耳其實(shí)際利率降至約負(fù)75%，為全球最低。該國(guó)央行預(yù)測(cè)，年底時(shí)土耳其的通脹率將下降至65.2%，但仍將是全球通脹水平最高的國(guó)家之一。

在這種情況下，股票已成為投資者的最愛：根據(jù)土耳其中央證券存管處的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至11月18日，散戶投資者開立的股票交易賬戶數(shù)量今年增長(zhǎng)了32%，達(dá)到310萬(wàn)個(gè)。

除了高通脹因素外，市場(chǎng)對(duì)土耳其股市有信心的另一個(gè)因素是，外國(guó)投資者似乎暫停了做空土耳其股市的步伐。

在大量資本流出土耳其股市后，外國(guó)資本當(dāng)前掌握該國(guó)大約三成的股票市值，這一比例降至歷史最低。但是土耳其最大上市交易基金的空頭頭寸上個(gè)月降至近九年來(lái)的最低水平，這顯示出外國(guó)投資者并沒有做空市場(chǎng)。iShares MSCI土耳其ETF的股票賣空比例從3月份的約20%降至10月份的1.4%，為2014年1月以來(lái)的最低水平。

此外，從基本面來(lái)看，由于高通脹帶給企業(yè)盈利的影響，土耳其股票價(jià)格比新興市場(chǎng)股票整體低50%，這令土耳其股票看起來(lái)很便宜。BIST 100指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率為5.2倍。相比之下，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)為11.1倍。

盡管土耳其股市今年領(lǐng)漲全球，但自從2018年以來(lái)，土耳其經(jīng)濟(jì)極不穩(wěn)定，不僅出現(xiàn)了里拉暴跌、高通脹等問(wèn)題，債務(wù)違約率也在不斷攀升。當(dāng)前，全球市場(chǎng)對(duì)土耳其經(jīng)濟(jì)的看法是該國(guó)已經(jīng)進(jìn)入滯脹階段，再加上總統(tǒng)對(duì)央行政策的直接干預(yù)，短時(shí)間內(nèi)土耳其很難走出這一輪貨幣和債務(wù)危機(jī)。

近年來(lái)，土耳其總統(tǒng)埃爾多安一直希望提高土耳其里拉競(jìng)爭(zhēng)力，以鼓勵(lì)出口。因此，他長(zhǎng)期反對(duì)高利率，甚至表示高利率才是高通脹的原因。因?yàn)榇伺e有別于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)，外界把埃爾多安一系列的主張稱為“埃爾多安經(jīng)濟(jì)學(xué)”。為推行“埃爾多安經(jīng)濟(jì)學(xué)”，反對(duì)“傳統(tǒng)”經(jīng)濟(jì)政策，土耳其政府2019年以來(lái)撤換了三名央行行長(zhǎng)，并在一年多內(nèi)兩次更換財(cái)政部長(zhǎng)。

“埃爾多安經(jīng)濟(jì)學(xué)”遭受市場(chǎng)廣泛批評(píng)。盡管土耳其政府降息的初衷希望穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)榭梢源龠M(jìn)出口和降低企業(yè)借貸成本，同時(shí)也為了彰顯經(jīng)濟(jì)獨(dú)立。然而，由于土耳其自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，降息也會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定造成巨大沖擊，帶來(lái)里拉貶值和資本外流，加劇國(guó)內(nèi)通貨膨脹。此外，在高度依賴資本流入和金融市場(chǎng)高度開放的背景下，降息無(wú)法穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，副作用日益顯現(xiàn)，有造成金融市場(chǎng)崩潰風(fēng)險(xiǎn)。