記者從證券公司了解到，近日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)（下稱“中證協(xié)”）組織起草了《證券公司提供投資價(jià)值研究報(bào)告執(zhí)業(yè)行為規(guī)范（征求意見稿）》（下稱《研報(bào)執(zhí)業(yè)行為規(guī)范》，并于近日征求行業(yè)意見，券商需于9月8日下班前反饋。

此次《研報(bào)執(zhí)業(yè)行為規(guī)范》的下發(fā)為了進(jìn)一步規(guī)范IPO投價(jià)報(bào)告的形成過程，強(qiáng)化分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性，充分發(fā)揮投價(jià)報(bào)告在發(fā)行定價(jià)中“錨”的作用。市場人士分析，這對投價(jià)報(bào)告提出了規(guī)范要求，分析師不光要在面對客戶方面保持獨(dú)立，同時(shí)，面對投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，也要保持獨(dú)立，提升投價(jià)報(bào)告專業(yè)性。

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點(diǎn)名投價(jià)報(bào)告質(zhì)量不高

中證協(xié)在起草說明中表示，隨著注冊制改革的全面實(shí)施，投價(jià)報(bào)告在股票發(fā)行承銷中發(fā)揮越來越大的作用，成為網(wǎng)下投資者對發(fā)行人投資價(jià)值判斷的重要參考材料。但在業(yè)務(wù)開展過程中也暴露出投價(jià)報(bào)告質(zhì)量不高，部分投價(jià)報(bào)告預(yù)測偏離度較大，分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性不夠等問題，亟需進(jìn)行規(guī)范。

對此，協(xié)會(huì)證券分析師與投資顧問專業(yè)委員會(huì)組織起草了執(zhí)業(yè)行為規(guī)范，進(jìn)一步規(guī)范投價(jià)報(bào)告的形成過程，防范利益沖突，強(qiáng)化分析師執(zhí)業(yè)獨(dú)立性，提升投價(jià)報(bào)告專業(yè)性，充分發(fā)揮投價(jià)報(bào)告在發(fā)行定價(jià)中“錨"的作用。

在整體內(nèi)容上，《研報(bào)執(zhí)業(yè)行為規(guī)范》共計(jì)二十七條，文件對承銷團(tuán)成員撰寫投價(jià)投告、分析師跨墻管理、分析師與投行部門的交流等進(jìn)行了規(guī)范，還對分析師的調(diào)研及路演行為、投價(jià)報(bào)告的盈利預(yù)測和估值結(jié)論的決策以及分析師向發(fā)行人及投行業(yè)務(wù)部門核實(shí)投價(jià)報(bào)告相關(guān)信息等行為提出了規(guī)范要求。

其中，在撰寫投價(jià)報(bào)告相關(guān)工作過程中，文件禁止投行業(yè)務(wù)部門人員、股票發(fā)行與承銷部門人員、發(fā)行人與證券分析師通過單獨(dú)或者共同組織見面會(huì)、討論會(huì)等各種線下及線上會(huì)議等方式，討論分析師的盈利預(yù)測與估值等投資分析內(nèi)容以及發(fā)行定價(jià)范圍。中國證監(jiān)會(huì)或中國證券業(yè)協(xié)會(huì)允許的情況下則可除外。

與此同時(shí)，規(guī)范中還對分析師參加路演等行為提出要求。具體為：在首次公開發(fā)行股票招股意向書刊登前，證券分析師不得對擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進(jìn)行項(xiàng)目相關(guān)的路演活動(dòng)，證券分析師不得在發(fā)行人和主承銷商組織的面向擬參與戰(zhàn)略配售的投資者進(jìn)行的路演推介活動(dòng)中發(fā)表意見、觀點(diǎn)。

禁止施壓 明確8類禁止行為

而對于研報(bào)的盈利預(yù)測和估值結(jié)論，《研報(bào)執(zhí)業(yè)行為規(guī)范》明確了8類禁止行為，以防止發(fā)行人、 銀行業(yè)務(wù)部門人員、股票發(fā)行與承銷部門，以及其他相關(guān)利益方對分析師施加壓力，以達(dá)到影響盈利預(yù)測和估值結(jié)論的目的。具體來看，文件禁止行為包括了：

一是更改發(fā)行人行業(yè)歸屬，要求證券分析師根據(jù)指定行業(yè)進(jìn)行估值比較；

二是干擾證券分析師對盈利預(yù)測的假設(shè)判斷，要求證券分析師參考發(fā)行人、投行業(yè)務(wù)部門人員或任何第三方的預(yù)測結(jié)果進(jìn)行盈利預(yù)測;

三是向證券分析師提出估值范圍的要求;

四是對投價(jià)報(bào)告的估值方法、估值參數(shù)、可比公司選擇等內(nèi)容提要求，干擾證券分析師獨(dú)立做出估值結(jié)論;

五是以其他承銷商意見、戰(zhàn)略配售對象意見等第三方意見為借口，要求證券分析師調(diào)整估值結(jié)論;

六是在報(bào)告完成之前向證券分析師詢問報(bào)告盈利預(yù)測和估值結(jié)論，或索要含有估值結(jié)論的財(cái)務(wù)模型;

七是通過研究部門主管、投價(jià)報(bào)告質(zhì)量及合規(guī)審核人員間接影響分析師的分析與結(jié)論;

八是其他任何可能影響分析師獨(dú)立判斷的行為。